YIT-päivitys - vahvaa tuloskehitystä loppuvuonna

Nostamme YIT:n tavoitehintamme 7,40 euroon (aik. 7,00 euroa) ja toistamme osakkeen aikaisemman lisää-suosituksemme yhtiön perjantaisen positiivisen tulosvaroituksen jälkeen. YIT:n Q4’17 oli kaikissa toimialoissa odotuksia parempi ja arvioimme yhtiön liikevoiton saaneen tukea erityisesti vahvasta asuntojen kuluttajakysynnästä Suomessa ja CEE-maissa. Mielestämme yhtiön näkymät vuoteen 2018 ovat myönteiset ja olemme hieman nostaneet kuluvan vuoden ennusteitamme ylöspäin. Lähivuosien ennustamamme lievän oikaistun tuloskasvun, kohtuullisen osinkotuoton ja selvästi verrokkiryhmää alempien tuloskertoimien myötä näemme osakkeessa edelleen maltillista nousuvaraa fuusion luomasta epävarmuudesta huolimatta.

• YIT julkaisi viime perjantaina positiivisen tulosvaroituksen ja kertoi alustavana ennakkotietona 2017 oikaistun liikevoiton olevan noin 122 MEUR (2016: 80 MEUR) ja liikevaihdon noin 1908 MEUR (2016: 1784 MEUR). Liikevaihto (+7 % edellisvuodesta) oli aikaisemman 2017 ohjeistuksen mukainen (ohjeistus +5-12 %), mutta oikaistu liikevoitto ylitti aikaisemman ohjeistuksen selvästi, sillä aikaisemmin YIT oli arvioinut 2017 oikaistun liikevoiton olevan 105-115 MEUR. Oikaistun liikevoiton odotettua positiivisempi kehitys johtuu YIT:n mukaan kaikkien toimialojen odotuksia vahvemmasta viimeisestä vuosineljänneksestä ja erityisesti joulukuun vahvasta tuloksesta. Tulosarviota nostavat hyvä asuntomyynti Suomessa ja CEE-maissa sekä Venäjän asuntomyynnin piristyminen alkuvuoteen verrattuna. Näiden lisäksi Toimitilat ja infra -segmentti onnistui toteuttamaan kaikki vireillä olleet kiinteistökauppansa joulukuun aikana. Edellisten lisäksi YIT kertoi myös uudelleenarvioineensa useiden tonttien ja tase-erien tasearvoja Q4-raporttiin enintään 14 MEUR:lla alaspäin ja kirjaavansa n. 2 MEUR Lemminkäisen kanssa vireillä olevaan yhdistymisen valmisteluun liittyviä oikaisueriä. Näillä erillä ei ole vaikutusta oikaistuun liikevoittoon.
• Vuoden 2017 liikevaihto ja oikaistu liikevoitto olivat konsensusennusteita ja omia ennusteitamme korkeampia. Olimme ennustaneet yhtiön 2017 liikevaihdon kasvavan 5,3 % noin 1879 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton olevan noin 108 MEUR. Arvioimme YIT:n oikaistun liikevoittotason viittaavan yhtiön saaneen Q4:n aikana myytyä korkean määrän kuluttajille suunnattuja asuntoja eli myyntimixin parantuneen. Jo Q3-raportissa YIT raportoi hyvästä asuntojen kuluttajakysynnästä Suomessa ja kertoi myös CEE-maissa asuntojen kuluttajakysynnän olleen vilkasta. Q4:n aikana kuluttajien luottamus Suomessa edelleen vahvistui ja esimerkiksi KVKL raportoi uusien asuntojen kaupan jatkuneen vilkkaana. Myönteistä tulosvaroituksessa oli myös Venäjän asuntomyynnin piristyminen. Olimme itse aikaisemmin arvioineet Venäjän kuluttajien alhaisen ostovoiman pitävän yksikön kannattavuuden suhteellisen matalana lyhyellä aikavälillä, mutta nyt asuntomyynti on yhtiön mukaan piristynyt.
• Nostimme hieman YIT:n vuoden 2018 ennusteitamme positiivisen kehityksen myötä. Odotamme vuodelta 2018 nyt noin 0,62 euron oikaistua osakekohtaista tulosta (aik. 2018 ennuste 0,58 euroa). YIT:n näkymät vuoteen 2018 ovat mielestämme pääosin myönteiset ja kuluvan vuoden tuloskasvuajurina toimii erityisesti Asuminen Suomi & CEE:n kasvu ja sen parantunut myyntimix.
• Päivitetyillä ennusteillamme YIT:n arvostustaso on vuoden 2018 oikaistulla P/E-kertoimella (11x) noin 8 % verrokkiryhmän alapuolella. Positiivisten tuloskasvunäkymien ansiosta osakkeelle voisi hyväksyä mielestämme verrokkiryhmän tasoiset kertoimet, vaikka fuusion kulut nostavatkin raportoituihin lukuihin perustuvan P/E-kertoimen korkeaksi. Tavoitehintamme perustuu 2018 noin 12x oikaistuun P/E-kertoimeen. Fuusion strukturoinnista johtuen YIT:n osingonmaksukyky säilyy arviomme mukaan hyvänä, mikä tukee myös osaketta. Nykyisillä ennusteillamme osakkeen osinkotuotto on ennusteissamme noin 4 %.