Caverion: Saaga lähenee loppuaan

Laskemme Caverionin tavoitehinnan 8,75 euroon (aik. 8,95 euroa) osingon irtoamisen seurauksena toistaen vähennä-suosituksemme. Korkein ja samalla nyt virallisesti Caverionin hallituksen suosima Triton-konsortion ostotarjousvastine on tällä hetkellä 8,75 euroa. Kilpailevan Bain-konsortion korotus omaan ostotarjoukseensa vaikuttaa nyt epätodennäköisemmältä, vaikka heidän tarjousaikansa jatkuukin 17.4.2023 asti.

Bain-konsortio ei korottanut määräaikaan mennessä

Caverionin hallitus perui viime viikolla suosituksensa (ja yhdistymissopimuksensa) North Holdings 3 Oy:n eli Bain-konsortiolle ja sen ostotarjoukselle. Sen sijaan hallitus suosittelee nyt virallisesti Crayfish BidCo Oy:n eli Triton-konsortion ostotarjousta. Bain-konsortiolla oli aikaa 4.4.2023 muuttaa omaa ostotarjoustaan yhtä edulliseksi Caverionin osakkeenomistajille kuin Tritonin tarjous oli, mutta korotusta ei tullut.

Bain-konsortion korotus epätodennäköisempi nyt

Hallituksen suosituksen määräajan mentyä umpeen ja hallituksen irtisanottua aikaisemman Bain-konsortion kanssa tehdyn yhdistymissopimuksen, Bain-konsortio ilmoitti luopuvansa tietyistä ostotarjouksen toteuttamisedellytyksistä. Bainin ostotarjouksen toteuttamisen edellytyksenä on ollut, että Caverionin hallituksen suositus pysyy voimassa eikä yhdistymissopimusta ole irtisanottu. Nyt Bain-konsortio on kutenkin päättänyt luopua vaatimasta näiden toteuttamisedellytyksien täyttymistä. Tämä kertoo siitä, että Bain-konsortio toistaiseksi vielä ainakin jättää oven auki ”yhtä edulliselle” ostotarjoukselle, mutta ajan kuluessa korotuksen todennäköisyys on mielestämme pienentynyt. Lisäksi arviomme mukaan konsortion tuottotavoitteen saavuttaminen vaikeutuisi entisestään, mikäli ostohinta karkaisi vielä korkeammalle.

Bain-konsortion kulut maksuun Caverionille

Caverionin irtisanottua Bain-konsortion kanssa tehdyn yhdistymissopimuksen tulee Caverionin korvata Bain-konsortiolle kaikki sille yhdistymissopimuksen ja yhdistymissopimuksessa suunniteltujen liiketoimien yhteydessä aiheutuneet kulut ja kustannukset yhteensä 10 MEUR:n enimmäismäärään asti. Bain-konsortio ilmoitti aikovansa vaatia Caverionilta korvausta kustannuksistaan sopimuksen ehtojen mukaisesti.

Järjestely ei sinänsä ole normaalista poikkeava, mutta kustannusten korvaamisen vaatiminen ja sopimuksen purkaantumiseen päästäminen kertoo mielestämme vähentyneestä mielenkiinnosta tehdä korkeampaa ostotarjousta Caverionista. Käsityksemme mukaan kulujen korvaamishakemus ei estä Bain-konsortiota tekemästä 17.4.2023 mennessä umpeutuvaan omaan tarjousaikaansa mennessä yhtä edullista tarjousta kuin Triton-konsortio on tehnyt. Hallituksen lausunnot tarjouksista tähän mennessä kääntyisivät arviomme mukaan silloin tukemaan Bain-konsortion tarjousta.

Ostotarjous menee maaliin todennäköisesti aikaisintaan vuoden 2023 lopussa

Tritonin tarjouksen tarjousaika on määritetty päättymään 17.5.2023. Itse tarjouksen odotetaan toteutuvan vuoden 2023 kolmannen tai neljännen vuosineljänneksen aikana. Kuitenkin Caverionin hallituksen neuvonantajien perusteella tarjous voitaisiin todennäköisesti toteuttaa lokakuun 2023 ja helmikuun 2024 välisenä aikana.