EcoUp H1 perjantaina: Numerot eivät tarjoile ilonaiheita tulosvaroituksen jälkeen

EcoUp julkistaa H1-raporttinsa perjantaina kello 12:30. EcoUp antoi toukokuussa negatiivisen tulosvaroituksen kuluvasta vuodesta (kommentti tulosvaroituksesta on täällä) ja siirsi keskipitkän aikavälin taloudellisia tavoitteitaan, minkä taustalla oli etenkin inflaation negatiiviset vaikutukset yhtiön molempiin liiketoimintoihin. Tältä pohjalta H1:n numerot eivät tule tarjoamaan ilonaiheita ja ohjeistuksensa heikkenevästä tuloksesta EcoUp toistaa. Huomiomme raportissa kiinnittyykin etenkin keinoihin, joilla yhtiö pyrkii sopeutumaan ulkoisten tekijöiden aiheuttamaan vastatuuleen. Suosituksemme EcoUpille on toistaiseksi varovainen ja palaamme tähän vasta H1-raportin jälkeen.

Arvioimme liikevaihdon pysyneen kasvussa

Odotamme yhtiön pysyneen kausiluonteisesti selvästi loppuvuotta heikommalla H1:llä kasvupolulla lähinnä perinteisen liiketoimintojen volyymikasvun ajamana ja kasvaneen H1:llä 14 % suhteessa kohtalaiseen vertailukauteen. Lisäksi kasvua ovat arviomme mukaan tukeneet niukasti hinnoittelu, pieni myynti teknologialiiketoiminnan oman koelaitoksen tuotannosta sekä ylösajovaiheessa alkuvuodesta ollut kuluttajien eristeremonttikonsepti. Kuluttajien eristeremonttikonseptin osalta kasvuvauhti on jäänyt alkuperäisistä odotuksista alkuvuodesta romahtaneen kuluttajaluottamuksen takia. Myöskään varsinaista teknologialiikevaihtoa EcoUp ei ole kerryttänyt H1:llä, sillä alkuperäisten odotustemme vastaisesti EcoUp ei vielä ole saanut teknologiakauppoja potentiaalisten asiakkaiden jäätyä pohtimaan inflaation ja epävarmuuden vaikutuksia uuteen liiketoimintaan.

Inflaatio ja kasvupanostukset ovat nakertaneet kannattavuutta reilusti

Kasvu ei ole tuonut EcoUpille tuloskasvua, sillä arvioimme logistiikan, energian ja raaka-aineiden inflaatio puristaneen selvästi perinteisen tuoteliiketoiminnan katteita, kun eristevalmistajien kireässä kilpailutilanteessa hinnoittelu ei ole mahdollistanut marginaalipaineen kompensointia. Kuluttajien eristeremonttikonseptin sekä teknologialiiketoiminnan kasvu on jäänyt etupainotteisesti nousseeseen kulumassaan nähden liian alas. Alemmilla riveillä arvioimme kasvaneiden poistojen, pienten rahoituskulujen sekä verojen painaneen yhtiön tappiolliseksi (myös vertailukausi oli alariveillä lievästi tappiollinen). Kassavirran osalta numerot lienevät vielä tulostakin vaisummat, sillä kasvuinvestoinnit ja teknologialiiketoimintojen tiettyjen kulujen aktivoinnit ja ovat luultavasti painaneet vapaan kassavirran reilusti miinukselle. Viime syksyn listautumisen ansiosta EcoUpin taseasema ja likviditeetti ovat kuitenkin arviomme mukaan pysyneet hyvillä tasoilla eikä sijoittajien tarvitse mielestämme kantaa toistaiseksi huolta yhtiön tase- ja rahoitusasemasta tulospuolen haasteista huolimatta.

H2:sta tullee myös vaikea ja huomio on yhtiön sopeutumiskeinoissa

EcoUp antoi toukokuun tulosvaroituksessaan kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiö operatiivinen liiketulos jää tänä vuonna edellisvuotta alhaisemmaksi. Arviomme mukaan EcoUp toistaa tämän ohjeistuksen H1-raportissaan, sillä arvioimme H1:stä rasittaneiden tekijöiden pysyvän yhtiön harmina vielä H2:lla eivätkä rakennussyklin kestävyyteen liittyvät riskitkään ole arviomme mukaan ainakaan laskeneet kesän aikana. Näin ollen yhtiön lyhyen ajan näkymä on tulosmielessä vaisu, vaikka H2 on toki kausiluonteisesti alkuvuotta parempi ja yhtiön osa korjaavista toimenpiteistä voi purra jo H2:n aikana. Seuraammekin raportissa etenkin johdon kommentteja ”vihreän” trendin etenemisestä ja toimenpiteistä inflaatioon sopeutumiseksi. Arviomme mukaan yhtiö on luottavainen pitkän tähtäimen suhteen, vaikka vallitsevan vaikean markkinatilanteen takia tämä voikin tarkoittaa investointivauhdin hidastamista teknologialiiketoiminnassa sekä kuluttajien eristeremonttikonseptissa ja teknologialiiketoiminnan kaupallisen konseptin osittaista suunnittelua uusiksi. Perinteisessä tuoteliiketoiminnassa kyse on mielestämme enemmän suhdanteeseen sopeutumisessa hinnoittelun, kulutehokkuuden ja tuotekehityksen (ml. paloluokituksen parantaminen) avulla.