Keskuspankkiirien puheet ennakoivat hiljalleen kevenevää rahapolitiikkaa
Oh brother, I can't believe it's true
I'm so scared about the future, and I wanna talk to you
Oh, I wanna talk to you
Coldplay kappaleessa Talk
Kun ohjauskorkojen nostot ovat päättyneet ja rahapolitiikassa siirrytty odottavalle kannalle, keskuspankkien viestintä nousee yhä suurempaan rooliin. Puheiden perusteella näyttää siltä, että keventäminen lähestyy.
Keskuspankit äänitorvina
Keskuspankkien viestintä on tärkeässä asemassa etenkin luottamuksen ja uskottavuuden luojana yleisön ja keskuspankin välille. Kun yleisö (esim. sijoittajat) tietää, mitä keskuspankki tekee, helpottaa se myös rahapolitiikan välittymistä. Viestintä onkin nykyään tärkeässä osassa rahapolitiikan tehokkuudessa: sen avulla voidaan antaa signaaleja tulevan rahapolitiikan linjasta, sopeuttaa odotuksia ja vähentää näin rahoitusmarkkinan epävarmuutta.
Keskuspankit eivät enää istu poteroissaan takavuosien tapaan, vaan ovat yrittäneet kaikin tavoin lisätä rahapolitiikkansa läpinäkyvyyttä. Tämä on lisännyt myös kommunikaation määrää, ja nykyään keskuspankkien puheista ja näkemyksistä voi kansainvälisten uutistoimistojen sivuilla lukea lähes päivittäin. Samalla myös viestinnästä on tullut selkeämpää. Kuten alta Miika Purolan koostamista kuvioista näkyy, EKP:n pääjohtajien puheissa on tapahtunut selvää edistymistä vuosien mittaan, kun niitä mitataan Flesch-Kincaid-pisteillä. Pisteet mittaavat sitä, kuinka monta vuotta koulutusta tarvitaan, jotta ymmärtää luetun tekstin perustuen lauseiden ja sanojen pituuteen. Toisin sanoen mitä matalampi pistemäärä, sitä parempi luettavuus.
Lähde: Inderes, EKP
Lähde: Inderes, EKP
Viestinnän selkeys avittaa läpinäkyvyyden parantamista, joten tässäkin suhteessa oikeaan suuntaan on menty. Läpinäkyvyyden tavoittelussa voidaan kuitenkin mennä liian pitkälle, sillä puheiden ja mielipiteiden kirjo saattaa muuttua kakofoniaksi, joka lopulta heikentää esimerkiksi sijoittajien mahdollisuuksia muodostaa odotuksia rahapolitiikan tulevasta suunnasta (aihetta käsitelty täällä).
Viestintä kristallipallona
Sijoittajan kannalta keskuspankkien viestintään kannattaa aidosti kiinnittää huomiota, sillä se ennakoi rahapolitiikan suuntaa. Tyypillisesti keskuspankit ovat muuttuneet haukkamaisiksi ennen ohjauskoron nostoja ja kyyhkymäisiksi ennen rahapolitiikan keventämistä. Bloombergilta löytyi oiva väline puheiden analysointiin, nimittäin JPMorganin koostama haukka-kyyhky-mittari. Siinä EKP:n neuvoston puheet ja Federal Reserven avomarkkinakomitean näkemykset on puristettu indekseiksi, joissa positiiviset luvut merkitsevät haukkamaisia puheita ja negatiiviset kyyhkymäisiä. Kuten kuvioista huomaa, keskuspankkien haukkamaisuus on jo tosin sitten kohdannut huippunsa, ja puheiden sävy on muuttunut aavistuksen keveämmäksi. Vielä ei olla kyyhkymäisissä tunnelmissa, mutta niitä kohti menossa. Usein keskuspankkien puheet kääntyvät kyyhkymäisiksi vasta, kun ohjauskorkoja aletaan laskea.
Lähde: Bloomberg
Lähde: Bloomberg
Sen sijaan puheiden muuttuminen haukkamaisiksi on ollut parempi ennustaja tulevaisuuden rahapolitiikan suhteen, kuten on kahdessa edellisessä koronnostosyklissä nähty. Keskuspankkiirit ovat siis sanoissaan jonkin verran taipuvaisia haukkamaisuuteen, mikä on koronnostoja odottavien sijoittajienkin huomioitava. Tällä hetkellä futuurimarkkinalla hinnoitellaan jo yli prosenttiyksikön laskua ohjauskorkoon ensi vuodelle Yhdysvalloissa ja 0,9 %-yksikön laskua euroalueella, joten markkinalla ainakin katsotaan keskuspankkien haukkapuheita sormien läpi.
Syytä EKP:n linjan muuttumiselle voidaan hakea myös inflaatioluvuista, jotka näyttää nyt tippuvan kuin kivi. Eilen julkaistujen Saksan alustavien lukujen mukaan kuluttajahintojen nousu hidastui marraskuussa 2,3 %:iin vuodentakaisesta (lokakuussa 3,0 %, HICP-hintaindeksi) ja kk-tasolla hinnat laskivat 0,5 %. Tämä lupaa hyvää tänään julkaistavia koko euroalueen lukuja silmällä pitäen.
Luetuimmat artikkelit




