YIT: Rahoitus antaa kepin, jolla testata jäätä

YIT ilmoitti tiistaina rahoitusjärjestelystä, joka koostuu 33,5 MEUR:n suunnatusta osakeannista, 36 MEUR:n vaihtovelkakirjalainasta sekä rahoituksen maksuaikojen pidennyksestä. Muutokset tuovat YIT:lle lyhyellä aikavälillä 100 MEUR lisää likviditeettiä, jotta se selviää haastavasta markkinatilanteesta sekä lyhyellä aikavälillä erääntyvistä veloistaan. Toimet tulevat laimentamaan nykyisten omistajien omistusosuutta, mutta ovat tarpeellisia, jotta liiketoiminnan kannalta huonoja ratkaisuja ei jouduta tekemään. Mielestämme järjestely antaa nyt YIT:lle työrauhan suhdanteen heikkoudesta selviämiseen ja arvostuksessa mahdollisuuden tarttua osakkeen pitkän aikavälin potentiaaliin. Toistamme tavoitehintamme 1,80 eurossa, mutta nostamme suosituksemme lisää-puolelle (aik. vähennä).

Anti ja vaihtovelkakirjalaina lisäävät osakemäärää, mutta ovat tarpeellisia

Suunnatun annin merkintähinta on 1,6 euroa ja 33,5 MEUR:n rahamäärällä uusia osakkeita tulee 21 miljoonaa. Anti lisää YIT:n osakemäärää 10 %:lla ja laimentaa nykyisten omistajien osuutta 9 %:lla annin jälkeen laskettuna. Lisäksi YIT laskee liikkeelle maaliskuussa 2029 erääntyvän 36 MEUR:n vakuudettoman vaihtovelkakirjalainan. Lainan 8 %:n kuponkikorko on olosuhteisiin nähden odotetun korkea ja laina on vaihdettavissa enintään 16 miljoonaan uuteen osakkeeseen 2,25 euron merkintähinnalla. Mikäli VVK muutetaan osakkeiksi kokonaan, laimentaisi se silloisten osakkeenomistajien osuutta noin 7 %:lla.

Suunnattu anti ja sen tuoma laimentuminen ei ole osakkeenomistajan kannalta toivottua, mutta tarvittava askel, jotta YIT selviää heikon suhdanteen jaloissa riskeeraamatta liiketoimintansa kannalta tärkeitä varoja pakkomyynneissä (asunnot, tontit yms.) Paketista tuleva 70 MEUR:n pääomaruiske parantaa yhtiön likviditeettiä Q4:n kassavaroihin (Q4: 128 MEUR) nähden selvästi ja arvioimme, että yhtiö pystyy selviämään Q1:n lopun erääntyvästä 100 MEUR:n joukkovelkakirjalainasta ilman hätiköityjä liikkeitä. Lisäksi rahoituspaketti antaa yhtiölle työrauhaa syklin yli selvitäkseen, kun erääntyvän rahoituksen maksuaikatauluja pidennettiin ainakin vuodella.

Lisäsimme muutokset ennusteisiimme

Lisäsimme annin ja VVK:n tuomat muutokset ennusteisiimme. Ne kasvattivat osakemääräämme ja muuttivat tase-ennusteitamme sekä lisäsivät rahoituskuluja. Lisäksi kalustokauppa heijastuu muutoksissa. Operatiivisissa ennusteissa ei ollut muutoksia. Lähivuosina (24-25) tulostaso jää YIT:llä vielä alhaiseksi, mutta odotamme asteittain piristyvän markkinan nostavan yhtiön liikevaihtoa sekä tulosta voimakkaasti viimeistään vuoteen 2026 mennessä.

Arvostus on korkea lyhyellä aikavälillä, mutta katse siirtyy nyt parempaan suhdanteeseen

YIT:n arvostus on lähivuosina korkea tai negatiivinen heikon tulostason vuoksi (2025e: oik. P/E: 23x, oik. EV/EBIT: 15x), minkä perusteella osakkeessa ei olisi nousuvaraa. Rahoituspaketin myötä voimme kuitenkin tarkastella YIT:n arvostusta jo tukevammin pidemmän aikavälin potentiaaliin nähden, mistä vuosi 2026 antaa mielestämme kohtuullisen hyvän kuvan (2026e: oik. P/E: 7x, oik. EV/EBIT: 9x). Yli syklin tulostason arvoon (3,0 euroa) ja nykyiseen DCF-laskelmamme arvoon (2,00 euroa) suhteutettuna osakkeessa olisi selkeää potentiaalia, minkä nojaamiseen mielestämme rahoitus tarjoaa nyt oivaa selkänojaa.