Zeeland Family -päivitys - yhtiö jatkaa kannattavan kasvun uralla

Nostamme Zeeland Familyn suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja tavoitehinnan 8,00 euroon (aik. 7,30 euroa). Onnistuneet yrityskaupat, organisaatiomuutokset ja jatkuvien palveluiden voimakas kasvu ovat mahdollistaneet yhtiölle kannattavan kasvun ja myös liiketoimintamallin riskitaso on laskenut selvästi merkittävään kokoluokkaan kasvaneiden jatkuvien palveluiden myötä. Pidämme vahvaan tuloskasvunäkymään ja asiantuntijapalveluyhtiöistä koostuvaan verrokkiryhmään nähden osakkeen arvostusta hyvin houkuttelevana. Yhtiöstä tänään julkaisemamme laaja yhtiöraportti on luettavissa täältä.

• Zeeland Family on rakentunut yritysostojen ja orgaanisen kasvun kautta yhdeksi Suomen suurimmista ja laaja-alaisimmista markkinoinnin palveluyhtiöistä. Yhtiön liiketoimintaideana ja erottautumistekijänä on kattaa monipuolisesti ja kokonaisvaltaisesti markkinointiviestinnän palvelut, sisältäen mm. mainostoimiston, digitoimiston, mediatoimiston, viestintätoimiston, valmennuksen ja markkinoinnin ulkoistuspalvelut. Yhtiöllä on kokoonsa nähden laaja asiakunta, mikä johtuu laajasta palvelutarjoamasta ja maantieteellisestä kattavuudesta sekä fokusoitumisesta vähemmän palveltuun keskisuurten yhtiöiden segmenttiin.
• Markkinointi on perinteisesti ollut hyvin suhdanneherkkä ja pirstaloitunut toimiala, jossa alalle tulokynnys on matala ja kysynnänvaihtelut suuria. Nykyisin Zeeland Familyn liiketoiminnasta noin 60 % koostuu perinteisestä projektiluonteisesta asiantuntijapalveluiden myynnistä, jossa näkyvyys tuottojen kehitykseen on suhteellisen lyhyt ja liiketoiminta heikosti skaalautuvaa. Yhtiön liiketoiminnan riskitasoa laskee kuitenkin yhtiön laajasti hajautunut asiakas- ja projektiportfolio sekä erityisesti merkittävään kokoluokkaan (noin 40 % myyntikatteesta) viime vuosina kasvaneet jatkuvat palvelut, jotka tarjoavat hyvin ennustettavaa, toistuvaa ja vahvemmin skaalautuvaa liiketoimintaa.
• Markkinointiala on ollut jo vuosia voimakkaassa murroksessa. Perinteisen markkinoinnin (mm. printtimainonta) kysyntä on voimakkaassa laskussa, viestintä- ja markkinointikanavat ovat pirstaloituneet ja digitaalinen ja sosiaalinen mediamarkkina sekä markkinoinnin automaatio- ja analytiikkapalvelut kasvavat voimakkaasti. Myös markkinoinnin tuotannon ja suunnittelun ulkoistaminen on vahvasti nouseva trendi, joka on avannut merkittävän kasvupotentiaalin erityisesti Zeeland Familylle. Näkemyksemme mukaan Zeeland Family on laajan palvelutarjoaman ja -verkoston sekä uniikin markkinoinnin ulkoistuspalvelukonseptin myötä asemoitunut hyvin vallitseviin markkinatrendeihin. Ennustamme yhtiölle lähivuosina keskimäärin yli 20 %:n tuloskasvua vahvan orgaanisen liikevaihdon kasvun sekä toiminnan tehokkuuden parantumisen myötä edelleen kohoavan kannattavuuden ajamana.
• Pidämme Zeeland Familyn arvostustasoa hyvin houkuttelevana huomioiden vahvat tuloskasvunäkymät, jatkuvien palveluiden laajentumisen myötä laskeva operatiivinen riskitaso ja 26-36 % verrokkiryhmää alempi arvostustaso. Ennusteillamme yhtiön 2018e EV/EBITDA- ja P/E-kertoimet ovat hyvin maltillisilla 6x ja 9x tasoilla. Tavoitehinnallamme vastaavat kertoimet ovat 7x ja 12x. Osake tarjoaa nykykurssilla myös kohtuullisen hyvää 3-5 %:n osinkotuottoa lähivuosille. Yhtiön rahoitus- ja taseasema ovat myös vahvistuneen tuloksen myötä vakaalla pohjalla, mikä mahdollistaa velkojen lyhennykset, kasvavan osinkovirran ja pienet yritysostot.