BBS H1: Mahdollisuus riskinnälkäiselle

Nostamme BBS:n suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) ja toistamme tavoitehinnan 0,60 euroa. BBS:n ensimmäinen vuosipuolikas sujui lukujen puolesta odotustemme mukaisesti. Artebone® Pasten CE-merkinnän onnistuminen loppuvuoden aikana pienentäisi osakkeeseen liittyviä riskejä ja lisäisi luottamusta kaupallistamisen toteutumiseen suunnitellussa aikataulussa. Korkeaa riskiä sietävälle avautuukin mielestämme nyt kiinnostava mahdollisuus. Korostamme, että yhtiön riskiprofiili on erittäin korkea yhtiön rahoitustilanteen, rahoitusmarkkinoiden epävarmuuksien ja CE-merkinnän mahdollisten takaiskujen vuoksi.

CE-merkintäprosessin suhteen ei ilmennyt yllätyksiä ja lisätietoja saadaan lähiaikoina

BBS toisti arvionsa CE-merkinnän saamisesta vuoden 2023 aikana. Yhtiö kertoi CE-merkintäprosessiin liittyen elokuun lopulla tapahtuvasta toisesta laatujärjestelmän arviointikäynnistä. Käynnin tuloksista saadaan lisätietoja syyskuussa, jolloin odotamme yhtiöltä tarkennusta myös aikatauluihin. Laatujärjestelmän sertifioinnin lisäksi BBS tarvitsee tuotehyväksynnän, jonka odotamme myös etenevän syksyn aikana. Tuotehyväksyntään liittyen raportti ei tarjonnut merkittävää uutta tietoa.

Kustannukset ja niiden myötä tulos oli odotusten mukainen

BBS:n liiketulos H1:llä oli -1,6 MEUR, joka oli linjassa ennusteidemme (-1,7 MEUR) kanssa. Liiketoiminnan ja investointien rahavirta oli -1,4 MEUR. BBS:n kassavarat olivat kauden lopussa 1,7 MEUR. Yhtiön mukaan sen kassavarat riittävät vuodenvaihteeseen saakka ja toimet lisärahoituksen järjestämiseksi on jo aloitettu. Toimia ei yksilöity tarkemmin, mutta mielestämme uuden merkintäoikeusannin näkymät ovat muuttuneet astetta haastavammaksi osakkeen hinnan laskun vuoksi. Yhtiöllä voisi arviomme mukaan olla mahdollisuuksia rahoittaa Artebone® Pasten kaupallistamista myös esimerkiksi teollisen kumppanuuden kautta. Joka tapauksessa yhtiöllä on edessään seuraava rahoituskierros lähikuukausina.

Näkymät ja ennusteet säilyivät ennallaan

BBS toisti ohjeistuksensa, eli yhtiö ei odota liikevaihtoa vuonna 2023. Omat ennusteemme ovat jo aiemmin nojanneet CE-merkinnän saamiseen loppuvuoden aikana ja kaupallistamisen käynnistymiseen H1’24. Emme siten näe tarvetta ennustemuutoksille raportin myötä. Liiketulosennusteemme kuluvalle vuodelle kohenee marginaalisesti alkuvuoden odotuksia hieman pienemmän tappion myötä. Ennusteemme lähivuosille pysyvät käytännössä ennallaan. Ennusteiden toteutuminen edellyttää CE-merkinnän saamista aikataulussa, ripeää kaupallistamista ja rahoituksen järjestymistä.

Arvostus on muuttunut edullisempaan suuntaan kurssilaskun myötä

Kassavirtalaskelma DCF antaa osakkeen arvoksi edelleen 0,8 euroa laskelman nojatessa pitkän aikavälin kaupallistamisen onnistumiseen, maantieteelliseen laajentumiseen ja uusien tuotteiden kehittämiseen. EV/S-kertoimet 2024-25 ovat 21x-10x, (aik. 24x-11x). Kertoimet laskevat nopeasti, jos ennusteet toteutuvat. Osakkeella on mielestämme potentiaali suureenkin arvonnousuun markkina-arvon laskettua jo hyvin alhaiseksi, mikäli yhtiö saa CE-merkinnän loppuvuoden aikana. Toisaalta riski merkinnän uudesta viivästymisestä, uudesta annista alhaisella arvostuksella ja osakekannan jatkuvasta liudentumisesta on edelleen korkea. Osake on erittäin korkean riskin sijoituskohde, mutta tarjoaa mielestämme nyt mahdollisuuden riskinnälkäiselle sijoittajalle