Aktia Q3 tiistaina: Katseet kulukehityksessä

Aktia julkaisee Q3-tuloksensa tiistaina klo 8.00. Odotamme yhtiöltä kolmannelta neljännekseltä vakaata suoritusta ja raportissa suurin huomio kiinnittyy kulukehitykseen, joka jäi Q2:lla hieman odotuksiamme pehmeämmäksi. Olemme tehneet ennusteisiimme pieniä tarkistuksia, mutta positiivinen näkemyksemme osakkeesta pysyy ennallaan ennen Q3-tulosta.

Odotamme Aktian liiketoiminnan tuottojen kasvaneen Q3:lla 1 %:lla 53,5 MEUR:oon korkokatteen kasvun ja Henkivakuutuksen vertailukautta paremman tuloksen myötä. Ennustamme Aktian korkokatteen kasvaneen vertailukaudesta 4 %:lla 20,3 MEUR:oon alkuvuoden tapaan myönteisenä jatkuneen volyymikehityksen siivittämänä. Varainhoidon palkkiotuottojen ennustamme kääntyneen Q3:lla edellisneljänneksestä noin 13 %:n kasvuun hallinnoitavan varallisuuden elpymisen myötä, mutta odotamme Varainhoidon palkkiotuottojen jäävän lievästi vahvan vertailukauden alapuolelle. Aktian hallinnoitavan varallisuuden ennustamme olevan Q3:n lopussa 9,5 mrd euroa (Q2’20: 9,2 mrd). Pankkiliitännäisten palkkiotuottojen odotamme olevan viime vuoden tasolla ja kokonaisuudessaan ennustamme palkkiotuottojen olevan Q3:lla 24,3 MEUR (Q3’19: 24,6 MEUR). Henkivakutuusneton ennustamme olevan Q3:lla vertailukautta vahvempi (Q3’20e: 7,4 MEUR vs. Q3’19: 6,8 MEUR) hyvän vakutuusteknisen tuloksen ja markkinakehityksestä tukea saaneiden sijoitustuottojen myötä.

Aktian kulutehokkuus oli Q2:lla hieman odotuksiamme pehmeämpää osittain kertaluontoisista tekijöistä johtuen ja seuraammekin kulukehitystä Q3-raportissa erityisellä mielenkiinnolla. Odotamme Aktian kulutason olevan Q3:lla selvästi vertailukauden raportoitua tasoa matalampi (Q3’20e: 35,1 MEUR vs. Q3’19: 37,5 MEUR). Vertailukauden raportoidut kulut pitivät kuitenkin sisällään noin 3,3 MEUR uudelleenjärjestelykuluja ja tästä oikaistuna odotamme vertailukelpoisen kulutason olevan hieman viime vuotta korkeampi. Vertailukelpoisen kulu/tuotto-suhteen ennustamme olevan Q3:lla 65,6 % (Q3’19: 64,7 %).

Ennustamme Aktian luottotappiovarausten olevan Q3:lla hieman vertailukautta korkeammat (Q3’20e: 1,4 MEUR vs. Q3’19: 1,2 MEUR), mutta taso säilyy edelleen hyvin matalana sekä absoluuttisesti että suhteessa luottokantaan. Aktian vertailukelpoisen liikevoiton ja odotamme olevan Q3:lla lähes vertailukauden tasolla 17,2 MEUR:ssa (Q3’19: 17,6 MEUR) ja oikaistun EPS:n 0,20 euroa (Q3’19: 0,20 euroa). Ennusteemme ovat sekä vertailukelpoisen liikevoiton että EPS:n osalta lievästi konsensusennusteiden yläpuolella.

Aktia perui alkuvuonna monen muun pörssiyhtiön tapaan ohjeistuksensa ja Q2-raportissa yhtiö kommentoi näkymiään vain sanallisesti. Pidämme todennäköisenä, että yhtiö tulee pidättäytymään ohjeistuksen antamisesta myös Q3-raportissa, mutta odotamme kommenttien olevan Q2:n tapaan varovaisen positiivisia, joskin yhtiö korostanee näkymissään makroympäristöön, markkinatilanteeseen ja koronapandemiaan liittyviä riskejä. Pidämme myös todennäköisenä, että yhtiö antaa vahvan indikaation halustaan maksaa 2019 maksamatta jäänyt osinko heti, kun EKP sen sallii (todennäköisesti heti 2021 alussa).