Boreo laajentuu terveysteknologiasektorille yritysostolla

Delfin Technologies on terveysteknologiayhtiö, joka kehittää, valmistaa ja markkinoi laitteita ihon ominaisuuksien ja paikallisen turvotuksen mittaamiseen. Kaupan arvioidaan toteutuvan 1.7., jonka jälkeen yhtiö jatkaa operointia itsenäisesti osana Boreon Elektroniikka-liiketoiminta-aluetta toimitusjohtajansa Jouni Nuutisen johtamana. Yritysosto on näkemyksemme mukaan mielenkiintoinen avaus korkean potentiaalin markkinalle, missä myös riskiprofiili eroaa Boreon konserniyhtiöiden tyypillisistä liiketoimintamalleista ja markkinoista.

Delfin kehittää ja valmistaa terveysteknologian laitteita

Delfin Technologies on vuonna 1998 perustettu kuopiolainen terveysteknologiayhtiö, joka kehittää, valmistaa ja markkinoi tieteellisesti validoituja laitteita ihon ominaisuuksien ja paikallisen turvotuksen mittaamiseen. Kliinisen käytön lisäksi yhtiön tuotteita käytetään lääketieteellisessä ja dermatologisessa tutkimuksessa sekä kosmetiikkatuotteiden tuotekehityksessä, turvallisuuden sekä suorituskyvyn validoinnissa. Yhtiön lääkinnälliset laitteet on hyväksytty kliiniseen käyttöön Yhdysvalloissa ja EU:ssa. Delfin palvelee asiakkaitaan jakelijoiden kautta yli 40 maassa valituilla maantieteellisillä alueilla, päämarkkina-alueina Yhdysvallat, Kiina ja Eurooppa. Yhtiön toimipaikka on Kuopiossa, jossa sen tuotteet myös valmistetaan.

Yritysostolla Boreo laajentuu terveysteknologiasektorille, mikä on arviomme mukaan houkutteleva etenkin sille ominaisen korkean kannattavuus- ja pääoman tuottopotentiaalin vuoksi. Samalla tämän vastapainona tulee jossain määrin korkeampi riskitaso, sillä valmistavana teknologiayhtiönä Delfin kantaa suoraan teknologiariskiä ja on riippuvainen oman tuotteensa kilpailukyvystä. Käsityksemme mukaan Delfinillä ei ole suurta kilpailijajoukkoa, ja yhtiö on itse avannut kohdemarkkinoita mm. laajentumalla jakelukumppanuuksien kautta. Jakeluliiketoimintataustaisen Boreon kyvykkyyksien tulisi arviomme mukaan tukea näiden kumppanuuksien kehittämistä ja laajentamista.

Ostettava yhtiö on ollut varsin kannattava, kauppahinta ei ole tiedossa

Delfin Technologiesin liikevaihto vuoden 2022 päättyneellä tilikaudella oli noin 2,5 MEUR ja käyttökate noin 1,3 MEUR. Kerrottujen edellisen kolmen vuoden lukujen perusteella yhtiö on kasvanut viime vuosina reippaasti, sillä vuoden 2020 vastaavat luvut olivat 1,3 MEUR:n liikevaihto ja 0,6 MEUR:n käyttökate. Jakson keskimääräinen käyttökate-% on ollut noin 50 %, mikä on erinomainen taso. Julkisista lähteistä saatavilla olevien tietojen perusteella yhtiön tulos oli jo vuonna 2018 yli 1 MEUR ja arviomme mukaan sen liikevaihtotaso laskikin väliaikaisesti vuosina 2019-2020. Pidemmällä tarkastelujaksolla yhtiö on käsityksemme mukaan kuitenkin kasvanut suhteellisen tasaisesti kaupallistamisvaiheessa.

Kauppahinta, jota ei julkistettu, maksetaan käteisellä kahdessa erässä. Noin kaksi kolmasosaa kaupantekohetkellä ja yksi kolmasosa vuoden kuluttua kaupan toteutumisesta. Koska kauppahintaa ei kerrottu, on sen arvostustason haarukointi tässä kohtaa mahdotonta. Uskomme Boreon historiallisesti maksamien maltillisten arvostuskertoimien (~ 5x EV/EBIT) toimivan myös tässä yritysostossa hyvin suuntaa antavana arvostustasona, vaikkakin ostettavan kohteen kasvupotentiaali ja korkea kannattavuus on voinut nostaa arvostustasoa hieman. Tämän myötä pidämme järjestelyn arvonluontipotentiaalia varsin hyvänä.