Zeeland Family päivitys - tuloskäänteen vahvistuminen tukee arvostusta
– Inderes
Toistamme Zeeland Familyn lisää-suosituksen ja nostamme osakkeen tavoitehinnan 5,60 euroon (aik. 3,80 euroa). Yhtiön eilen julkaisema Q1-tuloskatsaus oli lähes kauttaaltaan positiivista luettavaa ja erityisesti ohjeistus ja näkymät yllättivät meidät positiivisesti. Osake reagoi julkistukseen voimakkaan positiivisesti (+44 %), mutta ottaen huomioon nousevat ennusteemme, edelleen maltillisena säilyvä arvostustaso ja tuloskäänteen vahvistumisen myötä madaltuva riskipreemio, näemme arvostuksessa edelleen nousuvaraa.
- Zeeland Familyn eilen raportoima Q1-tulos oli operatiivisten lukujen valossa pitkälti odotuksiemme mukainen. Yhtiön liikevoitto nousi kausiluonteisesti vahvalla Q1:llä 30 % vertailukaudesta ja osakekohtainen tulos noin 20 %, vaikka myyntikatteen kasvu (+7 %) jäi jonkin verran odotuksiamme vaisummaksi. Erinomaisen tuloskehityksen taustalla oli nähdäksemme erityisesti parantunut operatiivinen tehokkuus ja kiinteiden kulujen maltillisempi kehitys.
- Raportin positiivisin yllätys oli kuitenkin liikevoitto-ohjeistuksen nosto ja tarkennetut arviot myyntikatteen ja liikevoiton kehitykselle. Zeeland Family arvioi nyt, että vuoden 2017 liikevoitto parantuu selvästi vuodesta 2016, kun aiemmin sen arvioitiin paranevan. Yhtiö arvioi tarkennetussa ohjeistuksessaan vuoden 2017 myyntikatteeksi 13-14 MEUR (2016: 10,6 MEUR) ja liikevoitoksi 0,6-1,0 MEUR (2016: 0,3 MEUR). Ennustimme ennen tulosjulkistusta vuoden 2017 myyntikatteeksi 13 MEUR ja liikevoitoksi 0,6 MEUR, joten ohjeistushaarukat olivat odotuksiimme nähden positiivisia yllätyksiä ja vahvistivat yhdessä vahvan Q1-tuloksen kanssa vuodelle 2017 ennakoimamme voimakkaan tuloskäänteen. Lisäksi yhtiö kommentoi odottavansa myyntikatteen kasvun vauhdittuvan loppuvuotta kohden ja merkittävän SOK:n ulkoistussopimuksen käynnistyneen hyvin. Näkymien yksityiskohdat kertovat mielestämme siitä, että näkyvyys liiketoiminnan kehityksen suhteen on parantunut aiemmasta ja operatiivinen riskitaso on madaltunut.
- Nostimme raportin jälkeen vuosien 2017-2018 myyntikate-ennusteita noin 3 % ja liikevoittoennusteita 10-30 %. Ennustamme nyt Zeeland Familyn vuoden 2017 myyntikatteeksi 13,4 MEUR (aik. 13,0 MEUR) ja liikevoitoksi 0,84 MEUR (aik. 0,64 MEUR). Vastaavasti osakekohtainen tulosennusteemme nousee 35 % 0,50 euroon osakkeelta (aik. 0,37 euroa). Zeeland Familyllä on käytettävissään huomattava määrä vähennyskelpoisia tappioita, minkä vuoksi yhtiön efektiivinen veroaste on lähellä nollaa. Kun oikaisemme tulosta matalammalla efektiivisellä veroasteella, nousee vuoden 2017 osakekohtainen tulos noin 0,60 euroon. Nostimme myös osinkoennustettamme 0,10 eurosta 0,16 euroon osakkeelta.
- Voimakkaasta positiivisesti kurssireaktiosta huolimatta pidämme Zeeland Familyn arvostustasoa edelleen suhteellisen maltillisena ja näemme osakkeessa nousuvaraa. Perustelemme positiivista näkemystämme kolmea kautta: 1) Nostimme lähivuosien tulosennusteita raportin jälkeen 10-30 %, mutta ne ovat ohjeistushaarukan ylälaitaan nähden yhä kohtuullisen maltilliset, 2) Zeeland Familylle voi tuloskäänteen vahvistumisen ja jatkuvien palveluiden osuuden merkittävän kasvun kautta hyväksyä aiempaa korkeammat arvostuskertoimet, 3) arvostuskertoimet ovat edelleen matalat ja antavat merkittävää turvamarginaalia. Päivitetyillä ennusteillamme Zeeland Familyn vuoden 2017 EV/EBITDA-kerroin on 7x, raportoitu P/E-kerroin 10x ja verosaatavilla oikaistu P/E-kerroin 9x. Volyymipohjainen EV/liikevaihto-kerroin on kohtuullinen 0,55x ja ennustettu osinkotuotto 3 %.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille