Faron: BEXMAB-tutkimuksen hyvä vire tukee arvostusta

Faron julkaisi verisyöpiin keskittyvästä BEXMAB-tutkimuksesta jälleen myönteisiä tuloksia. Yhtiö näyttää saavan alustavaa tehonäyttöä jo vaiheen I/II tutkimuksella, mikä nähdäksemme tukee tutkimuspolun onnistumisen todennäköisyyksiä. Tulosten oikeuttamien positiivisten ennustemuutosten myötä osakkeen arvostuskuva on hieman aiempaa neutraalimpi, mutta ei vielä riski/tuotto-suhteeltaan riittävän houkutteleva. Nostamme tavoitehintamme 3,6 euroon (aik. 3,0 euroa), mutta toistamme vähennä-suosituksemme.

BEXMAB etenee edelleen myönteisellä vireellä, MATINS ja BEXCOMBO odottavat FDA:n arvioita

Faronilla ei ole vielä liikevaihtoa ja sen arvonmuodostus nojaa epävarmojen lääkekehitystutkimusten onnistuneeseen etenemiseen kohti kaupallistamista. Tutkimuksista verisyöpiin keskittyvä BEXMAB-tutkimus on ollut myönteisessä vireessä, sillä jo viime vuoden lopun positiiviset ensitulokset nopeuttivat tutkimuksen potilasrekrytointia. Nyt tiedotetut seuraavat tulokset jatkoivat tällä linjalla. Tutkimuksen toinen viiden potilaan joukko sieti toisen annostusportaan (1, 3 ja 6 mg/kg) lääkettä hyvin. Joukko sai myös jo aikaisessa vaiheessa hyvän hoitoasteen: 2x osittainen (PR) tai täysi remissio (CR) sekä 2x tauti vakiintunut, joista toisella syöpäsolujen määrä oli vähentynyt >50 %. Lisäksi ensimmäinen viiden potilaan joukossa tauti on säilynyt remissiossa jo 9-10 kuukautta kolmen hyvän hoitovasteen (CR tai PR) saaneen potilaan osalta. Tulosten valossa Faron näyttää saavan vaiheen I/II BEXMAB-tutkimuksesta oheistuotteena hyvää alustavaa tehonäyttöä. Yhtiö kertoikin hakevansa FDA:lta näiden syöpien osalta tarkempaa ohjeistusta Q3/2023, mikä viittaa aikaistetun myyntiluvan mahdollisuuden kasvuun. MATINS- ja BEXCOMBO-tutkimuksissa odotetaan edelleen FDA:n palautetta ja sen myötä julkistettavia jatkosuunnitelmia. Faron on lisäksi aiemmin kertonut myöhemmin tänä vuonna alkavasta tutkijalähtöisestä Traumakine-tutkimuksesta sekä viivästysten jälkeen alkavasta tutkijalähtöisestä BEXLUNG-tutkimuksesta.

Nostimme BEXMAB:n onnistumisen todennäköisyyksiä

Ennusteemme nojaavat tutkimusten edistymisen arviointiin ja niiden riskikorjattuun mallinnukseen, jota on kuvattu tarkemmin laajassa raportissamme. Arviomme Faronin laajemman tutkimusohjelman edistymistä alkuvuoden yhtiöpäivityksessämme, joka on pitkälti edelleen relevantti. Nyt raportoidut tiedot BEXMAB:n etenemisestä ja alustavasta tehosta hieman laajemmalla potilasjoukolla kuitenkin nostivat odotuksiamme kyseisen tutkimuspolun onnistumisen edellytyksistä. Olemmekin nostaneet arvioitamme todennäköisyydestä BEXMAB:n tutkimusohjelman onnistuvasta etenemisestä myyntilupaan asti, mikä nostaa riskikorjattuja ennusteitamme. Faronin sijoitustarinan iso kuva nojaa nähdäksemme edelleen lääkeaihioiden kaupallistamiseen tai myyntiin sitten, kun niiden turvallisuus ja teho on osoitettu laajoissa tutkimuksissa.

Arvostuskuva on kääntynyt neutraalimpaan asentoon ennen tietoa MATINS:n ja BEXCOMBO:n jatkosta

DCF-laskelma antaa osakkeen käyväksi arvoksi 3,6 euroa (aik. 3,0 euroa). Oletuksiin liittyvän korkean epävarmuuden takia arvonmäärityksen toleranssit ovat suuret. Tämä huomioiden osakkeen arvostus on nähdäksemme varsin neutraali, mutta ei riski/tuotto-suhteeltaan vielä riittävän houkutteleva. Pohjoismaisiin lääkekehitysyhtiöihin nähden Faron on hinnoiteltu (osin oikeutetusti) edelleen verrokkeja korkeammalle. Muistutamme, että lääkekehityksen onnistuessa osake on todennäköisesti huomattavasti nykyistä arvokkaampi, mutta toisaalta epäonnistuminen johtaisi pääoman menettämiseen. Yhtiö on siten toimialalle tyypillisesti korkeariskinen sijoituskohde.