YIT Q4 perjantaina: 2020-näkymien tulisi viestiä parempia aikoja

Olemme tarkistaneet YIT:n ennusteitamme ennen perjantaina 7.2. julkaistavaa Q4-tulosta, mutta säilytämme näkemyksemme osakkeesta kuitenkin ennallaan. Yhtiölle tärkeimpien markkinoiden näkymät ovat tasaantuneet loppuvuoden aikana, mutta samalla yhtiön arvostus on mielestämme ylärajoilla. Yhtiön vahva taloudellinen tilanne sekä osaamisen laajuus tekee yhtiön markkina-asemasta kuitenkin vahvan ja näemme yhtiön hyötyvän siitä markkinoiden osoittaessa selkeämpiä elpymisen merkkejä. Epävarmuus vuoden 2020 tulostasosta pitää näkemyksemme kuitenkin vielä varovaisena tulokseen mentäessä.

Odotimme YIT:n vuoden 2019 olevan yhtiölle huippuvuosi Triplan valmistumisen ja yhtiön ohjeistuksen tukemana. Muutaman projektin kustannusylitykset, projektien tuloutusten siirtymiset ja myydyt sekä alasajetut liiketoiminnot laskivat kuitenkin odotuksiamme läpi vuoden. Vuoteen lähdettiin liikevoitto-ohjeistuksen laajalla haarukalla (170-230 MEUR), joka on sittemmin tarkentunut ym. syiden vuoksi (160-185 MEUR), ja on odotuksiemme mukaan lähempänä alapäätään. Muiden pörssiyhtiöiden kehitykseen nähden YIT:n suoritus on kuitenkin vahva ja näemme yhtiön markkina-aseman selvästi muita parempana lähdettäessä vuoteen 2020.

Ennusteemme tarkentuivat vuoden 2019 ja 2020 osalta yhtiön Keilaniemen rannan (Accountor Tower) tuloutuksen siirtyessä kuluvalle vuodelle. Ennustamme nyt YIT:n liikevaihdon olleen Q4:llä vertailukauden tasolla 1113 MEUR:ssa (Q4’18: 1128 MEUR). Odotamme liikevaihdon olevan kasvussa etenkin Infra-segmentissä, jossa tilauskannan ja näkymien kehitys on ollut positiivista koko vuoden. Odotamme Q4:n oikaistun liikevoiton olevan 118,6 MEUR:ssa (Q4’18: 99,3 MEUR) ja oikaistun liikevoittomarginaalin nousevan selvästi vertailukauden tasolta 10,6 %:iin (Q4’18: 8,8 %). Nykyiset konsensusennusteet oikaistulle liikevoitolle ovat noin 130 MEUR:ssa Vara Researchin mukaan. Ennustamme liikevoiton nousevan liikevaihdon kasvun ja parantuneen tehokkuuden myötä Infra-segmentissä ja Kiinteistöt-segmentissä Triplan käyvän arvon muutoksen myötä. Koko vuodelle odotamme oikaistun liikevoiton olevan noin 163 MEUR asettuen yhtiön ohjeistuksen alarajoille (160-185 MEUR). Osinkoehdotuksen ennustamme olevan 0,30 euroa (2018: 0,27 euroa) osinkotuoton ollessa noin 5 %. Yhtiön näkymät tulevat olemaan hyvin paljon keskiössä yhtiön Q4-raportissa. Näemme etenkin Infra-segmentillä olevan nykyisellään varaa yllättää positiivisesti näkymillään, mutta samalla asuntomarkkinoiden tilanne ei mielestämme ole vielä parantunut merkittävästi. Vuoden 2020 ohjeistuksen osalta konsensuksen odotukset ovat liikevaihdon osalta 3106 MEUR:ssa ja oikaistun liikevoiton osalta noin 168 MEUR:ssa

Yhtiön kuluvan vuoden arvostus on noussut selvästi viime aikoina (2020e: P/E 14x, EV/EBIT 13x, EV/EBITDA 10x), mikä on mielestämme vielä epävarmaan markkinaan ja yhtiön tulostasoon (oik. EBIT-kasvu: 20e: 1,9 % ja 21e: 3,2 %) nähden koholla. Tuloskasvunäkymien vahvistuessa voimme nähdä arvostuksessa nousuvaraa, mutta jo nyt se hipoo yhtiölle 2010-luvulla hyväksyttyjen tasojen ylärajoja. Vahva tase, hyvä markkina-asema, mahdollisesti piristyvä markkina ja kohtuullinen osinko kuitenkin rajoittavat laskuvaraa.