Endominesin osakeanti jäi vajaaksi, mutta lyhyen ajan rahoitus on silti turvattu

Endomines tiedotti eilen, että yhtiön maanantaina päättyneessä merkintäoikeusannissa merkittiin lopullisen tuloksen mukaan 85 590 860 osaketta, joka vastaa noin 76,0 % tarjotuista osakkeista. Noin 60,5 % tarjotuista osakkeista merkittiin merkintäoikeuksilla. Lisäksi noin 15,5 % tarjottavista osakkeista merkittiin ilman merkintäoikeuksia. Endomines keräsi merkintäoikeusannilla noin 214 MSEK ennen merkintäoikeusannin kuluja.

Merkinnät on maksettu kokonaisuudessaan käteisellä eikä yhtään velkaa konvertoitu osakkeiksi merkintäoikeusannissa. Merkintäoikeusannin rekisteröinnin jälkeen Endominesin osakemäärä on 216 896 035 osaketta. Koska merkintäoikeusannin merkinnät ylittivät 168 MSEK, merkintätakaussitoumuksen antaneet ulkoiset takaajat eivät tule takaussitoumusten ehtojen mukaisesti merkitsemään osakkeita takaussitoumustensa nojalla.

Olimme odottaneet ennusteissamme Endominesin saavan osakeannin täyteen merkityksi, joten annin tulos jäi hieman ennusteitamme heikommaksi. Tästä syystä takia yhtiölle jää jonkun verran odotuksiamme vähemmän pelimerkkejä kaivosprojektiensa kehittämiseen lähivuosina, mikä voi hidastaa jossain määrin yhtiön kehitysstrategian toteutusta. Lisäksi antitulos lisää yhtiön painetta saada nostettua liiketoiminnan kassavirta tämän vuoden aikana positiiviseksi Friday- ja Pampalo-kaivosten tuotannon ylösajojen kautta.

Arviomme mukaan yhtiön kaksi suurinta osakkeenomistajaa eli TVL Gold ja Transatlantic Mining eivät ole osallistuneet merkintäoikeusantiin ainakaan merkittävällä painolla (kyseiset tahot eivät sitoutuneet osallistumaan merkintäoikeusantiin etukäteen) eivätkä muut sijoittajat riittäneet paikkaamaan näiltä tahoilta luultavasti puuttumaan jääneitä merkintöjä. Meillä ei ole tietoa osakkeilla osin maksettujen yritysjärjestelyiden kautta Endominesin omistajiksi tulleiden TVL Gold ja Transatlantic Miningin motiiveista merkintäoikeusannin ja ylipäänsä koko omistusten suhteen. Lähtökohtaisesti emme kuitenkaan usko suuromistajien luultavasti puuttumaan jääneiden merkintöjen heijastelevan epäluottamusta Endominesin kehityssuunnitelmiin vaan pidämme mahdollisena, että yhtiöllä on voinut olla myös taloudellisia rajoitteita osallistua antiin.

Toisaalta pidämme kuitenkin merkintäoikeusannin tulosta Endominesin kannalta kohtuullisena, sillä osakeannilla arviomme mukaan kerätyt noin 200 MSEK:n nettovarat turvaavat yhtiön rahoituksen (ml. mm. olemassa olevat vastuut, Friday- ja Pampalo-kaivosten tuotannon ylösajo, tiettyjä kehityshankkeita USA:ssa ja Suomessa) seuraavalle reilulle vuodelle. Lisäksi merkintäoikeusannin tuloksen on mielestämme edelleen mahdollista, että Endomines pystyy käyttämään merkintäoikeusantiin liittyneet ja velkojen konvertoimiseen sekä takauspalkkioiden takaisinmaksuun kaavaillut suunnatut osakeannit (yhteensä noin 74 MSEK). Suunnattujen antien toteuttaminen olisi mielestämme tärkeää, jotta yhtiölle jäisi mahdollisimman paljon kassavaroja lähivuosien kehitystyöhön. Suunnattujen antien onnistuessa Endominesilla olisi mielestämme vähintään kohtuulliset edellytykset kasvustrategiansa toteutukseen lähivuosina, kun taas taloudellinen liikkumavara olisi näkemyksemme mukaan tyydyttävä, jos velkoja ja palkkioita täytyy maksaa merkintäoikeusannista kerätyllä käteisellä.

Päivitämme Endominesin tavoitehintamme taustalla olevan osien summa -mallimme merkintäoikeusantituloksen mukaiseksi viimeistään Q4-raportin julkistamisen yhteydessä. Merkintäoikeusannin tuloksella ei ole välitöntä vaikutusta näkemykseemme yhtiöstä, vaikka lyhyen ajan rahoituksen varmistuminen laskeekin Endominesin kroonisesti korkeaa riskiprofiilia näkemyksemme mukaan lievästi.