Endomines päivitti projektiensa tilannetietoja

Endomines tiedotti eilen pörssin sulkeutumisen jälkeen sen Suomen ja Yhdysvaltojen projektien edistymisestä. Ylösajovaiheessa olevista projekteista Suomen Pampalon-projektin osalta tilannetiedot olivat odotuksiimme nähden positiivisia, kun taas USA:n Friday-projektista selvästi negatiivisia. Montanan kehityshankkeiden osalta yhtiö etenee puolestaan odotustemme mukaisesti.

Pampalosta lupaavia tietoja

Endomines kertoi tiedotteessa viime vuoden aikana ylösajetulta Suomen Pampalon-kaivokselta (kullantuotanto tarkoitus aloittaa Q1’22) lupaavia tilannetietoja. Yhtiön mukaan kaivoksen peränajosta ja louhinnan valmistelusta tuleva malmin pitoisuus ja tonnimäärä ovat korkeammat, kuin alun perin oli budjetoitu ja noin linjassa viimeisempien kairausten tulosten kanssa (kommentti täällä). Näkemyksemme mukaan tämä voi puolestaan johtaa käteiskustannuksen laskuun historiallisilta tasoilta (1 000-1 250 USD/oz), mutta tarkkoja arvioita asiasta on kaivoksen uudelleenkäynnistyksen tässä vaiheessa vielä vaikea tehdä.

Tähän mennessä Endomines on varastoinut louhinnan valmistelevista töistä saatua korkealaatuista malmia yhteensä 5 600 tonnia, jonka malmipitoisuus on 4 g/t. (Pampalon malmivarojen kullan keskipitoisuus 2021 lopussa 2,93 g/t). Kyseiset malmit on tarkoitus syöttää rikastamolle helmikuun aikana. Yhtiön mukaan joulukuussa 2021 ensimmäisen rikastamolle syötetyn malmierän aikana ei havaittu mitään ongelmia ja rikastamo onkin toiminut tähän asti erittäin hyvin. Tämän myötä rikastamo on tarkoitus ajaa ylös varsin nopeasti ja yhtiö tavoittelee täyttä tuotantokapasiteettia maaliskuun 2022 aikana. Tämänhetkinen rikastamon tuotantokapasiteetti on noin 60 %.

Endomines kertoi myös tehneensä Bolidenin kanssa kaksivuotisen myyntisopimuksen tammikuussa ja aloittaneensa samalla kultarikasteiden toimitukset. Käsityksemme mukaan myyntisopimuksen ehdot ovat varsin tavanomaiset.

Friday aiheuttaa harmaita hiuksia

Sen sijaan tilannetiedot yhtiön Idahon Friday-kaivokselta eivät olleet yhtä positiivisia. Alun perin yhtiö odotti rikastamon operoivan lähellä täyttä kapasiteettia tammikuun aikana. Rikastamon toimintaa ovat yhtiön mukaan alusta asti vaikeuttaneet kuitenkin rekrytointihaasteet sekä lukuisat sairauspoissaolot koronaviruksen takia. Henkilöstöhaasteiden lisäksi yhtiö on ensimmäisten louhosten yhteydessä havainnut, että kultamineralisaatio on epäsäännöllisempää, kuin aiemmin on tulkittu, mikä johtaa puolestaan ajoittain suuriin vaihteluihin malminlaadussa. Tämän seurauksena yhtiö on päättänyt keskeyttää malmin louhinnan ja maanalaisen kehitystyön väliaikaisesti ja keskittyy seuraavan 2-3 kuukauden aikana maanalaisen kairausohjelman toteuttamiseen malmirajojen selvittämiseksi. Kairausohjelma testaa myös syvempiä alueita, joista aikaisemmin on saatu lupaavia tuloksia. Jos tulokset ovat tämän hetken odotusten mukaisia kaivoksen ylösajoa jatketaan. Myös malminkäsittely rikastamolla keskeytetään väliaikaisesti kuljetuksia haittaavan kelirikon ja rikastamon tämän hetken pienten malmivarojen takia. Tähän mennessä malmia on toimitettu rikastamolle noin 7 200 tonnia, josta syötetty 5 300 tonnia.

Käsityksemme mukaan nyt suunniteltava kairausohjelma ei ole erityisen kallis, mutta toisaalta Fridayn tuotannon aloitus siirtyy nykyisen arviomme mukaan vähintään alkukesään. Keskeytys vaikuttaa mielestämme oikealta ratkaisulta, jotta louhinta on mahdollista toteuttaa mahdollisimman kustannustehokkaasti ja yhtiön rajallisia taloudellisia resursseja säästäen. Keskeytyksen kautta yhtiön on mahdollista leikata myös juoksevaa kulumassaansa ja kassan palamista, vaikka osa kuluista (esim. ydinhenkilöstö) jää liikevaihdon siirtymisestä huolimatta juoksemaan.

Arvioimme, että kultamineralisaation laadun vuoksi, myös yhtiön Fridayn kaivokselle arvioimassa käteiskustannuksessa (650-900 USD/oz ylösajovaiheen jälkeen) voi olla painetta ylöspäin, mutta tarkempien johtopäätösten aika on kairaustulosten valmistumisen jälkeen. Lisäksi näemme tietyn riskin liittyvän myös siihen, että tulokset alittavat tämän hetken odotukset ja kaivoksen ylösajoa ei ainakaan nykyisten suunnitelmien mukaisesti olisi kannattavaa jatkaa eteenpäin.

Montanan projektit etenevät odotuksiemme mukaisesti

Montanan keskipitkän aikavälin kehityshankkeet US Grant ja Kearsage ovat puolestaan edenneet odotustemme mukaisesti. Endomines on suunnittelut toteuttavana ympäristö-, malminetsintä-, metallurgia- ja hankekehitystoimintaa alueilla H2’22:n aikana. Työt aloitetaan päivitetyn mineraalivarantojen arvioinnin laatimisella, jonka myötä yhtiö keskittyy hankkeiden taloudellisten potentiaalien selvittämiseen. Käsityksemme mukaan nyt suunnitellut toimenpiteet eivät vaadi vielä itsessään merkittäviä pääomia. Oletamme kuitenkin, että yhtiön täytyy ennen toimenpiteiden aloittamista saada järjesteltyä rahoitustaan uudelleen, jotta projektien pitkäjänteinen edistäminen on mahdollista.

Fridayn myötä kokonaisuus painuu jossain määrin pettymyksen puolelle

Pampalon positiivista uutisista huolimatta tiedotteen anti kääntyi kuitenkin mielestämme jossain määrin negatiivisen puolelle Fridayn pettymysten johdosta. Arviomme mukaan Fridayn tuotannon siirtymisen myötä siirtyy myös konsernin liiketoiminnan kassavirran kääntyminen positiiviseksi (todennäköisesti selvästi H2’22:n puolelle), jos kairausten tulokset ovat odotetun mukaisia ja ylösajoa päästään jatkamaan suunnitellusti. Nyt tiedotetuilla asioilla ei ole vaikutusta näkemykseemme Endominesista. Yhtiön ennusteemme tulemme päivittämään viimeistään yhtiön Q4-raportin yhteydessä. Tammikuussa julkaistu ja edelleen ajankohtainen laaja raportti on luettavissa täältä.