YIT Q1: Katseet jo pidemmällä

Laskemme YIT:n suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) tarkistaen tavoitehintamme 1,85 euroon (aik. 1,80 euroa). YIT:n vuosi alkoi kertaerien sävyttämänä heikosti. Ohjeistus jäi Q1-raportissa ennalleen, mutta Suomen asuntomarkkinoiden piristyminen siirtyy eteenpäin ja ohjeistusta ajatellen paljon on nyt loppuvuoden piristymisen varassa. Taloudellisen tilanteen vakaantuminen on positiivista, mutta velkaa on edelleen paljon ja asuntojen kasvava määrä taseessa rasittaa yhtiötä. Heikon asuntomarkkinan vuoksi tulostaso säilyy YIT:llä matalana vielä usean vuoden ajan eikä arvostus siihen nähden mielestämme nykyisellään houkuttele.

Q1-tulos käyvän arvon muutoksien myötä heikko

YIT:n liikevaihto Q1:llä laski odotetusti noin 9,5 %:lla vertailukaudesta etenkin heikomman asuntomarkkinan vuoksi. Oikaistu liikevoitto ajautui noin 14 MEUR tappiolle (Q1’23: -3 MEUR). Tuloksen odotettiin parantuvan hieman positiiviseksi (konsensus: 3 MEUR), mutta tuottovaatimuksien nousu ja tämän myötä etenkin Triplan omistuksen käyvän arvon lasku heikensi tulosta 12 MEUR:lla. Ilman tätä tulos olisi ollut noin vertailukauden tasolla (Q1’23: -2 MEUR). Positiivista oli huomata asuntomyynnin hieman piristyneen ja rahavirran kääntyneen selvästi parempaan suuntaan vertailukaudesta. Rahavirran ja kvartaalin aikana aikaan saadun rahoituspaketin ansiosta yhtiön taloudellinen asema parani tarjoten YIT:lle työrauhaa suhdanteen pohjasta selviytymiseen. Velkaantuneisuus on kuitenkin korkea (nettovelka / oikaistu käyttökate 14x) ja edelleen kasvaneen asuntovaraston (Q1: 1359 kpl, +7 % vs. Q4) tarvittavaan myyntiin kohdistuu edelleen selkeitä epävarmuuksia niin hinnan kuin aikataulunkin osalta.

Ohjeistus ennallaan, näkymissä piristymisen aikataulun venyttämistä

YIT odottaa edelleen oikaistun liikevoittonsa olevan vuonna 2024 20-60 MEUR (2023: 41 MEUR). Alkuvuoden 14 MEUR:n tappioiden jälkeen seuraaville kvartaaleille jää kuitenkin kirimistä. Näkymien perusteella kovinkaan nopeaa palautumista asuntojen myynnin suhteen Suomessa ei ole tulossa, sillä Q2:n ja nyt myös Q3:n odotetaan säilyvän sen osalta heikkona. Tulos ja asuntomarkkinanäkymät johtivatkin selkeisiin ennustelaskuihin kuluvana vuonna. Odotamme YIT:n liikevaihdon laskevan vuonna 2024 noin 5 %:lla ja oikaistun liikevoiton laskevan 36 MEUR:oon (aik. 45 MEUR). Hiljalleen piristyvän rakentamisen markkinan, asuntomyynnin ja muutosohjelman odotamme tukevan YIT:tä ja nostavan oikaistun liikevoiton maltillisella liikevaihdon kasvulla (+4 %) noin 69 MEUR:oon (oik. EBIT-%: 3,2 %). Selkeämpi käänne liiketoiminnassa tapahtuisi kuitenkin vasta vuonna 2026, jolloin myös tulostaso nousisi lähemmäs yhtiön normalisoitua tulosta (oik. EBIT: 111 MEUR, 4,6 %). Odotuksia nopeammin piristyvä markkina voisi valjastaa potentiaalin nopeamminkin, mutta asuntomarkkinan mahdollisesti pidempään jatkuva heikkous, inflaatiopaineiden jatkuminen ja mahdolliset uusiutuvat projektihaasteet luovat riskejä vastapuolella.

Arvostus noussut neutraaliksi jo pidemmälläkin sihdillä

YIT:n arvostus on lähivuosina korkea tai negatiivinen heikon tulostason vuoksi (25e: oik. P/E: 38x, oik. EV/EBIT: 17x). Taloudellisen tilanteen vakaantumisen myötä voimme jo tarkastella vuoden 2026 normaalimpaa tulostasoa kuvaavaa arvostusta (2026e: oik. P/E: 10x, oik. EV/EBIT: 10x), mutta osakekurssin nousun myötä arvostus on noussut mielestämme neutraalille tasolle. DCF-mallimme arvo (2,0 euroa) on myös lähellä päätöskurssia tukien suositustamme. Selkeämpi nousuvara osakkeessa edellyttäisi mielestämme odotuksiamme vauhdikkaampaa tuloskasvua, mitä korko- ja luottamuskurimuksesta kärsivän asuntomarkkinan alakulo vielä jarruttaa.