Etteplan Q2 torstaina: Odotamme vahvaa tulosta lievästä vastatuulesta huolimatta

Etteplan julkaisee Q2-raporttinsa torstaina noin kello 9.00. Odotamme yhtiöltä maltillista liikevaihdon kasvua sekä kannattavuusparannusta suhteellisen vaisulta vertailukaudelta, mitä kautta odotamme myös operatiiviseen tuloksen kasvaneen selvästi. Raportissa mielenkiinnon kohteena on jälleen seurata yhtiön kommentteja kysyntänäkymien kehityksestä. Vaikka Etteplanin asiakkaiden tilauskannat ovat edelleen vahvat, uusissa tilauksissa on jo paikoin heikkoutta ja ohjelmistokehittäjien joukossa kilpailu on kiristynyt. Teimme erittäin pieniä negatiivisia ennustetarkistuksia ennakon yhteydessä, mutta tarkemmin analysoimme tilannetta vasta Q2-tuloksen jälkeen.

Kysynnässä selviä toimialakohtaisia eroja

Odotamme Etteplanin liikevaihdon kasvaneen Q2:lla noin 5 % yhteensä 94 MEUR:oon. Kasvu on arviomme mukaan valtaosin orgaanista, mutta sitä tukevat myös erittäin pienet LCA Consulting- ja DDCom -yritysostot. Arvioimme orgaanisen kasvun pysyneen siten Q1:n tavoin varsin matalalla tasolla suhteessa viime vuonna nähtyyn tasoon (2022: 8,6 %), mitä selittää markkinakasvun hidastuminen. Lievää vastatuulta aiheuttaa myös kalenteri (Q2’23 oli yhtä työpäivää lyhyempi). Tukea liikevaihdon kasvuun antavat hinnankorotukset, joiden läpisaaminen voi kuitenkin olla vaikeutunut. Yleisesti uskomme Etteplanin kysyntäympäristön säilyneen kohtuullisen hyvänä, joskin toimialakohtaisia eroja on paljon. Odotamme Ohjelmistot ja sulautetut ratkaisut -palvelualueen Q1:llä nähdyn vaisun kehityksen jatkuneen asiakkaiden ollessa varovaisia tuotekehitysprojektiensa aloittamista epävarmassa markkinatilanteessa. Investointinäkymän hidastuminen aiheuttaa riskejä myös yhtiön Suunnitteluratkaisut -palvelualueen osalta, jossa konepajat ovat merkittävä asiakaskunta. Toistaiseksi asiakkaiden toimitusvolyymit ovat kuitenkin korkeita, joten tämän pitäisi olla enemmän tulevaisuuden huoli. Lisäksi markkinoiden epävarmuus voi kasvattaa asiakkaiden kiinnostusta ulkoistusratkaisuja kohtaan, mikä on Etteplanille positiivinen ajuri. Toimialoista esimerkiksi puolustusvälineteollisuus ja energian vihreä siirtymä ovat myös edelleen positiivisessa trendissä, joten Etteplanilla on myös selkeitä kasvumahdollisuuksia.

Odotuksissa selvä tulosparannus vaisulta vertailukaudelta

Etteplanin liiketoiminnan kannattavuutta kuvaa parhaiten liikevoitto ilman yritysostoista syntyviä aineettomia poistoja (EBITA). Odotamme oikaistun EBITA:n olleen Q2:lla 9,0 MEUR (Q2’22: 8,1 MEUR) tai noin 9,5 % liikevaihdosta (Q2’22: 9,2 %). Odotamme siis operatiiviseen kannattavuuteen parannusta vaisuun vertailukauteen nähden, jolloin yhtiön kannattavuuteen vaikutti negatiivisesti runsaasti poikkeuksellisia tekijöitä (kuten pandemian jälkeen järjestetyt henkilöstötilaisuudet ja korkeat sairauspoissaolot). Negatiivisella puolella vaikuttaa työpäivien pienempi määrä ja kustannusinflaation jatkuminen. Segmenttitasolla Teknisen viestinnän ratkaisut -palvelualueen kannattavuudessa nähtiin Q1:llä rohkaisevia merkkejä Cognitas-yritysostoon liittyvien haasteiden jälkeen, ja odotamme positiivisen trendin voimistuneen Q2:lla. Myös Ohjelmistot- ja Sulautetut ratkaisut -palvelualueen kannattavuudessa on ollut viime kvartaaleina ajoittain pehmeyttä, minkä vuoksi tämän seuraaminen on myös mielenkiinnon kohteena. Odotamme kuitenkin parannusta yhtiön tehostaessa toimintaansa segmentissä. Suunnitteluratkaisut-palvelualueen kannattavuuden odotamme olleen jälleen vahvalla tasolla. Osakekohtaista tulosta katsottaessa on hyvä huomioida, että korkojen voimakas nousu iskee rahoituskuluihin Etteplanin käyttämän velkavivun takia (Q1’23 korolliset bruttovelat 85,7 MEUR, josta vuokrasopimusvelkoja 20,4 MEUR).

Markkinanäkymät jälleen kiinnostuksen kohteena

Odotamme Etteplanin toistavan 360-390 MEUR:n liikevaihtoa (2022: 350,2 MEUR) ja 28-33 MEUR:n liikevoittoa (2022: 28,6 MEUR) ennakoivan ohjeistuksensa. Odotamme Etteplanin 2023 liikevaihdon olevan 372 MEUR (+6 %) ja liikevoiton olevan noin 30 MEUR. Raportissa erityisen kiinnostavaa on seurata yhtiön kommentteja markkinatilanteen kehityksestä, sillä näissä yhtiö otti jo Q1-raportissa hieman aiempaa varovaisemman linjan. Tällöin yhtiö kommentoi yleisen kysyntätilanteen jatkaneen heikentymistä, joskin vaikutukset olivat vielä maltillisia. Epäilemme yleisen kehityssuunnan olleen edelleen sama, vaikka kehitys onkin ristiriitaista eri sektoreilla ja Etteplanin asiakasportfoliosta löytyy myös kasvusektoreita. Sektorin verrokkien jo julkaistuista Q2-raporteista emme ole havainneet selkeää linjaa Etteplania ajatellen. Erityisesti investointeihin liittyvä varovaisuus on kasvanut epävarman talousnäkymän ja voimakkaasti nousseiden korkojen takia, minkä lisäksi ohjelmistopuolella kilpailu aiempaa vähemmistä projekteista on kiristynyt (esimerkiksi Vincit). Tätä kautta näimme ennusteissamme lievää painetta alaspäin, ja tarkistimme ennakon yhteydessä vuoden 2023 tulosennusteita alaspäin noin 2 %. Tarkemmin analysoimme tilannetta kuitenkin vasta Q2-raportin jälkeen tuoreilla tiedoilla.