YIT päivitys - vahva tuloskasvu houkuttelee

Toistamme YIT:n lisää-suosituksen ja nostamme osakkeen tavoitehinnan 8,10 euroon (aik. 7,6 euroa) lievästi nousseiden ennusteiden ja parantuvan näkyvyyden myötä. Odotamme YIT:ltä tämän hetkisten markkinatrendien, yhtiön vahvan tilauskannan ja kasvavan asuntojen kuluttajamyynnin ajamana edelleen vahvaa tuloskasvua lähivuosille. YIT:n arvostustaso on kuluvan vuoden kertoimilla melko haastava, mutta näemme kurssissa edelleen lievää nousuvaraa odottamamme ohjeistusnoston ja yhtiön vahvojen tuloskasvunäkymien sekä vahvistuneen markkinatilanteen tukemana.

• Toukokuu ei ole muuttanut kuvaa yhtiön näkymien suhteen, jotka ovat edelleen lähes kautta linjan positiiviset lähivuosille. Näkyvyys yhtiön kehitystrendien suhteen on edelleen suhteellisen hyvä ja operatiivinen riskitaso parantuneen myyntiportfolion rakenteen sekä alentuneen sitoutuneen pääoman määrän myötä aiempaa maltillisempi. Pidämme yhä positiivista ohjeistusmuutosta todennäköisenä ja näemme kuluvan vuoden konsensusennusteissa nousuvaraa.

• Odotamme Suomen rakennusmarkkinoiden jatkavan kasvu-uralla kuluvana vuonna viime vuoden ja alkuvuoden korkeiden aloitusmäärien vetämänä, mutta arvioimme, että kasvun kulmakerroin tulee laskemaan loppuvuotta kohti mentäessä ja lähestymään yleistä talouskasvuvauhtia. CEE:n alueen talouksien ja rakentamisen näkymät ovat edelleen hyvät ja alueen talouskasvu on Suomea vahvempaa. Venäjällä markkinatilanne on tasaantunut öljyn hinnan vakiintumisen, vahvistuneen ruplan ja laskevan inflaatio- ja korkokehityksen myötä, mutta mm. alkuvuonna päättyneen valtion korkotukiohjelman ja melko vaisuna jatkuvan talouskasvun myötä emme odota merkittävää elpymistä Venäjän asuntorakentamiseen vielä kuluvalle vuodelle. Suurimpina riskeinä markkinakehitykselle näemme mm. poliittisten riskien takia epävarman makroympäristön ja suomalaisten kuluttajien vaisun ostovoiman kehityksen. Myös nopea ja yllätyksellinen korkojen nousu olisi myrkkyä rakennussektorille, sillä ilman kiihtyvää talouskasvua se heikentäisi kuluttajien asunnonostokykyä ja nostaisi kiinteistösijoittajien tuottovaateita. Toistaiseksi korkoympäristö näyttäisi jatkuvan kuitenkin pitkälle ensi vuoteen saakka elvyttävänä.

• Teimme päivityksen yhteydessä pieniä positiivisia muutoksia YIT:n vuosien 2018-2019 tulosennusteisiin, mutta vuoden 2017 ennusteet säilyvät ennallaan. Odotamme YIT:n liikevaihdon kasvavan kuluvana vuonna noin 7 % ja liikevoiton 34 % 107 MEUR:oon. Liikevaihtoa kasvattaa erityisesti Asuminen Suomi&CEE:n vahva kasvu, mutta odotamme myös muihin segmentteihin lievää kasvua. Liikevoittoa parantaa ennusteessamme erityisesti asuntorakentamisen kautta linjan paraneva myyntimix (enemmän kuluttajamyyntiä ja paremmin markkinatilanteeseen sopivia asuntoja) sekä Toimitilat ja infraan loppuvuodelle ennakoimamme myyntivoitto Kasarmitorin toimistokohteesta. Vuonna 2018 odotamme liikevaihdon kasvun hidastuvan 4,5 %:iin, mutta liikevoiton nousevan piristyvän Venäjän markkinan ja parantuvien marginaalien myötä 24 % 133 MEUR:oon. EPS-ennusteemme vuosille 2017-2018 ovat 0,49 euroa ja 0,66 euroa.
• YIT:n 2017 ja 2018 EV/EBIT-kertoimet ovat päivitetyillä ennusteillamme 13x ja 11x, ja vastaavat P/E-kertoimet ovat 15,5x ja 11,5x. 2017e EV/Liikevaihto- ja P/B-kertoimet ovat 0,7x ja 1,5x sekä osinkotuotto noin 4 %.YIT:n arvostustaso on kuluvan vuoden tuloskertoimilla vertailuryhmän korkeimpia, mutta lievä preemio on perusteltavissa yhtiön vahvoilla kasvunäkymillä ja Tripla-projektin arvolla, joka ei heijastu kuin osin tuloskertoimiin. Ennustetun vahvan tuloskasvun myötä vuoden 2018 tuloskertoimet laskevat kuitenkin vertailuryhmän alle ja linjaan yhtiön pitkän aikavälin arvostustason kanssa.