YIT: muuten hyvä, mutta arvostus haastaa
Toistamme YIT:n vähennä-suosituksen, mutta nostamme tavoitehintamme 5,3 euroon (aik. 5,1 euroa) heijastellen Q3-tuloksen jälkeisiä ennustemuutoksia. YIT etenee kohti suhdannekäännettä hyvässä taloudellisessa kunnossa ja alisuoriutuneet segmentit parantavat suoritustaan kertaluonteisen Triplan käyvän arvon muutoksen nostaessa kuluvan vuoden tuloksen huipulle. Uudisrakentamisen markkinan selvästä hiipumisesta huolimatta esiin tulleiden projektihaasteiden odotetaan loppuvan alkuvuoteen ja lähes kaikilta segmenteiltä odotetaan parannusta ensi vuonna. Tiettyjen segmenttien parannuksesta huolimatta tuloskasvu on heikkoa ja suhdannekuva huomioiden arvostus on liian haastava positiiviseen suositukseen.
Q3-tulos oli odotuksia hieman parempi
YIT julkaisi perjantaina odotuksiin nähden hieman paremman Q3-tuloksen. Liikevaihto nousi vertailukaudesta ollen selvästi yli markkinoiden ennusteiden. Oikaistu liikevoitto oli kuitenkin markkinoiden ennusteiden tasolla ja näin marginaali jäi ennusteista. Ohjeistusta yhtiö päivitti liikevaihdon osalta ylöspäin, mutta oikaistun liikevoiton osalta ylärajaa laskettiin, mikä laski hieman ennusteita. Lyhyen aikavälin näkymissä yhtiö viesti odotetusti, että vuoden viimeinen neljännes tulee olemaan edellisvuotta parempi. Huolestuttavana asiana raportista nousi esiin Toimitila-segmentin projektiongelmat, mutta positiivisena asiana Infran pitkään odotettu kannattavuusparannus.
Näkymät viestivät parannusta melkein joka segmentissä
Odotuksemme tämän vuoden tuloksesta ovat laskeneet pitkin vuotta. Vuodelle 2019 tuloutuvan merkittävän Triplan käyvän arvon muutoksen nousut ovat jääneet muiden segmenttien odotuksia heikompien suorituksien jalkoihin. Kiinteistöt-segmentin tuloksen odotetaan laskevan ensi vuonna, mutta muiden segmenttien odotetaan parantavan suoritustaan. Olemme suhteellisen luottavaisia segmenttien pieneen tulosparannukseen, mutta mielestämme etenkin asunto-, liike- sekä toimitilarakentamisen osalta markkinan merkittävä hidastuminen rajaa parannusvaraa.
Ennusteet laskivat ohjeistuksen tarkennuksen myötä
Laskimme kuluvan vuoden ennusteitamme yhtiön alennettua oikaistun liikevoiton ohjeistushaarukkaansa. Liikevaihdon oltua ennusteitamme selkeästi parempaa, tilauskannan tason oltua vahvan ja asuntovolyymien hyvän tason myötä nostimme hieman liikevaihdon ennusteitamme lähivuosille. Odotamme YIT:n tulostason laskevan ensi vuonna tämän vuoden noin 173 MEUR:n oikaistusta liikevoitosta noin 160 MEUR:oon. Liikevaihtoa laskee näkemyksemme mukaan YIT:n keskeisten markkinoiden hidastuminen ja isojen projektien loppuminen.
Arvostus on haastava
Ennustemuutosten myötä arvostus vaikuttaa hidastuva suhdannevaihe, heikko tuloskasvu ja yhtiön syklisempi luonne huomioon ottaen haastavalta eikä huippuvuoden tulostasokaan laske kertoimia mielestämme houkuttelevan alas (19-20e: P/E 13x ja 13x, EV/EBIT 12x ja 13x). Vahvistuneesta taseesta ja useita verrokkeja paremmasta taloudellisesta tilanteesta huolimatta nykyisessä suhteellisessa preemiossa pohjoismaisiin verrokkeihin nähden on myös mielestämme laskuvaraa (20e: +15 %). Tasepohjainen arvostus on linjassa historiaan (P/B: 1,2x) ja vahva lähivuosien osinko pitää osakkeen tuotto-odotusta pinnalla ja isoimman laskuvaran vielä rajattuna (5-6 %).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
YIT
YIT on vuonna 1940 perustettu suomalainen hankekehittäjä ja rakennusyhtiö, joka toimii asunta-, toimitila- ja infrarakentamisen sektoreilla. Yhtiö työllistää useita tuhansia ammattilaisia useissa Euroopan maissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.11.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 201,0 | 3 352,5 | 3 173,4 |
kasvu-% | −17,13 % | 4,73 % | −5,34 % |
EBIT (oik.) | 132,0 | 173,2 | 160,0 |
EBIT-% (oik.) | 4,12 % | 5,17 % | 5,04 % |
EPS (oik.) | 0,32 | 0,43 | 0,44 |
Osinko | 0,27 | 0,30 | 0,32 |
Osinko % | 5,29 % | 15,05 % | 16,06 % |
P/E (oik.) | 15,89 | 4,59 | 4,54 |
EV/EBITDA | 12,72 | 8,61 | 8,56 |