YIT Q3 torstaina - markkinanäkymät ja segmenttien parannus keskiössä

YIT julkistaa Q3-tuloksensa torstaina 25.10.2018 noin kello 8.00. Yhtiöltä odotetaan pientä liikevaihdon kasvua ja hieman vertailukautta korkeampaa oikaistua liikevoittoa. YIT toisti CMD:llä oman ohjeistuksensa vuodelle 2018, johon emme odota muutoksia Q3-raportin yhteydessä. Huomiomme kiinnittyy yhtiön markkinakommentteihin, asuntojen myynti- ja aloitusmääriin sekä kesäpainotteisten segmenttien suoriutumiseen. Sijoittajien kannattaa huomioida etenkin Asuminen Suomi ja CEE -segmentin kannattavuuskehitys. Emme tee muutoksia YIT:n 5,75 euron tavoitehintaamme tai suositukseemme ennen Q3-raporttia.

Ennustamme YIT:n liikevaihdon nousseen Q3:lla 4 % vertailukaudesta 1106 MEUR:oon (pro forma Q3’17: 1059 MEUR), mikä on hieman 1087 MEUR:n tasolla olevan konsensuksen ennusteen yläpuolella. Odotamme liikevaihdon kasvua etenkin asuinrakentamisen segmenteissä (Suomi ja CEE sekä Venäjä) asuntojen valmistumisten painottuessa loppuvuodelle ja pääomanpalautusprosessin tukiessa Venäjän liikevaihtoa. Odotamme Toimitila- ja Päällystys-segmentin liikevaihdon olevan edellisvuoden tasolla, mutta laskevan selvästi Infra-segmentissä heikentyneen markkinatilanteen ja projektien valmiusasteiden vuoksi.

Odotamme Q3:n oikaistun liikevoiton kasvavan 5 % vertailukaudesta 69,1 MEUR:oon (pro forma Q3’17: 66,1 MEUR) ja oikaistun liikevoittomarginaalin pysyvän vertailukauden tasolla 6,2 %:ssa. Konsensusennusteiden keskiarvo oikaistulle liikevoitolle on 70,4 MEUR, joka on omaa ennustettamme hieman optimistisempi. Oikaistun ero raportoituun liikevoittoon selittyy odottamillamme synergiakuluilla. Ennustamme liikevoiton nousevan liikevaihdon kasvun myötä, eikä marginaaleissa nähdä merkittävää parannusta. Asuminen Suomi ja CEE-segmentille tämän pitäisi olla paras kvartaali ja se näyttelee isoa osaa tuloksen muodostumisessa (noin 50 % oikaistusta liikevoitosta Q3’18e). Yhtiön marginaalien pettäessä Asumisen osalta (Q3’18e EBIT-% 10,0 %) näemme osakkeessa riskiä suurellekin pettymykselle, elleivät aiemmin alisuoriutuneet segmentit (Venäjä, Infra, Päällystys) pysty selvästi paikkaamaan. Synergiaetuja ennusteisiimme sisältyy noin 3 MEUR, joka osaltaan selittää pientä kasvua edellisvuodesta. Tulosta ennen veroja -riviä laskee ennusteessamme alkuvuoden tapaan vertailukautta korkeammat nettorahoituskulut. Raportoidun osakekohtaisen tuloksen ennustamme laskevan tätä myötä myös muutamalla prosenttiyksiköllä, mutta olevan vertailukauden tasolla 0,21 eurossa (Q3’17: 0,21 euroa).

Ennakoimme YIT:n toistavan kesäkuun lopussa ilmoitetun liikevaihdon 2-6 %:n laskua (pro forma 2017: 3 862,5 MEUR) ja 130-160 MEUR:n oikaistua liikevoittoa (pro forma 2017: 138,9 MEUR) ennakoivan ohjeistuksen vuodelle 2018. Huomiomme Q3-raportissa tulee keskittymään yhtiön näkymiin, asuntomyynteihin ja -aloituksiin, alisuorittaneiden segmenttien käänteeseen sekä asuinrakentamisen kannattavuuskehitykseen ja -paineisiin etenkin suurimman osan tuloksesta tuovan Asuminen Suomi ja CEE -segmentin osalta.