Zeeland Family -päivitys - yrityskauppavetoinen kasvu jatkuu
Toistamme Zeeland Familyn osta-suosituksen ja 8,0 euron tavoitehinnan. Zeeland Family tiedotti eilen merkittävän kokoisesta yritysostosta, jolla yhtiö laajentuu jälleen entistä kattavammin koko Suomen peittäväksi toimijaksi. Näkemyksemme mukaan yhtiö on onnistunut viime vuosina tehdyissä yrityskaupoissa hyvin, ja odotamme uudenkin yrityskaupan luovan synergioiden, ristiinmyyntipotentiaalin ja maltillisen arvostuksen kautta selvää omistaja-arvoa muutaman vuoden tähtäimellä. Nostimme yrityskaupan myötä selvästi vuosien 2019-2020 ennusteitamme ja pidämme osakkeen arvostustasoa tuloskasvupotentiaaliin nähden hyvin houkuttelevana. Lyhyellä aikavälillä osakkeeseen ja tuloskehitykseen luo kuitenkin epävarmuutta suunnitteilla oleva muihin Pohjoismaihin yritysoston kautta suuntautuva laajentuminen ja siihen liittyvät rahoitusjärjestelyt ja kulut.
- Zeeland Family tiedotti eilen, että yhtiö on solminut sopimuksen markkinointiviestintäyhtiö Nitroidin ostamisesta. Nitroidin liikevaihto oli vuonna 2017 2,7 MEUR (2016: 2,3 MEUR) ja liiketulos 0,1 MEUR. Yhtiö työllistää noin 32 henkilöä pääasiassa Kaakkois-Suomen alueella (Kotka, Kouvola, Lappeenranta, Mikkeli ja Turku). Nitroidin liiketoiminta koostuu pääasiassa projektiluonteisesta brändi-identiteetin konsultointi- sekä strategisen markkinoinnin ja viestinnän palveluista. Yritysoston velaton kauppahinta (EV) on alustavasti 0,65 MEUR ja se kuitattiin Nitroidin omistajille suunnatulla noin 95 tuhannen osakkeen osakeannilla (noin 7 % Zeeland Familyn osakekannasta ennen antia). Kaupan vuoden 2017 liikevaihdosta laskettu EV/Liikevaihto -kerroin on 0,24x tasolla ja vastaavasti EV/EBIT -kerroin noin 6,5x tasolla. Zeeland Family tavoittelee pääasiassa alihankintakustannuksia pienentämällä kaupasta vuositasolla noin 0,3 MEUR:n kustannussynergioita, mitkä huomioiden kaupan EV/EBIT-kerroin asettuisi alle 2x tasolle. Kaupan arvioidaan parantavan Zeeland Familyn osakekohtaista tulosta vuonna 2019, mutta sillä ei ole vaikusta kuluvan vuoden tulosohjeistukseen (Avidly-yritysjärjestelyyn liittyvillä kustannuksilla oikaistu liikevoitto on selvästi positiivinen).
- Zeeland Familyn tekemä yritysosto on jatkumoa viime vuonna tehdyille Oulun ja Jyväskylän yritysostoille, joiden tavoitteena on laajentua Suomen suurimpiin kaupunkeihin ja ulottaa Zeeland Familyn kattava palveluvalikoima (esim. markkinoinnin ulkoistus, markkinointiautomaatio) ja toimintamalli entistä laajemmalle asiakasjoukolle. Arviomme mukaan yhtiö on onnistunut viime vuosien yritysostoissa hyvin, mikä yhdessä matalan arvostustason ja kaupan rakenteen luoman sitouttamisvaikutuksen kanssa laskee yrityskaupan riskin matalaksi. Ennustamme kaupan nostavan Zeeland Familyn vuoden 2019 liikevaihtoa +16 % (+3,0 MEUR), käyttökatetta +18 % (+0,3 MEUR) ja osakekohtaista tulosta +7 % (0,07 euroa). Olemme ennusteissamme toistaiseksi hieman yhtiötä varovaisempia kustannussynergioiden suhteen.
- Zeeland Family suunnittelee edelleen myös merkittävää yritys- ja rahoitusjärjestelyä, jonka toteutuessa (kesäkuun loppuun mennessä) yhtiöstä tulisi voimakkaaseen kasvuun pyrkivä Pohjoismaiden johtava HubSpot-markkinointiautomaatioratkaisuiden toimittaja. Järjestelyssä Zeeland Family ostaa osakevaihdolla 100 % Ruotsissa, Norjassa ja Tanskassa toimivasta noin 4-5 MEUR:n liikevaihtoa vuonna 2018 tekevästä Avidlystä. Lisäksi Zeeland Family suunnittelee alustavasti Avidly-yritysjärjestelyn jälkeisen epäorgaanisen kasvun rahoittamiseksi noin 10 MEUR:n osakeantia ja rinnakkaislistautumista. Annilla haetaan kasvun rahoittamisen lisäksi laajempaa omistajapohjaa, eikä sen toteutuminen vaikuta suunniteltuun yritysjärjestelyyn. Olemme käyneet yritysjärjestelyä tarkemmin läpi aiemmassa päivitysraportissamme, joka on luettavissa täältä.
- Nyt tehty yrityskauppa vahvistaa näkemystämme Zeeland Familyn tarjoamasta kasvupotentiaalista. Ennusteillamme vuosien 2018-2019 keskimääräinen oikaistu EV/EBITDA-kerroin on noin 7x, eli noin 30 % alle pienten IT-palveluyhtiöiden arvostustason. Vaikka Q1:n heikko tuloskehitys sekä yritys- ja rahoitusjärjestelyjen luoma epävarmuus heikentää Zeeland Familyn osakkeen potentiaalia lyhyellä aikavälillä, on yhtiön hyvin maltillisen arvostustason, vahvan odotetun tuloskasvun sekä Avidly-yritysjärjestelyn tarjoama yhdistelmä hyvin houkutteleva.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille