YIT Q2 - kannattavuus ja tulos jäivät selvästi odotuksista

YIT julkaisi tänään aamulla selvästi konsensusodotuksia heikomman Q2-tuloksen. Liikevaihto laski vertailukaudesta 909 MEUR:oon ylittäen hieman konsensusennusteet. Oikaistu liikevoitto oli kuitenkin vain 24,4 MEUR, kun odotukset olivat 22-39 MEUR:n tasolla. Raportoitu Pro-forma osakekohtainen tulos painui tappiolliseksi -0,02 euroon, kun konsensusennuste oli 0,06 euroa ja oma ennusteemme 0,04 euroa.

Odotettua korkeamman liikevaihdon taustalla oli erityisesti Asuminen Suomi ja CEE, jonka liikevaihto nousi 316,7 MEUR:oon ylittäen konsensusennusteen 267 MEUR selvästi. Myös Asuminen Venäjän liikevaihto 53,2 MEUR oli odotuksia (37,2 MEUR) korkeampi. Muiden yksiköiden liikevaihdot olivat lähellä konsensusennusteita. Kannattavuuden osalta Asuminen Suomi ja CEE ylsi erinomaiseen 30,4 MEUR:n oikaistuun liikevoittoon ja 9,6 %:n oikaistuun liikevoittomarginaaliin, mikä ylitti 21,5 MEUR:n tasolla olleen konsensusennusteen selvästi. Kaikkien muiden yksiköiden oikaistut liikevoitot jäivät kuitenkin odotuksista. Infraprojektit-segmentin kannattavuutta heikensi alhainen liikevaihto ja tuloutuneen tilauskannan matala taso ja Päällystys-segmenttiä uudelleenjärjestelyn aiheuttamat kustannukset. Venäjällä puolestaan oikaistua liikevoittoa heikensi mm. pääomanvapautukseen liittyvät toimenpiteet. Kaudella ei myöskään valmistunut Venäjällä asuntoja.

Myönteinen asia Q2-raportissa oli tilauskanta, joka kasvoi 9 % maaliskuun lopun tasosta 5068 MEUR:oon (Q1’18: 4641 MEUR). Erityisen vahvaa tilauskannan kehitys oli Toimitilat-segmentissä, jossa tilauskanta kasvoi 27 %. Myös Päällystys (+8 %) kehittyi hyvin. Edelleen yhtiön operatiivinen kassavirta oli heikosta tuloksesta huolimatta vahva 129,9 MEUR.

YIT odotetusti toisti kesäkuun lopussa ilmoitetun liikevaihdon 2-6 %:n laskua ja 130-160 MEUR:n oikaistua liikevoittoa ennakoivan ohjeistuksen vuodelle 2018. Yhtiö täsmensi hieman arviotaan vuoden 2018 Suomen ja CEE-maiden asuntojen valmistumismäärästä 5300-5700 asuntoon (aik. 5000-5500) ja Venäjän asuntojen valmistumismääristä 2400-3300 asuntoon (aik. noin 3000). Kolmannella vuosineljänneksellä oikaistun pro forma -liikevoiton odotetaan olevan viime vuoden hyvällä tasolla erityisesti päällystyskauden ansiosta. Q4 oikaistun pro forma -liikevoiton odotetaan olevan selvästi viime vuotta parempi.

Yhtiön markkinakommentit Q2-raportissa olivat mielestämme pääosin positiivissävytteisiä. Yhtiö kertoi odottavansa vahvaa loppuvuotta aktiivisen päällystyskauden, toimitilahankkeiden myyntien ja lisääntyvien asuntokohteiden valmistumisten ansiosta. Yhtiö kertoi myös toimitilahankkeiden vuokrauksen edenneen hyvin ja odottaa myyvänsä Q4-aikana joitain täyteen tai lähes täyteen vuokrattuja rakenteilla olevia toimitilakohteita Helsingin alueella. Positiivissävytteiset kommentit eivät kuitenkaan arviomme mukaan riitä tänään antamaan tukea osakkeelle Q2-tulospettymys huomioiden.