YIT: Riskit ovat mahdollisuuksia suuremmat
Laskemme YIT:n suosituksen vähennä-puolelle (aik. lisää) ja laskemme tavoitehinnan 4,50 euroon (aik. 6,90 euroa) heijastellen osakemarkkinoiden nousseita riskejä ja talouden epävarmuuden vuoksi laskeneita ennusteita. Lyhyellä aikavälillä rakennustyömaat hiljenevät, asuntokauppa hidastuu ja toimitusvaikeudet lisääntyvät. Pitkän aikavälin riskinä on merkittävä investointien vähentyminen, kiinteistöjen tuottovaatimuksien nousu ja talouden pitkäkestoisempi hidastuminen. Arvostus on laskenut, mutta nykyiset epävarmuustekijät huomioiden tuotto/riskisuhde jää tällä hetkellä vaisuksi.
Vahva taloudellinen asema antaa liikkumavaraa, mutta epävarmuus kehityksestä hyvin suuri
Operatiivisesti yhtiön alisuorittaneet segmentit ovat osoittaneet käänteen merkkejä ja yhtiön hankekanta oli vuoden alussa ennätystasolla. Markkina-asema on resurssien ja vahvan taloudellisen tilanteen myötä myös yhtiön puolella. Talouden epävarmuus tulee kuitenkin näkymään yhtiön liiketoiminnassa, minkä vuoksi laskimme ennusteitamme. Lähes varmaa tällä hetkellä on, että asuntokauppa Asuminen Suomi ja CEE:n osalta tulee kärsimään lyhyellä aikavälillä talousluottamuksen heikentyessä. Lisäksi myös Asuminen Venäjä kärsii ruplan laskusta ja asuntokaupan hidastumisesta. Isona riskinä on tilanteen pitkittyminen ja investointien merkittävä vähentyminen, joka näkyisi etenkin Toimitiloissa ja Kiinteistöt-segmentissä. Lisäksi pääomamarkkinoiden häiriöt voi nostaa myös kiinteistöjen tuottovaatimuksia ja heikentää Kiinteistöt-segmenttiä myös käyvän arvon muutoksien kautta. Infrassa uudet isot hankkeet voivat siirtyä, mutta vahva tilauskanta pitää segmenttiä pystyssä ja se voi vielä myös hyötyä tulevista elvytyksistä. Lisäksi resurssien (toimitusketjut) ja työvoiman saatavuuden (rajat kiinni) heikentyminen aiheuttaa projektien viivästymisiä ja mahdollisesti myös merkittäviä ylimääräisiä kustannuksia. Samalla riskit työmaiden sulkemisista ovat hyvin korkeat. Koronan todellisia vaikutuksia on vielä vaikea arvioida täysimääräisesti, mutta arviomme mukaan YIT tulee lyhyellä aikavälillä kokemaan merkittäviä haasteita. Pidemmän aikavälin vaikutus on vielä vähäinen, mutta yllämainitut riskit voivat realisoitua nopeastikin. Matalana pysyttelevä korkotaso, mahdolliset talouspoliittiset elvytystoimet ja vahva taloudellinen asema pitävät yhtiön aseman kuitenkin markkinoilla vahvana.
Laskimme ennusteitamme lähivuosille noin 10-20 %:lla
Laskimme koronaviruksen luoman epävarmuuden myötä ennusteitamme kuluvalle vuodelle noin 20 %:lla. Odotamme nyt yhtiön liikevaihdon olevan kuluvana vuonna 2963 MEUR (aik. 3132 MEUR) ja oikaistun liikevoiton noin 131 MEUR (aik. 171 MEUR). Yhtiö ohjeistaa itse oikaistun liikevoiton välillä 150-190 MEUR, mutta mielestämme riski ohjeistusmuutokselle on suuri, sillä kohteita tulee viivästymään, asuntoja tulee jäämään lyhytaikaisesti myymättä, resurssikustannukset tulevat kasvamaan ja työmaita voidaan joutua sulkemaan. Samalla riskit tilanteen pahentumisesta ovat mielestämme nousseet viime päivinä.
Arvostus ei anna riskeihin nähden tarpeeksi liikkumavaraa
Riskitekijöihin nähden arvostus (2020-2021e: P/E 12x, EV/EBIT 12x, EV/EBITDA 9x) ei mielestämme ole tarpeeksi houkutteleva perustellaksemme ostoja. Tulospohjaisesti tukea voi hakea historiallisista kertoimista, ja niihin nähden osake on neutraalisti hinnoiteltu (EV/EBIT: 12x, P/E: 10x, EV/EBITDA: 10x). Tasepohjainen P/B-luku on laskenut (2020e: 0,8x), mutta tukea voidaan joutua hakemaan vielä alempaa (2002-2019 ka.: 1,5x, 2009 pohja: 0,4x, 2010-luku pohja: 0,7x). Suhteellisesti verrokkeihin vertaaminen ei ole kovin mielekästä vielä mahdollisesti laskevien ennusteiden takia. Osinkotuotto on kohtuullinen, mutta syklisen tuloksen vuoksi sen kestävyys voi olla koetuksella ja markkinoilla on jo tarjolla turvallisempiakin osinkoja isommilla tuotoilla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
YIT
YIT on vuonna 1940 perustettu suomalainen hankekehittäjä ja rakennusyhtiö, joka toimii asunta-, toimitila- ja infrarakentamisen sektoreilla. Yhtiö työllistää useita tuhansia ammattilaisia useissa Euroopan maissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 391,5 | 2 962,5 | 3 237,4 |
kasvu-% | 5,95 % | −12,65 % | 9,28 % |
EBIT (oik.) | 165,5 | 131,3 | 162,9 |
EBIT-% (oik.) | 4,88 % | 4,43 % | 5,03 % |
EPS (oik.) | 0,38 | 0,30 | 0,47 |
Osinko | 0,40 | 0,30 | 0,32 |
Osinko % | 6,71 % | 15,05 % | 16,06 % |
P/E (oik.) | 15,75 | 6,57 | 4,21 |
EV/EBITDA | 16,55 | 7,26 | 5,22 |