YIT Q4: Heikko tuloskehitys jatkuu

Laskemme YIT:n tavoitehinnan 1,80 euroon (aik. 1,90 euroa) toistaen vähennä-suosituksemme yhtiön Q4-raportin jälkeen. YIT:n vuosi päättyi odotetusti, mutta näkymät sekä heikko ohjeistus laskivat lähivuosien tulosennusteitamme selvästi (20-30 %). Ennustemuutoksien myötä tulostaso säilyy YIT:llä matalana vielä useiden vuosien ajan ja lyhyellä aikavälillä riskejä yhtiössä nostattaa kasvavat asuntovarastot, taloudellinen tilanne sekä markkinan heikkouden jatkuminen. Osakkeen arvostus on kireä lähivuosien ajan ja pitkän aikavälin potentiaaliin nojatessaan sijoittaja joutuu mielestämme vielä kantamaan liikaa riskejä mahdollisista epäedullisista rahoitusratkaisuista.

Q4-raportin pääluvut odotetut

YIT:n perjantaina julkistama Q4-raportti oli pääluvuiltaan yllätyksetön yhtiön antaessa ennakkotietoja tammikuisessa tulosvaroituksessaan. Liikevaihto laski merkittävästi vertailukaudesta ja tulos heikentyi mm. tehtyjen alaskirjausten ja heikon asuntomarkkinan vuoksi 13 MEUR:oon (Q4’22: 41 MEUR). YIT on saanut kvartaalilla omaisuuttaan myydyksi, jonka vuoksi kassavirta ennen investointeja parantui 67 MEUR:oon ja nosti myös kassavarat 128 MEUR:oon (Q3: 94 MEUR). Tämä antaa yhtiölle hieman mielenrauhaa, mutta Q1:n lopussa erääntyvä 100 MEUR:n joukkovelkakirjalaina sekä liiketoiminnan vaatimat tarpeet H1:llä pitävät rahoitusasemaa vielä kireänä. Ilman merkittäviä asuntomyyntejä tai Triplan kauppakeskuksen osuuden myyntiä, on tarve oman pääoman ehtoiselle lisärahoitukselle edelleen mielestämme ajankohtainen.

Ohjeistus iso pettymys

YIT odottaa oikaistun liikevoiton olevan vuonna 2024 20-60 MEUR (2023: 41 MEUR). Odotimme ennen tulosta oikaistun liikevoiton nousevan noin 68 MEUR:oon, joten tulosennusteisiimme kohdistui selkeää laskua kuluvalle vuodelle (-30 %). Tällä hetkellä vaikuttaisi, että kovinkaan nopeaa palautumista asuntojen myynnin ja asuntorakentamisen suhteen ei ole tulossa. Samalla näkymä säilyi heikkona myös yksityisen toimitilamarkkinan osalta. Odotammekin liikevaihdon vuoden 2024 laskun (-5 %) jälkeen vain maltillista piristymistä vuoden 2025 aikana (+4 %). Selkeämpi piristyminen liikevaihdossa tapahtuisi vuonna 2026 (26e: +13 %), jolloin myös tulostaso nousisi lähemmäs yhtiön normalisoitua tulosta (oik. EBIT: 116 MEUR, 4,8 %). Selkeimpänä riskinä ennusteissamme on asuntomarkkinan pidempään jatkuva heikkous, inflaatiopaineiden jatkuminen, projektihaasteet sekä taloudellisen tilanteen heikentymisen aiheuttamat haasteet.

Arvostus ei houkuttele ottamaan riskejä

YIT:n osake on tänä vuonna korkealle hinnoiteltu (24e oik.: EV/EBIT: 25x) heikosta tulostasosta johtuen. Katseet ovat YIT:n tapauksessa markkinoilla jo paremman suhdanteen tuloksissa, mutta myös ensi vuodelle osakkeen arvostus (25e oik.: EV/EBIT 15x ja P/E 19x) on haastavalla tasolla hyväksymäämme arvostustasoon (EV/EBIT: 10x, P/E: 10x) nähden. Vuoden 2026 terveempään tulostasoon nähden arvostus heijastelee jo paremmin yhtiön potentiaalia (26e oik.: EV/EBIT 9x ja P/E 7x), mutta turvamarginaali jää heppoiseksi nykyinen markkinan epävarmuus ja taloustilanteen riskit huomioiden. Pitkän aikavälin potentiaalia (yli syklin tulostasoon verraten) lukuun ottamatta tuotto-odotusta tukevia tekijöitä ei nimeksikään YIT:ssä juuri tällä hetkellä ole (verrokkeihin preemiolla, osinko 0 %), mikä pitää meidät vielä odottavalla kannalla osakkeen suhteen.