YIT päivitys - tuloskasvu vahvistuu odotetusti

Toistamme YIT:n osakkeen 8,1 euron tavoitehinnan, mutta laskemme kaventuneen nousuvaran myötä suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää). YIT nosti eilen aiempien odotuksiemme mukaisesti vuoden 2017 tulosohjeistusta. Ohjeistusnosto johtuu pääosin yhden suuren kehityshankkeen myynnin etenemisestä, mutta myös Suomen ja CEE:n asuntomyynti on vetänyt alkuvuonna hyvin. Teimme ohjeistusmuutoksen myötä vain pieniä tarkennuksia tulosennusteisiimme. Positiivisesta tuloskehityksestä huolimatta emme näe osakkeen arvostuksessa nyt merkittävää nousuvaraa ja jäämme odottamaan Lemminkäisen kanssa suunnittelun fuusion etenemistä ja tietojen tarkentumista.

• YIT antoi eilen aiempien odotuksiemme mukaisesti (kts. Päivitys 05/17) positii-visen tulosvaroituksen nostaessaan vuoden 2017 liikevaihdon kasvun ja oikaistun liikevoiton ohjeistushaarukoita. YIT arvioi nyt liikevaihdon kasvuksi 5-12 % (aik. 0-10 %) ja oikaistun liikevoiton olevan 105-115 MEUR (aik. 90-105 MEUR). Yhtiön mukaan aiempaa positiivisemmat tuloskasvuodotukset heijastuvat erityi-sesti Q4-tulokseen. Ohjeistusnoston taustalla on erityisesti Helsingin Kasarmi-katu 21 -toimistoprojektin myyntiprosessin edistyminen ja vahvistuneet arviot kohteen myyntihinnasta. YIT arvioi nyt kohteen myynnin toteutuvan vuoden 2017 loppuun mennessä. Lisäksi yhtiö kertoi tiedotteessaan, että Suomen ja CEE:n alueen asuntomyynti ja -kysyntä on kehittynyt hyvin, mutta Venäjän asuntomyynti on ollut alkuvuonna odotuksia heikompaa. Venäjän oikaistun 2017-liikevoiton odotetaan kuitenkin olevan hieman positiivinen.
• YIT:n ohjeistusnosto vahvistaa näkemystämme, että Suomen rakennusmarkkinat jatkavat vuonna 2017 vahvalla kasvu-uralla viime vuoden ja alkuvuoden korkei-den aloitusmäärien vetämänä, mutta arvioimme edelleen, että kasvun kulma-kerroin tulee laskemaan selvästi loppuvuotta kohden. CEE-alueen rakentamisen näkymät ovat edelleen hyvät ja alueen talouskasvu on Suomea vahvempaa. Venäjällä markkinatilanne on tasaantunut öljyn hinnan vakiintumisen, vahvistu-neen ruplan sekä laskevan inflaation ja korkotason myötä, mutta alkuvuonna päättyneen valtion korkotukiohjelman ja melko vaisuna jatkuvan talouskasvun takia emme odota merkittävää elpymistä Venäjän asuntorakentamiseen vielä kuluvana vuonna. Suurimpina riskeinä YIT:n markkinakehitykselle näemme mm. poliittisten riskien takia epävarman makroympäristön ja suomalaisten kuluttajien ostovoiman vaisun kehityksen. Myös nopea ja yllätyksellinen korkojen nousu olisi myrkkyä rakennussektorille, sillä ilman kiihtyvää talouskasvua se heikentäisi kuluttajien asunnonostokykyä ja nostaisi kiinteistösijoittajien tuottovaateita.
• Teimme tulosvaroituksen myötä vain pieniä ennustetarkennuksia, sillä olimme ennakoineet ohjeistusnoston jo aiemmin. Lisäksi ohjeistusnoston vaikutus on pääosin kertaluonteinen. Olemme nyt hieman positiivisempia Asuminen Suomi&CEE:n tuloskasvun suhteen, mutta laskimme hieman Venäjän tuloskasvu-ennusteita. Konsensusennuste oikaistuksi liikevoitoksi oli ennen tulosvaroitusta 100 MEUR:n tasolla, joten siihen kohdistuu yli 5 %:n nousupaine. Ennustamme nyt YIT:n liikevaihdon kasvavan kuluvana vuonna 8,5 % 1936 MEUR:oon (aik. 1916 MEUR). Oikaistu liikevoittoennusteemme nousi 2 %:lla 110 MEUR:oon (aik. 107 MEUR). Vuoden 2018 ennusteemme ovat lähes ennallaan (liikevaihto 2004 MEUR ja oikaistu EBIT 132 MEUR).
• Vahvoista tuloskasvunäkymistä huolimatta näemme vuoden 2018 EV/EBIT ja P/E-kertoimilla 11x ja 12x YIT:n osakkeessa lyhyellä tähtäimellä vain lievää nousu-varaa, sillä arvostus on lähellä verrokkiryhmää ja Lemminkäisen kanssa suunniteltuun fuusioon liittyvä epävarmuus heikentää näkyvyyttä lähivuosille.