Eezy Q4 torstaina: Tarkistuspiste Smile-fuusion jälkeiseen tuloskuntoon

Henkilöstöpalvelualan yhtiö Eezy julkistaa Q4-raporttinsa torstaina noin klo 8.00. Olemme päivittäneet ennusteemme heijastelemaan yhtiön toteuttamaa kirjanpitostandardin muutosta. Odotamme Eezyn liikevaihdon ja tuloksen kasvaneen voimakkaasti vertailukaudesta etenkin yrityskauppojen vetämänä. Odotamme yhtiön ohjeistuksen viitoittavan operatiivisen tuloskasvun jatkuvan myös vuonna 2020, mitä ajaa yrityskaupat ja etenkin Smile-fuusio. Mielenkiintomme tulosjulkistuksen yhteydessä kohdistuu myös markkinakommentteihin ja Smile-integroinnin etenemiseen.

Odotamme Eezyn liikevaihdon yli kolminkertaistuneen vertailukaudesta 68 MEUR:oon. Ennusteissamme liikevaihdon kasvua vetää etenkin henkilöstövuokrauksen liiketoiminta-alue. Sen kasvu saa vauhtia epäorgaanisesta kasvusta etenkin Smile-yhdistymisen myötä, joka on heijastunut Q4:lle täysimääräisesti. Ennusteissamme rekrytoinnin ja organisaation kehittämisen palvelualue on polkenut paikallaan vertailukauden tasolla, kun taas Itsensätyöllistämisen palveluiden orgaanisen kasvun odotamme jatkuneen käyttäjien kasvumäärää heijastellen.

Odotamme Eezyn Q4:n oikaistun käyttökatteen kasvaneen 6,5 MEUR:oon epäorgaanista kasvua ja säästötoimien vaikutuksia heijastellen. Oikaistun käyttökatemarginaalin ennusteemme on yhtiölle hyvällä tasolla 9,5 %:ssa. Tämä on kuitenkin alle vertailukauden erittäin vahvan tason, sillä ennusteissamme odotamme kulurakenteen olleen edelleen korkeampi lukuisten yritysostojen seurauksena ja myös liikevaihdon jakauman muutos rokottaa kannattavuutta. Alarivejä ei IFRS-siirtymän myötä paina enää liikearvon poistot, mutta poistotaso on kuitenkin koholla yrityskauppojen myötä tulleiden aineettoman omaisuuden poistojen (PPA-poistot) myötä. Operatiivista tuloskasvua heijastellen odotamme kuitenkin osakekohtaisen tuloksen kasvaneen 0,18 euroon. Odotamme Eezyn maksavan 0,20 euron osingon vuodelta 2019, mutta kasvuyhtiöprofiilin myötä osingon rooli on pieni ja se on vain tuotto-odotusta maltillisesti tukeva komponentti. Olemme sisällyttäneet syksyn Smile-järjestelyn yhteydessä maksetun lisäosingon edellisvuoden osinkoon ja tästä puhdistettuna odotamme vuodelta 2019 maksettava perusosingon kasvavan edellisvuodesta.

Eezy on tyypillisesti ohjeistanut sanallisesti sen oikaistun käyttökatteen kasvavan, mutta epäorgaanisen kasvun takia vuodelle 2020 tämänkaltaisen ohjeistuksen informaatioarvo olisi nollan tasolla. Emme yllättyisi, jos yhtiö antaisi ohjeistuksen tueksi numeerisen tavoitteen ja mahdollisesti jonkun tasoisen haarukan. Ennen raporttia odotamme yhtiön vuoden 2020 liikevaihdon kasvavan 56 % 269 MEUR:oon (2019: 172 MEUR) ja oik. käyttökatteen kasvavan 28,5 MEUR:oon (2019: 14,9 MEUR). Tuloskasvua ajaa Smilen heijastuminen täysimääräisesti vuoden 2020 lukuihin, aiempien yrityskauppojen jälkeinen säästöohjelma sekä Smile-järjestelyn synergiat.