YIT: Tulosvaroitus oli odotettu

Nostamme YIT:n tavoitehinnan 1,90 euroon (aik. 1,65 euroa), mutta toistamme vähennä-suosituksemme. YIT antoi perjantaina tulosvaroituksen vuoden 2023 oikaistun liikevoittonsa osalta. Odotimme tulosvaroitusta, mutta taseen omistusten käyvän arvon alaskirjaukset laskivat tuloksen odotuksiemme alapuolelle. Omaisuusmyyntien vuoksi kassavirta vahvistui vertailukaudesta, mikä oli positiivista. Markkinatilanne on edelleen heikko Suomessa, mikä edelleen luo painetta taloudelliselle tilanteelle yhtiön kasvavien asuntovarastojen kanssa. Arvostus on mielestämme haastavalla tasolla lähivuosille, kun samalla riskit sekä tulostason että taseaseman osalta ovat koholla.

Tulosvaroitus oli odotettu

YIT antoi perjantaina tulosvaroituksen jatkuvien toimintojen oikaistun liikevoiton osalta. YIT odottaa nyt konsernin jatkuvien liiketoimintojen oikaistun liikevoiton olevan 36-42 MEUR (aik. vähintään 50 MEUR) vuonna 2023 (2022: 110 MEUR). Ohjeistuksen laskun pääsyynä on alaskirjaukset omistuksissa, jotka vaikuttivat arviolta noin 13 MEUR negatiivisesti kvartaalin tulokseen. Merkittävin osa käyvän arvon muutoksista kohdistuu yhtiön mukaan Tripla omistukseen. Odotimme tuloksen jäävän alle ohjeistuksen jo ennen varoitusta (45 MEUR), mutta käyvän arvon muutokset veivät keskikohdan noin (39 MEUR) noin 13 % alle odotuksiemme. Ilman käyvän arvon muutoksiakin ohjeistus olisi ollut vaarassa, joten operatiivinen suoritus ei ole ollut parhaimmasta päästä. YIT:ssä mielenkiinnon kohteena oleva rahavirta investointien jälkeen parantui 50 MEUR:oon (Q4’22: 40 MEUR). Q3:n lopun kassavarat (94 MEUR), alkuvuoden tyypillisesti negatiivinen rahavirta (3v ka. Q1: -61 MEUR) ja Q1:n aikana maksuun tuleva 100 MEUR:n velkakirja pitävät painetta yllä YIT:n taloudellisessa tilanteessa. Toki kassavirtaa vieviä investointeja on todennäköisesti historiaa selvästi vähemmän nyt alkuvuonna. Asuntomyynnin nopea piristyminen olisi toivottavaa, mutta tiedotteen mukaan Suomen markkinakehitys on vielä Asumisen osalta heikkoa ja laskelmiemme mukaan asuntovarastot ovat Suomessa YIT:llä Q4:llä kasvaneet Q3:n lopun noin 740 asunnosta yli 900 asuntoon.

Ennusteissa muutoksia kvartaalin uutisten pohjalta

Teimme ohjeistuksen muutoksen myötä tarkistuksia vuoden 2023 ennusteisiimme. Lisäsimme myös tuulivoimaportfolion myynnin, Ruotsin Infran alasajon sekä kalusto-liiketoiminnan myynnin ennusteisiimme. Vuonna 2024 odotamme YIT:n tuloksen nousevan (2024e oik. EBIT: 68 MEUR) hyvin edenneen 40 MEUR:n muutosohjelman sekä piristyvän asuntomyynnin kautta. Selkeimpänä riskinä ennusteissamme on asuntomarkkinan pidempään jatkuva heikkous, inflaatiopaineiden jatkuminen, projektihaasteet sekä taloudellisen tilanteen heikentyminen.

Arvostus on haastava

YIT:n osake on tänä vuonna haastavasti hinnoiteltu (24e: EV/EBIT: 17x, P/E: 19x) parantuvasta tulostasosta huolimatta. Katseet ovat YIT:n tapauksessa markkinoilla jo paremman suhdanteen tuloksissa, mutta myös ensi vuodelle osakkeen arvostus (25e: oik. EV/EBIT 11x ja P/E 9x) on neutraalilla tasolla hyväksymämme arvostustason alarajaan (EV/EBIT: 10x, P/E: 10x) nähden. Mielestämme merkittävimmät riskit taloudellisen tilanteen osalta ovat kvartaalin aikana helpottaneet omaisuuserien myyntien ja lainajärjestelyn vuoksi, minkä vuoksi nojaamme vahvemmin pidemmälle aikavälille arvonmäärityksessämme. Mielestämme osake kuitenkin hinnoittelee jo ennusteitamme nopeampaa palautumista tuloksen osalta eikä tuotto/riski-suhde ole houkutteleva.