Anora Q1-aamutulos: Odotuksia heikompi marginaali, ohjeistus ennallaan

Anoran liikevaihto kasvoi selvästi odotuksia enemmän, mutta tulos jäi meidän ja etenkin konsensusennusteista. Marginaalia painoi odotetusti korkeat kustannukset ja heikentyneet Ruotsin ja Norjan kruunu, jota hinnankorotukset eivät vielä kompensoineet. Yhtiö oli viittanut alkuvuoden olevan heikko ja sanoikin sen menneen yhtiön odotusten mukaisesti. Anora säilytti ohjeistuksensa, 80-90 MEUR koko vuoden vertailukelpoisesta käyttökatteesta. Odotuksia heikompi tulos aiheuttaa pientä negatiivista painetta ennusteisiin, mutta meidän koko vuoden ennuste on ollut 83 MEUR, emmekä näe siinä merkittävää laskupainetta.

Liikevaihto kasvoi lähes 20 % Globus Winen tukemana

Anoran liikevaihto kasvoi lähes 20 %, kun odotimme noin 10 % kasvua. Kasvua tuki viime kesänä ostettu Globus Wine, jonka kontribuutio oli odotuksiamme isompi. Ilman Globusta kasvu oli 2 %, jota heikensi valuuttojen kehitys, mutta tuki hinnankorotukset. Segmenttitasolla liikevaihto ylitti ennusteemme erityisesti Wine-segmentissä, jota tuki Globuksen hyvä liikevaihto, mutta muutkin segmentit ylittivät odotuksemme. Pohjoismaiden markkinakehitys volyymeissa oli yhtiön mukaan -2,5 % Q1:llä.

Tulos vielä odotuksiammekin heikompi

Heikentyneet Ruotsin ja Norjan kruunut vaikuttivat myös kannattavuuteen. Valuutat olivat vertailukausia selvästi heikompia Q1:llä ja Norjan kruunu on heikentynyt koko alkuvuoden ajan. Tämän lisäksi tuotantokustannukset pysyivät korkealla. Anora pystyy tekemään hinnankorotuksia alkoholin monopolimyyntiketjuissa vain harvoin ja heikompien valuuttakurssien vaikutus pystytään viemään hintoihin vasta kevään aikana. Tämä aiheutti bruttokatteeseen painetta Q1:llä, joka laski lähes 5-% yksikköä vertailukaudesta ja oli 40,5 %, samaa tasoa Q4:n kanssa. Lisäksi yhtiö kommentoi kiinteiden kulujen kasvaneen Yhtiön toteuttamat kiinteiden kulujen säästöt painottuvat enemmän loppuvuoteen. Näiden tekijöiden vuoksi Q1 tulos jäi selvästi vertailukaudesta ja odotetusti myös konsensuennusteista, joskin tulos jäi myös meidän ennusteen alle. Segmenttitasolla Spirits ylsi odotuksiimme, mutta muut jäivät alle odotustemme ja kaikki segmentit heikentyivät vertailukaudesta.

Vaikka yhtiö oli myynyt enemmän myyntisaamisiaan Q1:n aikana, nettovelka laski vain hieman vuoden lopun tilanteesta ja heikentyneen tuloksen vuoksi nettovelka/oik. käyttökate oli 4,0x, samalla tasolla kuin vuoden 2022 lopussa. Tämä merkittävästi yli tavoitetason (alle 2,5x).

Koko vuoden ohjeistus ennallaan: Vertailukelpoinen käyttökate 80-90 MEUR

Heikosta kvartaalista huolimatta, yhtiö totesi sen menneen odotustensa mukaisesti ja toisti ohjeistuksena eli odottaa koko vuoden vertailukelpoisen käyttökatteen olevan 80-90 MEUR Uskomme, että trendinomaisesti alkuvuoden aikana heikentynyt Norjan kruunu on yhtiön odotuksiin nähden negativiinen tekijä, mutta se ei yksinään aiheuta muutosta ohjeistukseen. Ennusteemme koko vuoden vertailukelpoiseksi käyttökatteeksi on 83 MEUR. Tässä voi olla pientä laskupainetta odotuksia heikomman Q1:n vuoksi, mutta ei merkittävästi.