Piirilevy-yhtiö Aspocompin Q4-raportti oli erittäin vahva. Liikevaihdon kasvu oli loppuvuonna hurjaa ja myös Q4-tulos ylitti odotuksemme selvästi. Ohjeistus vuodelle 2022 oli odotuksiemme mukaisesti varovainen (liikevaihto kasvaa ja liiketulos paranee), mutta yhtiö ennusti myös kysynnän parantuvan kaikissa asiakassegmenteissä. Vahvin merkki tulevasta on kuitenkin historiallisen korkea 16,5 MEUR:n tilauskanta, jota tuki erityisesti puolijohdeteollisuuden voimistunut kysyntä. Muuten erinomaista näkymää voi heikentää komponenttipulan vaikutukset asiakkaisiin, mutta mielestämme Aspocompin tilanne on tilanteessa poikkeuksellisen hyvä. Aspocompin tulosjulkistustilaisuutta voitte seurata kello 13 alkaen täältä. Pohdimme mahdollisia ennustemuutoksia tarkemmin tilaisuuden ja johdon haastattelun jälkeen.

Liikevaihdon kasvu oli erittäin voimakasta

Aspocompin liikevaihto nousi Q4:llä hulppeat 81 % vaisusta vertailukaudesta, kun ennustimme noin 57 %:n kasvua. Q4-liikevaihto oli siten 10,8 MEUR ylittäen selvästi ennusteemme 9,3 MEUR. Kasvu oli laaja-alaista, mutta vahvinta se oli autoteollisuus-, puolijohdeteollisuus- ja turvallisuus-, puolustus- ja ilmailusegmenteissä. Yhtiön mukaan puolijohdeteollisuus -asiakassegmentti kasvoi 77 % 2,1 MEUR:oon viimeisellä vuosineljänneksellä. Puolijohdeteollisuuden mittavat investoinnit puolijohdesirujen valmistuskapasiteetin kasvuun lisäävät segmentin kysyntää merkittävästi lähivuosina. Aspocompin asema sektorilla onkin tällä hetkellä mielestämme erittäin arvokas. Viiden suurimman asiakkaan osuus liikevaihdosta oli 54 % (Q4’20: 43 %).

Tulos oli erittäin hyvä, vaikkei pikatoimitukset elpyneet täysin vieläkään

Q4-liiketulos oli 1,2 MEUR, kun ennusteemme oli 1,0 MEUR. Selkeä tulosylitys tulee kuitenkin puhtaasti liikevaihdon ennakoitua voimakkaamman kasvun kautta, sillä liikevoittomarginaali 11,5 % oli pitkälti odotuksiemme (11,2 %) mukainen. Koska Aspocompin tuotekatteet ovat yleensä korkeita (etenkin pikatoimituksissa) ja kulurakenne merkittävin osin kiinteä, on yhtiöllä voimakas tulosvipu. Näin ollen merkittävästi ennakoitua korkeamman liikevaihdon olisi mielestämme pitänyt normaalisti johtaa vielä korkeampaan kannattavuuteen. Syy kannattavuuden suhteellisen paineeseen löytynee siitä, että pikatoimitusten osuus kokonaistoimituksista jäi edelleen pandemiaa edeltävästä tasosta. Pikatoimituksien osuudella on merkittävä vaikutus yhtiön myyntimixiin. Lisäksi oma osuutensa on varmasti myös yleisesti voimakkaalla kustannusinflaatiolla. Silti Aspocompin Q4-tulosta voidaan mielestämme pitää erinomaisena. Osakekohtainen tulos oli Q4:llä 0,17 euroa, kun ennusteemme oli 0,15 euro ja vertailukaudella jäätiin lähelle nollatasoa.

Ohjeistus odotetun varovainen

Aspocomp ohjeisti liikevaihdon kasvavan ja liiketuloksen paranevan vuonna 2022. Vuoden 2021 liikevaihto oli 33,2 MEUR ja liiketulos oli 2,2 MEUR, ja vertailukohdat ovat heikon H1’21-tason takia vielä alhaisia. Ohjeistus oli kuitenkin täysin odotuksiemme mukainen. Markkinanäkymät olivat odotetusti erittäin positiivisia, ja yhtiö ennusti kysynnän parantuvan kaikissa asiakassegmenteissä. Epävarmuutta aiheuttaa globaali komponenttipula, joka saattaa kuitenkin rajoittaa asiakkaiden kysynnän kasvua. Toistaiseksi Aspocomp on ollut kuitenkin hyvin suojattu komponenttipulan vaikutuksilta, ja näkemyksemme mukaan yhtiö jopa hyötyy erityisesti puolijohdepulasta. Kasvunäkymä on puolijohdeteollisuudessa Aspocompin kannalta erinomainen, koska kapasiteettia kasvatetaan tällä hetkellä voimakkaasti. Venäjän Ukrainaan kohdistamilla sotatoimilla ja sen seurauksena asetetuilla pakotteilla ei arvioida nykyisellään olevan merkittäviä suoria vaikutuksia yhtiöön. Aspocompilla ei ole liiketoimintaa eikä suoria asiakkaita tai toimittajia Venäjällä, Valko-Venäjällä tai Ukrainassa. Negatiiviset vaikutukset ovat kuitenkin mahdollisia yhtiön hankinta- ja logistiikkaketjujen kautta, mikä on totta lähes kaikille.

Tilauskanta kertoo omaa kieltään kysyntätilanteesta

Parhaan kuvan kysyntätilanteen tämän hetken vahvuudesta antaa kuitenkin Aspocompin historiallisen korkea tilauskanta, joka oli vuoden lopussa 16,5 MEUR. Tämä on lähes nelinkertainen suhteessa vuoden takaiseen, ja kasvoi myös Q3:n aiemmasta ennätystasosta (15,8 MEUR) korkeasta Q4-liikevaihdosta huolimatta. Tilauskannan kasvua tuki yhtiön mukaan erityisesti puolijohdeteollisuus asiakassegmentin voimistunut kysyntä. Yhtiö kertoi lisäksi, että tilauskannan toimitusaikataulu on kokonaisuudessaan vuonna 2022. Oletamme kuitenkin, että se painottuu voimakkaasti alkuvuoteen, ja tukee siten voimakkaita kasvuennusteitamme vuoden ensimmäiselle puoliskolle. Mahdollisia ennustemuutoksia tutkimme kuitenkin tarkemmin yhtiön tiedotustilaisuuden jälkeen.