Fellow Finance: Lainavolyymi jatkoi suotuisaa kehitystä huhtikuussa

Toistamme Fellow Financen lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehintaa 3,8 euroon (aik. 3,2 EUR). Maalis-huhtikuun lainavolyymin kehitys on ollut rohkaisevaa ja olemme tarkistaneet kuluvan vuoden ennustettamme ylöspäin. Samalla viime kuukausien hyvän kehityksen valossa lähivuosille ennustamamme kasvukäänne näyttää aiempaa todennäköisemmältä, vaikka kasvun kulmakertoimeen liittyy yhä epävarmuutta. Kokonaisuudessaan Fellow Financen alustaliiketoiminnan arvostus on edelleen matala ja puoltaa pysymään osakkeen kyydissä vahvistuvan näkymän edessä.

Lainavolyymin trendi on piristynyt selkeästi viime kuukausina

Fellow Financen sivuilta löytyvien tilastojen perusteella sen alustan kautta rahoitettiin yritys- ja vertaislainoja noin 16,3 MEUR:lla huhtikuussa. Koronan runtelemaan vertailukauteen nähden lainavolyymi kasvoi 96 %. Huhtikuu oli maaliskuun jälkeen toinen kuukausi, jolloin lainavolyymi on kasvanut vertailukaudesta koronapandemian puhkeamisen jälkeen. Lainavolyymi kehittyi ennustettamme (13,5 MEUR) paremmin ja trendi näyttäisi nyt viime kuukausien kehityksen perusteella selkeästi parantuneen. Huhtikuun volyymi/työpäivä (0,82 MEUR) nousi tasolle, mitä on nähty viimeksi vuoden 2019 aikana. Käsityksemme mukaan kasvavan lainavolyymin taustalla on sekä kuluttajarahoituksen että yritysrahoituksen piristyneet näkymät. Lisäksi alustan sijoittajapuolella kasvanut instituutioraha on pienentänyt viime vuonna nähtyä pullonkaulaa rahoituksen tarjontapuolella. Nostimme ennusteitamme ja odotamme nyt loppuvuodelle keskimäärin noin 17,1 MEUR:n (aik. 15 MEUR) kk-volyymia asteittain nousevalla trendillä.

Lähivuosille useita kasvun rakennuspalikoita, mutta myös riskejä piisaa

Fellow Financella on käsissään lähivuosille useita kasvuaihioita, joilla yhtiön kasvu voi kiihtyä kohti uuden strategian tavoittelemia tasoja (2023 liikevaihto 23 MEUR ja liikevoitto-% 15 %). Suomessa laskurahoituksen vahva kehitys tukee volyymikasvua, mutta kuluttajalainoissa jarruna toimii syyskuun loppuun asti voimassa oleva 10 %:n korkokatto. Riskinä on myös edelleen sääntelyn jatkuminen, mikä heikentäisi oleellisesti lähivuosien kasvunäkymiä. Sääntelyn ulkopuolella olevat, tänä vuonna lanseerattavat luottokortti ja verkkokaupan osamaksurahoitus tuovat osaltaan helpotusta kuluttajapuolelle. Suomen ulkopuolella Puola ja Saksa ovat lähivuosina potentiaalisimpia markkinoita, joissa volyymeja päästään jälleen kasvattamaan tämän vuoden loppupuolella. Puolassa väliaikainen korkokatto päättyy kesäkuussa ja Saksassa yhteistyö uuden välittäjäpankin kanssa saadaan käyntiin.

Alustaliiketoiminnan matalassa arvostuksessa nousuvaraa kasvukäänteen edetessä

Fellow Financen alustaliiketoiminnan arvostus (2021e-2022e EV/S 1,4x-1,0x) näyttää edelleen matalalta osien summa -laskelmassa, missä Lainaamo arvotetaan sen lainakannan arvoiseksi. Matalan arvostuksen purkautuminen vaatii yhtiöltä näyttöjä lainavolyymin kasvusta sekä strategisten hankkeiden edistymisestä, jotta ensi vuodelle ennustettu kasvun kiihtyminen näyttäisi realistiselta. Viime kuukausien hyvän kehityksen valossa luottamuksemme kasvukäännettä kohtaan on vahvistunut, mikä tukee aiempaa korkeampaa arvostusta. Osakkeessa on edelleen merkittävää nousupotentiaalia, jos arvostus alkaisi jossain vaiheessa heijastella yhtiön taloudellisten tavoitteiden mukaista kehitystä.