companyName

extensiveId

feedTypes

includeDividend

includeEstimates

includeOverview

includeOwnership

includeResearchContent

researchId

snapshotDate

CompanyName_Query

companySlug

CompanyMetaData

Company_query

company

query CompanyName_Query(
  $companyName: String!
  $extensiveId: ID
  $snapshotDate: String
  $researchId: ID
  $includeResearchContent: Boolean!
  $feedTypes: [ContentType!]!
  $includeEstimates: Boolean!
  $includeOverview: Boolean!
  $includeOwnership: Boolean!
  $includeDividend: Boolean!
) {
  ...CompanyMetaData_Ux1x9
  ...Company_query_1TiJKa
}

fragment AnalystData on Analyst {
  name
  pageUrl
  jobTitle
  imgUrl
}

fragment AuthorList on Content {
  __isContent: __typename
  id
  authors {
    __typename
    id
    name
    pageUrl
  }
}

fragment ChangePercentBlock_Company on Company {
  defaultInstrument {
    isin
    symbol
    priceData {
      diff1mPercentage
      diff1yPercentage
      diff3yPercentage
      diffFromStartPercentage
    }
    id
  }
}

fragment CompactFeed_3NXCcw on Query {
  compactFeed: feedContent(companySlug: $companyName, filter: {types: $feedTypes}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
        ...TeaserExtraCompact_content
        createdAt
        companies {
          viewerIsFollowing
          id
        }
      }
      cursor
    }
    pageInfo {
      endCursor
      hasNextPage
    }
  }
}

fragment CompanyAnalystQuery on Company {
  analysts {
    ...AnalystData
    name
    pageUrl
    jobTitle
    imgUrl
    id
  }
}

fragment CompanyCoverage_Company on Company {
  analysts {
    name
    id
  }
  isPayingCustomerOf
  isFormerCustomerOf
  isCorporateCustomer
  ...CompanyAnalystQuery
  defaultInstrument {
    ...TargetAndRecommendation_Company
    id
  }
}

fragment CompanyDescription_Company on Company {
  description
  websiteUrl
  name
}

fragment CompanyDisclaimer_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    isPayingCustomerOf
    isFormerCustomerOf
    id
  }
}

fragment CompanyDividendER_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    estimateData {
      reportingCurrency
    }
    dividendTransactions: estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: false) {
      actualized {
        year
        dividend
        dividendYield
        payoutPercentage
        sharePrice
      }
      estimates {
        year
        dividend
        dividendYield
        payoutPercentage
        sharePrice
      }
    }
    id
  }
}

fragment CompanyDividendNonER_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    nonERDividendSet: nonERCompanyNumberSet(includeQuarters: false) {
      year
      dividend
      dividendYield
      epsReported
      sharePrice
      currency
    }
    id
  }
}

fragment CompanyDividend_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    ...CompanyDividendER_query
    ...CompanyDividendNonER_query
    defaultInstrument {
      coreId
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyFinancials_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    ...NonERCompanyNumbers_query
    ...CompanyNumbers_query
    defaultInstrument {
      coreId
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyHeader_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    id
    companyInsref
    name
    viewerIsFollowing
    followersCount
    isCorporateCustomer
    hasPinpointData
    hasDividendHistory
    sector {
      sectorname
      industry
    }
    regions
    extensiveExists
    researchContentExists
    defaultInstrument {
      symbol
      priceData {
        tradeCurrency
        lastPrice
        diff1dPercentage
      }
      marketplace {
        name
      }
      estimates: estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: false) {
        date
      }
      nonERCompanyNumberSet(first: 1, includeQuarters: false) {
        year
      }
      id
    }
    topOwners {
      holders {
        name
      }
    }
    transactions: insiderTransactions(filter: {types: [BUY, SELL, SUBSCRIPTION]}) {
      edges {
        node {
          date
          id
        }
      }
    }
  }
}

fragment CompanyInsiderTransactions on Company {
  name
  regions
  insiderTransactions(filter: {types: [BUY, EXERCISE_OF_SHARE_OPTION, PLEDGE, RECEPTION_OF_SHARE_PREMIUM, SELL, SUBSCRIPTION]}) {
    edges {
      node {
        insider
        position
        volume
        price
        date
        unit
        type
        relatedParty
        id
      }
    }
  }
}

fragment CompanyInvestorConsensus_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    companyInsref
    id
  }
}

fragment CompanyMetaData_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    description
    pageUrl
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyName_Slug on Company {
  slug
}

fragment CompanyNumbers_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    estimateData {
      modelType
      reportingCurrency
    }
    estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: true) {
      comparisonIndexName
      actualized {
        year
        quarter
        revenue
        revenueGrowth
        ebitda
        ebitAdjusted
        ebitReported
        preTaxProfit
        netEarnings
        epsReported
        epsAdjusted
        dividend
        payoutPercentage
        roePercent
        roiPercent
        enterpriseValue
        bookValue
        marketCap
        gearingPercent
        equityRatio
        dividendYield
        totalCosts
        loanLosses
        balanceSheetTotal
        tangibleBook
        cet1
        rwa
        sharePrice
        sharesTotal
        nav
        navPerShare
        opexOfNav
        totalShareholderReturn
        comparisonIndexReturn
        netDebtTotalAsset
        quarterlySharePrice
      }
      estimates {
        year
        quarter
        revenue
        revenueGrowth
        ebitda
        ebitAdjusted
        ebitReported
        preTaxProfit
        netEarnings
        epsReported
        epsAdjusted
        dividend
        payoutPercentage
        roePercent
        roiPercent
        enterpriseValue
        bookValue
        marketCap
        gearingPercent
        equityRatio
        dividendYield
        totalCosts
        loanLosses
        balanceSheetTotal
        tangibleBook
        cet1
        rwa
        sharePrice
        sharesTotal
        nav
        navPerShare
        opexOfNav
        totalShareholderReturn
        comparisonIndexReturn
        netDebtTotalAsset
        quarterlySharePrice
      }
    }
    id
  }
}

fragment CompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      companyTransactions: estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: false) {
        actualized {
          year
          revenue
          ebitAdjusted
          epsAdjusted
          dividendYield
          navPerShare
          totalShareholderReturn
        }
        estimates {
          year
          revenue
          ebitAdjusted
          epsAdjusted
          dividendYield
          navPerShare
          totalShareholderReturn
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyOwners on Company {
  regions
  topOwners {
    recordDate
    compareDate
    source
    holders {
      name
      capitalPercent
      votingPowerPercent
      totalShares
      positionChange
      totalSharesChange
      shareChange
      isNew
      isRemoved
    }
  }
}

fragment CompanyOwnership_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    ...CompanyOwners
    ...CompanyInsiderTransactions
    id
  }
}

fragment CompanyPageBottom_query_2bVJwf on Query {
  ...GeneralFeed_data_3NXCcw
  ...CompactFeed_3NXCcw
  ...UpcomingEventsQuery_Ux1x9
  ...RiskRecommendMatrix_query_Ux1x9
  ...CompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9
  ...NonERCompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9
  company(companySlug: $companyName) {
    companyInsref
    ...ForumUpdates_Company
    defaultInstrument {
      coreId
      id
    }
    id
  }
  allFeed: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {hideUpcomingVideos: true}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  main: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {hideUpcomingVideos: true, types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT, ANALYST_COMMENT, VIDEO, ARTICLE]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  webcasts: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {hideUpcomingVideos: true, types: [WEBCAST]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  thirdPartyResearch: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [THIRD_PARTY_COMPANY_REPORT]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  releases: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [STOCK_EXCHANGE_RELEASE, PRESS_RELEASE]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
}

fragment CompanyPageTop_query_Ux1x9 on Query {
  ...StockChart_ChartQuery_Ux1x9
  ...LatestReports_query_Ux1x9
  company(companySlug: $companyName) {
    isFund
    name
    ...CompanyCoverage_Company
    ...CompanyName_Slug
    ...CompanyDescription_Company
    ...FundNumbers_Company
    ...ChangePercentBlock_Company
    ...KeyEstimateFigures_Company
    ...InvestmentCompanyKeyFigures_Company
    defaultInstrument {
      id
      estimateData {
        modelType
      }
    }
    analysts {
      name
      id
    }
    id
  }
  extensiveReport: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [EXTENSIVE_COMPANY_REPORT]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  analysis: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku", "Arvonluojat"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  analysisArvonluojat: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
}

fragment CompanyTagList on Company {
  pageUrl
  name
  viewerIsFollowing
}

fragment Company_query_1TiJKa on Query {
  ...CompanyHeader_query_Ux1x9
  ...CompanyOwnership_query_Ux1x9 @include(if: $includeOwnership)
  ...CompanyFinancials_query_Ux1x9 @include(if: $includeEstimates)
  ...CompanyDividend_query_Ux1x9 @include(if: $includeDividend)
  ...CompanyInvestorConsensus_query_Ux1x9
  ...CompanyPageTop_query_Ux1x9 @include(if: $includeOverview)
  ...CompanyPageBottom_query_2bVJwf @include(if: $includeOverview)
  ...CompanyDisclaimer_query_Ux1x9
  ...Extensive_query_3u4Ry5
  ...ResearchContent_query_14bL89
}

fragment Extensive_query_3u4Ry5 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    extensive(extensiveId: $extensiveId, snapshotDate: $snapshotDate) {
      publishedAt
      pageUrl
      pdfUrl
      content {
        id
        title
        lang
        slug
        htmlBody
        publishedAt
        createdAt
        changedAt
        isOutdated
      }
    }
    id
  }
}

fragment ForumUpdates_Company on Company {
  name
  forum {
    threadUrl
    highlightedPosts {
      url
      author
      authorImgUrl
      text
      postedAt
      likesCount
    }
  }
}

fragment FundNumbers_Company on Company {
  defaultInstrument {
    isin
    symbol
    priceData {
      lastPrice
      ath
    }
    id
  }
}

fragment GeneralFeed_data_3NXCcw on Query {
  generalFeed: feedContent(first: 20, companySlug: $companyName, filter: {types: $feedTypes}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
        ...Teaser_content
        ...TeaserCompact_content
      }
      cursor
    }
    pageInfo {
      endCursor
      hasNextPage
    }
  }
}

fragment InvestmentCompanyKeyFigures_Company on Company {
  marketData {
    marketCap
  }
  defaultInstrument {
    priceData {
      tradeCurrency
      dailyTurnover
    }
    estimateData {
      modelType
    }
    estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: true) {
      actualized {
        year
        quarter
        sharesTotal
        marketCap
        nav
        navPerShare
        dividendYield
        quarterlySharePrice
      }
      estimates {
        year
        quarter
        dividendYield
      }
    }
    id
  }
}

fragment KeyEstimateFigures_Company on Company {
  marketData {
    marketCap
  }
  defaultInstrument {
    priceData {
      tradeCurrency
      dailyTurnover
      lastPrice
      marketCap
    }
    sector
    fundamentalData {
      ebit
      eps
      sales
      dividend
    }
    estimateData {
      modelType
      estimates {
        firstEstimateYear {
          year
          bookValue
          netSales
          dividendA
          epsAdjusted
          ebitAdjusted
          hybridLoan
          noOfShares
          netDebt
          mvMinorities
          mvAssociated
          roePercent
        }
      }
    }
    estimatesSharePrice: estimateTransactions(first: 1) {
      estimates {
        sharePrice
      }
    }
    id
  }
}

fragment LatestReports_query_Ux1x9 on Query {
  extensiveReport: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [EXTENSIVE_COMPANY_REPORT]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        createdAt
        pageUrl
        id
      }
    }
  }
  analysis: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku", "Arvonluojat"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        createdAt
        pageUrl
        id
      }
    }
  }
  analysisArvonluojat: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        createdAt
        pageUrl
        id
      }
    }
  }
}

fragment NonERCompanyNumbers_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    nonERNumberSet: nonERCompanyNumberSet(includeQuarters: true) {
      year
      quarter
      revenue
      ebitda
      ebitReported
      epsReported
      dividend
      sharesTotal
      roe
      roi
      enterpriseValue
      marketCap
      gearingRatio
      equityRatio
      dividendYield
      sharePrice
      currency
      evSales
      evEbitda
      evEbit
      pb
      netIncome
      ptp
    }
    id
  }
}

fragment NonERCompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      overviewGraphsData: nonERCompanyNumberSet(includeQuarters: false) {
        year
        revenue
        ebitReported
        epsReported
        dividend
        dividendYield
        currency
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment ResearchContent_query_14bL89 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    slug
    researchContentFeed @include(if: $includeResearchContent) {
      __typename
      id
      ...Teaser_content
    }
    researchContentIds @include(if: $includeResearchContent)
    researchContent(researchId: $researchId) @include(if: $includeResearchContent) {
      researchId
      researchTitle
      publishedAt
      pageUrl
      content {
        id
        title
        lang
        slug
        htmlBody
        publishedAt
        createdAt
        changedAt
        isOutdated
      }
    }
    id
  }
}

fragment RiskRecommendMatrix_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      riskData: estimateTransactions(first: 1) {
        businessRisk
        valuationRisk
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment StockChart_ChartQuery_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    isFund
    defaultInstrument {
      coreId
      id
      marketOpen
      marketClose
      marketplace {
        region
      }
      priceData {
        lastPrice
      }
      returns {
        day
        week
        month
        threeMonths
        sixMonths
        year
        threeYears
        fiveYears
        tenYears
        ytd
        total
      }
    }
    id
  }
}

fragment TargetAndRecommendation_Company on Instrument {
  estimateData {
    modelType
    researchCurrency
    estimates {
      date
      recommendation
      targetPrice
    }
  }
}

fragment TeaserCompact_content on Content {
  __isContent: __typename
  __typename
  id
  type
  title
  createdAt
  isPremium
  pageUrl
  lang
  companies {
    ...CompanyTagList
    id
  }
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
  ...AuthorList
}

fragment TeaserExtraCompact_content on Content {
  __isContent: __typename
  id
  title
  createdAt
  pageUrl
  lang
  companies {
    name
    pageUrl
    viewerIsFollowing
    id
  }
}

fragment Teaser_content on Content {
  __isContent: __typename
  __typename
  id
  type
  title
  createdAt
  pageUrl
  imgUrl
  isPremium
  lang
  companies {
    ...CompanyTagList
    id
  }
  publishers {
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
  }
  ... on AnalystComment {
    preview
  }
  ... on Article {
    preview
  }
  ... on CompanyReport {
    preview
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    preview
  }
  ... on QA {
    preview
  }
  ... on Video {
    preview
    liveTime
    videoDuration
  }
  ... on Webcast {
    preview
    liveTime
  }
  ...AuthorList
  ...Reactions
}

fragment UpcomingEventsQuery_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      calendarEvents(first: 10) {
        edges {
          node {
            date
            type
            period
            id
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}


name

description

pageUrl

defaultInstrument

companyInsref

viewerIsFollowing

followersCount

isCorporateCustomer

hasPinpointData

hasDividendHistory

sector

regions

extensiveExists

researchContentExists

topOwners

insiderTransactions

isPayingCustomerOf

isFormerCustomerOf

extensive

slug

feedContent

Note

Invitation to presentation of NOTE´s Q1 Report on 23 April

NOTE strengthens its defence position through the acquisition of STI - the UK’s leading EMS partner to the defence industry, confirms outlook for 2026 and provides outlook for Q1

Notice to attend the Annual General Meeting in NOTE AB (publ) on Thursday, 23 April 2026

NOTE’s Annual and Sustainability Report 2025

NOTE joins the Swedish Security and Defence Industry Association (SOFF)

NOTE receives SEK 135 million order from leading Nordic defence company

NOTE, Webcast, Q4'25

NOTEs Year-end Report 2025

Invitation to presentation of NOTE´s Year-end Report on 26 January

New number of shares and votes in NOTE

NOTE’s Nomination Committee for the Annual General Meeting 2026

NOTE completes previously announced acquisition of Kasdon Group and carries out directed share issue

NOTE, Webcast, Q3'25

NOTEs Interim Report Q3 2025

Invitation to presentation of NOTE´s Interim Report on 16 October

NOTE expands in the UK with acquisition of Kasdon Group – strong position in defense

NOTE strengthens its leadership – Bahare Mackinovski appointed Chief Sales and Marketing Officer

NOTE's CEO sells 12,000 shares - remains as major shareholder in NOTE

NOTE, Webcast, Q2'25

NOTEs Interim Report Q2 2025

NOTE receives order worth 132 MSEK and expands collaboration with customer within Security & Defence

Invitation to presentation of NOTE´s Interim Report on 14 July

Report from the Annual General Meeting in NOTE AB (publ) on 24 April 2025

NASDAQ Stockholm

Note operates in the electronics industry and focuses on the development and manufacturing of electronic components and systems. The company's products are aimed at companies in sectors such as the automotive industry, medical technology and consumer electronics. The operations are international and target customers globally. Note was founded in 1990 and is headquartered in Stockholm.

Moro! Vapaamuotoista pohdintaa: Toteutuneeseen pääoman tuottoon, orgaaniseen kasvuun ja yritysostomahdollisuuksiin nähden pidän noita historiallisia arvostuskertoimia matalina. Tätä kuvastaa mielestäni myös yhtiöiden osakkeiden pitkän aikavälin tuotot, jotka erityisesti Notella, Incapilla ja Kitronilla ovat olleet huikeat. Seuraavia mahdollisia selityksiä olen pyöritellyt:  Markkina on hinnoitellut jatkuvasti korkeaa riskiä, joka ei ole sattunut realisoitumaan Kasvu ja kannattavuus ovat jatkuvasti yllättäneet positiivisesti, eli markkina on jatkuvasti hinnoitellut hidastuvaa kasvua ja/tai heikkenevää kannattavuutta  Riskitaso ei mielestäni perustele näin matalia kertoimia ja korkeaa tuottovaatimusta. Sijoittajan tuottovaatimusta nostaviksi tekijöiksi minulla tulee mieleen:  Heikko näkyvyys lopputuotteeseen ja siten kysynnän ajureihin, mikä hankaloittaa liiketoiminnan ymmärtämistä ja ennustamista Elektroniikan sopimusvalmistajan kestävyys rajummassa taantumassa on kysymysmerkki  Nuo kuvakaappauksesi vastaavat myös käsitystäni siitä, että nykyarvostukset ovat hieman pidemmän aikavälin keskiarvon yläpuolella, muttei mitenkään merkittävästi (Covidin jälkeinen boomn oikaisten). Miten nykyinen eroaa menneestä? Lyhyen aikavälin orgaanisen kasvun näkymä on haastavampi katsoen noita 12kk liikevaihdon kasvuennusteita. Incapin kasvu perustuu huonoon vertailukauteen sekä yrityskauppaan, ja oletan että tuossa Hanzan kasvussa on myös yrityskauppaa mukana.  Lähde: Bloomberg Yritysostomahdollisuuksia on markkinoilla edelleen paljon, mutta niin on myös aktiivisella yritysostostrategialla operoivia pörssilistattuja sopimusvalmistajia, minkä pitäisi rajata yritysostojen arvonluontimahdollisuuksia. Tämä on toisaalta ollut totta jo jonkin aikaa, ja silti hyviä yritysostokohteita on tuntunut löytyvän. Kannattavuustasot elää volyymin mukana, ja mikäli orgaaninen kasvu jatkuu 0–5 %:n tasolla, en odota suuria muutoksia kannattavuuksiin historiaan nähden. Siten sektorin kertoimet vaikuttavat minusta edelleen houkuttelevilta pideämmän aikavälin kysyntää tukevat ajurit huomioiden. Kroonisen matalan arvostustason syitä ollaan spekuloitu muistaakseni laajoissa raporteissa, ja toimialan kehno maine on ollut yksi esiin noussut tekijä. 2000-luvulla konkurssiin menneeseen Elcotqiin verrattuna pohjoismaisten sopimusvalmistajien asiakasrakenteet ovat selvästi hajautuneemmat, mikä rajaa yhtiöiden riskiprofiileja. Lisäksi näiden yhtiöiden fokus on enemmän teollisuuselektroniikassa (Elcoteq kuluttajaelektroniikka). Ehkä mm. case Elcoteqista on kuitenkin jonkinlaiset arvet sijoittajille jäänyt. Antti on tämän viikon lomilla ja hän tuntee sektorin myös minua selvästi syvällisemmin. Hän kommentoi palatessaan aihetta varmasti mielellään.

Jatkaakseni Tommin hyvää pohdintaa ja pureskellakseni @Mauri esittämää kysymystä,  voisihan tätä tarkastelua laajentaa kattamaan myös euroopan maita laajemmin. Valitsin yhden sveitsiläisen, yhden brittiläisen, yhden ranskalaisen, ja yhden saksalaisen (jonka osakkeet kyllä juuri lunastettiin pörssistä) yrityksen, kaikki kuitenkin 200 miljoonaa plus vaihtavia elektroniikan sopimusvalmistajia. Pohjoismaalaiseen kattaukseen verrattuna on kaikkien näiden suorituminen on ollut vähintäänkin aneemista.    Lähde: Refinitiv, ja allekirjoittaneen taulukkolaskentaohjelma Jos markkinat hinnoittelisivatkin pohjoismaisille sopimusvalmistajille korkeaa riskiä, koska mantereen puolella sama liiketoiminta ei ota tuottaakseen, eivätkä usko pohjoisen ulottuvuuden pystyvän loputtomasti vastustamaan toimialan dynamiikkaa? Maailmanlaajuisesti ei nimittäin ole montaa suurempaa EMS-yhtiöitä, jonka liikevoittomarginaalit olisivat yli 5%:n. Kaikki yhtiöistä ovat kasvaneet viimeisen viiden vuoden aikana yritysostoin, ja lähitulevaisuuden (ja menneisyyden) orgaaninen kasvu on negatiivista. Kaikki valituista yhtiöistä ovat kuitenkin investoineet myös uuteen kalustoon (otin taulukkooon mukaan henkilökohtaisen suosikkini yritysten tunnusluvuista operatiivinenkassavirta jaettuna investoineilla, sekä operatiivisen kassavirran suhde yritysostoihin). Jokainen yhtiö on tarkastelujaksolla sijoittanut itseensä enemmän kuin rahaa on tullut sisään, joten kaikki yhtiöistä ovat myös rankasti velkaantuneet. Lisäksi kaikki paitsi Cicor ovat käyneet myös omistajien taskulla lisärahoitusta kaivamassa. Pohjoismaisella katraallaamme ovat investoinnit olleet maltillisempia ja silti kasvu parempaa. Mistäköhän tämä johtuu? Ovatko yrityksemme vain yksinkertaisesti paremmin johdettuja? Jos tarkastellaan toista suosikkitunnuslukuani Sales-to-Capital (pitää tässä tapauksessa sisällään myös käyttöpääoman ja yrityskauppojen hinnat) niin eurooppalaiset ystävämme ovat kaikki kuitenkin saaneet enemmän kuin euron myyntiä jokaista uutta sijoitettua rahaa kohti aggressiivisesti kasvanut KATEK lähes kaksi. Pohjoismaisille verokkeilla olisi tuo luku kaikille lähes sama 1,5 (patisi Scanfil jolla hieman korkeampi, johtuen tarkastelukaudella muita vähäisemmistä yritysostoista). Tästä voinee päätellä, ettei myyntihinnoissa asiakkaille samanlaisesta palvelusta voi olla kovin suuria eroja, jolloin pohjoismaisten yhtiöiden parempi kannattavuus johtunee kulujen paremmasta hallinnast, mutta miten ne kaikki kautta linjan siihen pystyisivät? Ei minulla tässä mitään vastauksia ole antaa, lisää kysymyksiä korkeintaan. Vertailu sopimusvalmistajiin laajemmin antaa kyllä mielestäni paljon pessimistisemmän kuvan toimialasta kuin mihin meilläpäin on viime vuosina totuttu. Jos toimiala kokonaisuutena on kehno, eikä ulkopuolisella sijoittajalla oikein ole mahdollisuuksia vertailla yksittäisten toimijoiden asiakkaita keskenään on suhteellisen perusteltua hinnoitella tuottovaatimukseen riskiä oikein kunnolla. Onhan sitä tässä myös valuaation osalta monissa yhtiöissä realisoitunut, eikä osingoista tai takaisinostoista ole sitä paikkaamaan.

Kuuntelin tuossa viikonloppuna lenkkeilyn lomassa NOTEn Q3-tuloksen. Aika paljon on NOTElla ollut tapahtumaa tässä viime kuukausien aikana. Ohjeistus on tainnut mennä uusiksi parikin kertaa, CEO on myynyt osakkeitaan, on investoitu uuteen Ruotsin tehtaaseen ja taidettiin jostain omien ostoistakin tiedote antaa (ehkä rutiiniluonteinen, en ole katsonut, että onko ostettu vai ei). Siihen nähden tulospuhelu oli aika rauhallinen. Johannes näki, että tilanne, kysyntä ja potentiaali on parempi kuin mitä Q3-raportissa pystyttiin numeroiden osalta antamaan. Oli vakuuttunut edelleen siitä, että kasvu sieltä kyllä tulee ja kysyntää heidän kumppanuudelleen on. Asiakkaat eivät ole peruneet kauppaa, vaan ovat vain viivästyttäneet tilauksia. (Tässä vaiheessa pakko todeta, että alasta ja yhtiöstä riippumatta kaikki tuntuvat odottavan, että se tulevien vuosien kasvu vain tippuu jostain taivaalta kun aika on. Ymmärrän, että korkojen lasku jne. tukee kysyntää, mutta aika paljon on tällaista “kyllä se kasvu sieltä sitten aikanaan tulee” -puhetta ollut Q3-puheluissa.) Kannattavuudesta Johannes oli suorastaan ylpeä. Ja miksei olisi, kun laskevaan liikevaihtoon saadaan tehtyä mukiinmenevä reilu 8 prosentin EBIT-marginaali. Ei mikään Incap-lukema, mutta ansaitsee pienen selkään taputuksen.  Kaikki segmentit vuotaa:  Isossa kuvassa suunta on oikea, mutta 2024 tulee jäämään välivuodeksi ja 2025 tekee tiukkaa päästä 2023 vuoden tasolle.  Jos pysytään noin suurinpiirtein ohjeistuksessa 2024 osalta, niin EV/EBIT pyörii ehkä jossain 10-13 välimaastossa, P/E siellä 13-16 tietämillä. Siihen päälle jos tehdään 2025 kymmenisen prosenttia lisää liikevaihtoa kannattavuuden (EBIT) ollessa 10 %, niin 2025e EV/EBIT tippuu alle kymppiin ja P/E on niukasti kympin päällä. Q&A-osiossa joku kysyi, että miksi te ohjeistatte, kun ei teidän ennusteet meinaa millään osua kohdilleen. Johannes oli vakuuttunut, että ohjeistuksella voidaan edelleen antaa lisäarvoa omistajille ja sijoittajille, mutta jos vihkoon meneminen jatkuu, niin voidaan harkita ohjeistamisen lopettamistakin. Tiivistettynä: NOTElla selvästi vaikeampi jakso käsillä. 2025 odotetaan uutta kasvukautta ja jälleen nousuun kääntyvää kannattavuutta. Potentiaalia on. Odotan kuitenkin, että vaikka pohja olisi jo nähty, niin kasvuun taittaminen voi olla hitaampaa ja pomppuisempaa kuin ehkä nyt haluttaisiin uskoa. Pitkällä aikavälillä näen edelleen NOTEn yhtenä EMS-toimialan voittajista ja se kasvanee vähitellen yhdeksi Euroopan johtavista EMS-taloista (jollei sitä sellaiseksi jo nyt voida varovaisesti laskea).

Kuuntelin tuossa viime viikon päätteeksi (ja heti Incapin vastaavan perään) NOTEn viimeisimmän tulos-webcastin. Ei se ollut ollenkaan niin synkkä, kuin mitä voisi kurssilaskusta, toimitusjohtajan osakemyynneistä ja negatiivisesta tulosvaroittamisesta olettaa. Tosin, heti perään on sanottava, että CEO Johanneksen jutuissa tuntuu olevan sellaista pientä ylioptimistista tuulahdusta ihan läpi aikojen, joten pieni turvamarginaali-suodatin kannattaa korvanappiin asentaa, kun näit NOTEn tilaisuuksia kuuntelee. Yhtä kaikki, Johanneksen sanoin kysyntä, markkinatilanne ja näkymät lähivuosille ovat paljon paremmat kuin mitä nyt lukujen muodossa pystytään raportoimaan. Ihan akuutista tilanteesta hän sanoi Q1:n lopun olleen vaikeampi kuin Q2:n lopun, joten olisiko notkahdus jo lähtenyt oikenemaan. Lähivuosista sanoi, ettei näe mitään syytä sille, etteikö NOTE kasvaisi kaksinumeroisin prosentein 2025 alkaen ihan samoilla tekemisillä kuin aiempinakin vuosina. Kasvun lisäksi hän oli luottavainen myös siihen, että kannattavuus tulee edelleen kohenemaan. Kannattavuudesta on sanottava se, että mielestäni NOTE on tässä muutoin heikossa tilanteessa suojellut sitä ihan mallikkaasti. Muutamia muita ajatuksiani:  Läntiset tuotantolaitokset vetää hyvin, mutta erityisesti Kiina sakkaa. Kiinan yksikön sanottiin jo aiemmin olevan “irti” yhtiön muista tuotantolaitoksista, joten olisiko tämä jopa hiljaisessa myynnissä, kun ei oikein kuulemma istu NOTE:n nykyiseen tilanteeseen (asiakkaita on siirtynyt viime vuosina Kiinan tehtaasta Euroopan tehtaisiin). Yritysostorintamalla on kiinnostavia keskusteluja tämän tästä, mutta myyjillä on kuulemma edelleen mielessä 2021-2022 valuaatiot ja siksi kauppoihin on vaikea päästä. Jonkin verran kauppaa siirtyi tuleville kvartaaleille kuulemma aivan Q2:n lopulla. Investointeja jatketaan normaalisti, koska se kasvu on sieltä kyllä tulossa. Q3 tulee olemaan heikko lomakaudesta johtuen. Varasto tulee edelleen alenemaan, jonka seurauksena kassavirtaa kohenee edelleen muutaman kuukauden viiveellä. Tilauskanta on pienentynyt merkittävästi, mutta tämä on odotettua, koska nykyisessä tilanteessa asiakkaan ei tarvitse pelätä komponenttipulasta tms. johtuvia viiveitä, joiden vuoksi vielä 2020-2023 tilattiin todella paljon ennakkoon (ja joka tunnetusti johti vähän kaikkien toimialojen varastojen paisumiseen). Vapaasti muotoiltu sitaatti: “En usko, että kysyntä on 2024 lainkaan heikompaa kuin 2021-2023, mutta tässä taisi käydä niin, että osa 2024 vuoden kysynnästä tyydytettiin jo edellisinä vuosina”.    Arvostushan on 2020-luvun numeroihin verrattuna ihan houkutteleva. Jokaisen on sitten mielessään mietittävä, että onko 2020-luku ylipäätään kelvollinen vertailujakso (länsimaisille) EMS-yhtiöille, kun tässä on ollut jos jonkinlaista vetoapua (ja toki vastatuultakin) tarjolla.    Kun nyt sitten katsoo tuota voimassa olevaa ohjeistusta, niin minä saan nopealla laskelmalla 2024e EV/EBIT-kertoimeksi 8,2 - 9,6 (ohjeistuksen ylälaita - ohjeistuksen alalaita). EV/S ykkösen molemmin puolin. Eikö tämä kuulosta jo suorastaan edulliselta? Kylkeen vielä optimistinen 2025e skenaario, jossa ylletään 2024 ohjeistuksen keskiväliin ja 2025 tehdään 10 prosentin kasvua 11 % EBIT-marginaalilla. Silloin 2025e EV/EBIT olisi 7,3 ja EV/S 0,8. Tekisi melkein mieli ostaa NOTEn osakkeita. Loppuun vielä kysymys @Antti_Viljakainen ja @Tommi_Saarinen ; mitä te ajattelette länsimaisten EMS-firmojen arvostuskertoimista viimeisen 10 vuoden ajalta? Ja miten suhteutatte tilannetta nykypäivään ja tuleville vuosille? (Yksittäisten yhtiöiden osalta vastauksenne löytyy tietysti raporteista, mutta jos nyt tällaista vapaamuotoista pohdintaa näistä yhtiöistä joukkona vielä saisi?) 2010-luvullahan kertoimet oli kautta linjan onnettomia. Siis PE:t ja EV/EBITit oli kroonisesti alle 10, oli liiketoiminnan kehitys sitten millaista hyvänsä. Sitten taas 2020-luvun alkuvuosina ammuuttiin varmaan jonkinlaiseen EMS-yhtiöiden arvostuskattoon, kun kaikilla hyvillä länsimaisilla EMS-firmoilla vastaavat kertoimet oli tukevasti kaksinumeroisia ja alkoivat yleensä vielä jollain muulla kuin ykkösellä.

Hiljaiseen ketjuun tulos talteen. Liikevaihto himpun yli miljardi kruunua, kannattavuus koheni 11 %:iin.  Financial performance in October-December  • Sales amounted to SEK 1,001 (1,025) million. Organic growth was -1%, currency adjusted.  • Operating profit was SEK 113 (98) million. Adjusted operating profit was SEK 114 (108) million, adjusted for revaluations of operating assets and liabilities in foreign currencies and acquisition costs.  • The operating margin amounted to 11.3% (9.5%). The adjusted operating margin was 11.4% (10.5%).  • Profit after financial items was SEK 109 (91) million.  • Profit after tax amounted to SEK 86 (73) million, corresponding to SEK 3.04 (2.55) per share.  • Adjusted for items affecting comparability, such as acquisition-related payments made and investments in the property in Torsby, Sweden, operating cash flow amounted to SEK 58 (140) million. Total cash flow after investments amounted to SEK -285 (124) million, or SEK -9.98 (4.35) per share.                    Inderes              NOTEs Year-end Report 2025 - Inderes    Financial performance in October-December • Sales amounted to SEK 1,001 (1,025) million. Organic growth was -1%, currency adjusted. • Operating profit was SEK 113 (98) million. Adjusted operating...                             Webari                   Inderes              NOTE, Webcast, Q4'25 - Inderes    Time: 26.01.2026 klo 11.00 Language: en Language: en Venue: Citylife, Sveavägen 63 Sector: Information technology Activity: WebcastPresentationen kommer att hållas hos Citylife på Sveavägen 63 via Inderes i Stockholm. Anmälan görs...                             aaahhhhh  Dividend  • To maximise its financial freedom to act in the sector’s ongoing structural transformation, the Board of Directors is proposing that no dividend is paid for 2025.

Tämä olikin jo Incapin ketjussa, toki tämä tviittiketju koskikin eniten sitä, mutta tässä on myös muista alan yhtiöistä. @Elias_L on tehnyt hienoa työtä!  https://x.com/EliasLuhtaniemi/status/1849726314670063666        Loppuosa tviittiketjusta, mut helpompi lukea Äxässä

@Isa_Hudd haastatteli NOTEn toimitusjohtajaa ruotsiksi, jos ei ruotsia osaa, niin jonkinlaista apua saa Youtuben tarjoamista automaattikäännöksistä (toki ei ne nyt niin hyvät ole  ), mutta kyllä tuosta ruotsia taitamatonkin saa jotain irti.  Johannes Lind-Widestam, VD för NOTE duckar inga frågor då han sammanfattar bolagets tredje kvartal. Allt från den negativa försäljningstillväxten, till vinstvarningar samt egna försäljningar manglas! Planen framåt är lika tydlig som kommunikationen i övrigt: tillväxt gäller!   Innehåll: 00:00 Inledning  00:27 “A lost year regarding sales”: vinstvarning och framåtflyttade finansiella mål  01:50 Fortsatt nedgång i Kina, Nordisk uppgång och expansion  03:00 Överkapacitetsrisker? Om historiska nedgångar och produktionstoppar vs dagsläget  05:50 Branschens underliggande tillväxt och trender  07:49 Potentiella M&A’s: utbud finns, vill ej betala överpris  09:50 Communications - det kommer att hända, frågan är bara när  11:50 “Sorgebarnet” Greentech"  14:00 Om tillväxt framöver  14:59 Kommentarer om incitamentsprogram + försäljningen av egna aktier i NOTE Tämä video löytyy vain täältä Inderes Nordic -kanavalta, jossa on myös englanninkielisiä videoita.   EDIT: Alla on tviitti Noten tuloksesta, alla on 2/5 käännös.  https://x.com/torslandatrader/status/1845706280712749330

Johan Hagberg

Egil Christen Dahl

Note

203,40 SEK

+0,59 %