YIT päivitys - perjantain kurssilasku ylireagointia

Toistamme YIT:n aikaisemman lisää-suosituksemme ja tarkistamme ennustemuutostemme myötä osakkeen tavoitehintamme 7,50 euroon (aik. 7,65 euroa). Mielestämme YIT:n perjantaina julkaisema Q3-raportti oli hieman pehmeä, mutta kurssireaktio (-5,5 % perjantaina) oli ylireagointia ja yhtiön markkinanäkymät ovat edelleen myönteiset. Lähivuosien ennustamamme lievän oikaistun tuloskasvun, kohtuullisen osinkotuoton ja selvästi verrokkiryhmää alempien tuloskertoimien myötä näemme osakkeessa maltillista nousuvaraa fuusion luomasta epävarmuudesta huolimatta.

• YIT julkaisi perjantaina hieman konsensusodotuksia ja omia ennusteitamme heikomman Q3-raportin. Q3-liikevaihto laski vertailukaudesta 6 %, mikä selittyi Asuminen Venäjän ja Toimitilat & Infra -segmenttien kehityksellä. Asuminen Venäjä oli liikevaihdolla mitattuna pettymys (-32 %), vaikka yksikön oikaistu liikevoitto olikin positiivinen. Venäjällä yhtiön heikkoa kehitystä selitti erityisesti Pietarin heikko asuntomyynti, mikä johti yhtiön mukaan matalampiin myyntihintoihin. Q3:n oikaistu liikevoitto vahvistui noin 27 % vertailukaudesta jääden kuitenkin odotuksista. Osakekohtainen tulos oli lopulta 0,10 euroa, kun oma ennusteemme oli 0,11 euroa. Segmenttitasolla katsottuna suurin ero omiin ennusteisiimme liikevoiton osalta selittyi Asuminen Venäjä -segmentillä sekä ennakoimaamme korkeammilla Muilla erillä. Myös Lemminkäisen kanssa suunniteltuun fuusioon liittyvät 3,0 MEUR:n kertaerät painoivat raportoitua tulosta. Yhtiö odotetusti toisti Q3-raportissa aikaisemman ohjeistuksensa ja odottaa edelleen liikevaihdon kasvavan 5-12 % ja oikaistun liikevoiton olevan 105-115 MEUR. Ohjeistus on arviomme mukaan realistinen.
• Olemme hieman laskeneet YIT:n ennusteitamme Q3-raportin jälkeen, mutta ennustemuutoksemme olivat hyvin maltillisia ja odotamme vuodelta 2018 edelleen noin 0,58 euron oikaistua osakekohtaista tulosta (2016: 0,27 euroa). Liikevaihdon kasvua ajaa kuluvana vuonna ennusteessamme pääasiassa Asuminen Suomi & CEE:n vahva kasvu, joka johtuu kasvavista kuluttajille suunnattujen asuntojen aloitus- ja myyntimääristä. Liikevoiton voimakasta kasvua ajaa puolestaan pääasiassa Asuminen Suomi & CEE:n myyntimixin parantuminen ja Toimitilat & infran omaperusteisen toimitilakohteen (Kasarminkatu 21) Q4:lle ajoittuva valmistuminen ja myynti. Alemmilla tuloslaskelman riveillä tulosta tukevat lisäksi selvästi vertailukaudesta alentuvat nettorahoituskulut. Yhtiön markkinanäkymät ensi vuoteen ovat mielestämme myös pääosin myönteiset eivätkä ole olennaisesti viime aikoina muuttuneet.
• Päivitetyillä ennusteillamme YIT:n arvostustaso jää vuoden 2018 oikaistuilla P/E-kertoimilla (11x) noin 12 % verrokkiryhmän alle. Positiivisten tuloskasvunäkymien ansiosta osakkeelle voisi hyväksyä mielestämme verrokkiryhmän tasoiset kertoimet, vaikka fuusion kulut nostavatkin raportoituihin lukuihin perustuvan P/E-kertoimen korkeaksi. Tavoitehintamme perustuu 2018 noin 13x oikaistuun P/E-kertoimeen. Fuusion strukturoinnista johtuen YIT:n osingonmaksukyky säilyy arviomme mukaan hyvänä, mikä tukee myös osaketta. Lähivuosien osinkotuotto on ennusteissamme noin 4 %.