YIT päivitys - vahvistuva tuloskasvu ja hyvä markkina tukevat edelleen osaketta

Nostamme YIT:n tavoitehinnan positiivisten ennustemuutosten myötä 7,60 euroon (aik. 7,0 euroa) ja toistamme osakkeen lisää-suosituksen. Toimitila- ja infrarakentamisen vahva tilauskanta, Suomen ja CEE:n paranevat asuntomyyntivolyymit ja myyntimix, sekä Venäjän tulostason asteittainen elpyminen antavat YIT:lle edellytykset vahvaan tuloskasvuun lähivuosina. YIT:n arvostustaso on kuluvan vuoden kertoimilla melko haastava, mutta näemme kurssissa edelleen kohtuullista nousuvaraa odottamamme ohjeistusnoston ja yhtiön vahvojen tuloskasvunäkymien sekä vakaan markkinatilanteen tukemana.

• YIT:n Q1-raportti oli kokonaisuutena positiivinen, vaikka yhtiön liikevoitto alitti erittäin vahvasta liikevaihdon kasvusta (tot. +32 % vs. enn. +13 %) huolimatta hieman ennusteemme (tot. 16,7 MEUR vs. enn. 17,8 MEUR) ja oli odotuksiamme enemmän Asuminen Suomi & CEE:n varassa. Liikevaihtoa nosti ennustamaamme suuremmat pääomanvapautustoimet Asuminen Suomi & CEE:n segmentissä ja Toimitilat & infran odotuksia kovempi kasvu. Liikevoittotasolla Asuminen Suomi & CEE:n kannattavuus oli vahvan volyymikasvun ja kuluttajamyynnin ansiosta kirkkaasti odotuksiamme parempi, mutta se ei riittänyt aivan kompensoimaan Asuminen Venäjän heikosta volyymikehityksestä johtunutta liiketappiota ja Toimitilat & infran pääasiassa muutaman projektin kustannusylityksistä johtunutta kannattavuuden heikentymistä.

• Q1-raportti ei muuttanut kuvaa yhtiön näkymien suhteen, jotka ovat edelleen lähes kautta linjan positiiviset lähivuosille. Näkyvyys yhtiön liikevaihdon kehitystrendin suhteen on edelleen suhteellisen hyvä ja operatiivinen riskitaso parantuneen myyntiportfolion rakenteen sekä alentuneen sitoutuneen pääoman määrän myötä aiempaa maltillisempi. Ennakoimme YIT:n asuntomyynnin kehityksen jatkuvan Suomessa vahvalla tasolla ainakin kuluvan vuoden ajan, ja myös CEE:n tasaisen vahva kehitys jatkuu vakaan talouskasvun ja kasvavien aloitusmäärien vetämänä. Venäjällä markkinatilanne on tasaantunut öljyn hinnan nousun ja laskevan inflaatiokehityksen myötä, mutta korkotukien päättyminen heikentää markkinaa tänä vuonna. Toimitilat & infran kehitystä tukevat käynnissä olevat useat suuret projektit, jotka takaavat vahvan volyymikehityksen useaksi vuodeksi eteenpäin. Yhtiön kannattavuus saa tukea Suomessa vahvasti kasvaneista kuluttajille suunnatuista asuntoaloituksista, CEE:n kasvusta (Q1’17: 44 % Suomi & CEE:n myyntiportfoliosta) ja Smartti-konseptin mukaisista asunto-aloituksista (Smartti on noin 20-30 % YIT:n Suomen tuotannosta). Venäjän kannattavuutta parantaa projektien katetason nousu, mutta nykyisillä myyntivolyymeilla odotamme kannattavuuden jäävän kuluvana vuonna heikoksi.

• Nostimme YIT:n vuoden 2017 liikevoittoennustetta 8 % 107 MEUR:oon, mutta vuosien 2018-2019 ennusteet ovat ennallaan 130-142 MEUR:ssa. Liikevoittoa nostaa ennusteessamme asuntorakentamisen vahvempi kasvu sekä Toimitilat & infran tulokseen loppuvuodelle ennakoimamme myyntivoitto Kasarmitorin toimistokohteesta. Vuoden 2017 liikevoittoennusteemme on YIT:n ohjeistuksen ylälaidassa (90-105 MEUR) ja konsensusennusteiden yläpuolella ja odotamme yhtiöltä siten positiivista ohjeistusmuutosta loppuvuoden aikana.

• YIT:n arvostustaso on 2017 tuloskertoimilla vertailuryhmää korkeampi, mutta preemio on perusteltavissa yhtiön vahvoilla kasvunäkymillä ja Tripla-projektilla. Ennustetun vahvan tuloskasvun myötä vuoden 2018 tuloskertoimet laskevat kuitenkin vertailuryhmän alle. Pääasiallisena riskinä arvostukselle näemme makrokuvan epävarmuuden, joka voi heiluttaa rajusti sektorin arvostustasoja.