Detection Technology Q2: Parempaa edessä

Toistamme Detection Technologylle (DT) vähennä-suosituksen ja tavoitehintamme 20,0 euroa. Yhtiön Q2-tulos oli odotettuakin heikompi, mutta loppuvuoden näkymä on vahva ja ensi vuosi näyttää varsin rohkaisevalta. Koronapandemiasta käynnistynyt heikompi jakso voi siis pian olla takana, mutta yhtiön toimintaympäristöön liittyy edelleen merkittäviä epävarmuustekijöitä. Mielestämme osakkeen arvostus (2023e P/E 20x ja EV/EBIT 14x) on kohtuullinen, jos tuloskasvu lähtee nyt kestävästi nousu-uralle. Toistaiseksi kehotamme varovaisuuteen ennustetrendin ollessa negatiivinen ja epävarmuuden ollessa selvästi koholla (mm. talouskasvu ja geopolitiikka).

Tulos oli odotettuakin heikompi

DT:n liikevaihto laski Q2:lla 3,3 % ollen yhteensä 22,8 MEUR. Heikon kehityksen taustalla olivat lääketieteen alihankintaketjun kahden toimittajan kertaluonteiset tekniset ongelmat, mikä oli tiedossa liikevaihtovaroituksen jälkeen. Vaikka tekniset ongelmat saatiin ratkaistua katsauskaudella, toimitusketjun viive siirsi myyntiä Q3:lle. Teollisuussovelluksien (IBU) ja Turvallisuuden (SBU) erittäin vahvat kasvut eivät pystyneet kompensoimaan lääketieteellisen (MBU) liikevaihdon 25 %:n romahdusta, mutta rohkaisevia ne olivat. Kokonaisuudessaan liikevaihto ylitti aavistuksen ennusteemme (22,5 MEUR), mutta kulupuolella ongelmia oli vielä enemmän. Myynnin lasku, komponenttien spottiostot sekä logistiikka- ja tuotekehityskulujen kasvu heikensivät kannattavuutta merkittävästi, ja kiinteissä kuluissa oli merkittävästi nousupainetta. Näin ollen Q2-liikevoitto oli 0,9 MEUR jääden kauas vertailukaudesta (3,0 MEUR) ja ennusteestamme 1,8 MEUR. Tuloksellisesti heikkoa jaksoa pahensi vielä käyttöpääoman voimakas sitoutuminen, joka veti liiketoiminnan rahavirran 4,2 MEUR negatiiviseksi.

Parempaa luvassa, mutta epävarmuus pysyy korkealla

DT ohjeisti odotetusti kokonaisliikevaihdon kasvavan kaksinumeroisesti Q3:lla ja toisella vuosipuoliskolla 2022, vaikka materiaali- ja komponenttipulan ennakoidaan siirtävän ainakin osan H2:n kasvusta. DT:n mukaan vahva kysyntä jatkuu kaikilla yhtiön päämarkkinoilla, ja yhtiö kertoi myös, että sillä on nyt ”enemmän tilauksia kuin koskaan ennen”. Tässä mielessä kysyntänäkymä oli jopa vahvempi mitä ennakoimme, mutta toisaalta riskilista oli nyt poikkeuksellisen pitkä (Ukrainan sota, pandemia, energiakriisi, inflaatio, komponenttien saatavuus). Pidemmällä aikavälillä ongelmia voi aiheuttaa talouskasvun merkittävä hidastuminen, geopoliittisien jännitteiden jatkuva kiristyminen (nyt erityisesti Kiinan ja Yhdysvaltojen välillä) ja Kiinan taloushaasteet. Positiivisia uutisia saatiin komponenttipulan suhteen, joka näyttäisi helpottuvan jo loppuvuonna. Olemme laskeneet hieman lähivuosien kannattavuusennusteita kulupaineiden takia, minkä takia tulosennusteemme laskivat noin 5 %. Taustalla on erityisesti ennakoitua nopeammin nousseet kiinteät kulut. 2022 ennusteet laskivat lisäksi tulospettymyksen takia.

Arvostus kohtuullinen, mutta riskejä on meille liikaa

DT:n arvostuskertoimet ovat kohtuullisia, mutta osake ei ole edullinen absoluuttisesti tai suhteellisesti. Ensi vuoteen katsottaessa 2023e P/E on reilut 20x ja vahvan taseen huomioiva EV/EBIT jo kohtuullinen reilut 14x. Näkyvyys vuoteen 2023 on vielä heikko ja epävarmuustekijöitä on tällä hetkellä poikkeuksellisen paljon. Viimeisin esimerkki ulkoisista riskeistä oli Kiinan ja Yhdysvaltojen välien kiristyminen, mutta oleellisempi haaste lienee talouskasvun yleinen hidastuminen. Viime vuosina tuloskehitys ei ole myöskään yltänyt odotuksiin ja ennustetrendi on ollut laskeva, mikä on huolestuttava merkki arvostuksen nojatessa tuloskasvun realisoitumiseen. Mielestämme DT:n riski/tuotto-suhde jää vaisuksi, vaikka pitkällä aikavälillä yhtiön sijoitustarina kiinnostaa edelleen.

Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)