Fodelia: Kustannusinflaatiosta harmia tuloskehitykseen
Fodelia laski näkymiään vuoden 2022 osalta, minkä taustalla oli erityisesti kustannusten voimakas nousu. Teimme merkittäviä leikkauksia kannattavuusennusteisiimme, vaikka oletamme kannattavuushaasteiden helpottavan ainakin osittain vuoden 2023 aikana. Käännymme vähennä-suositukseen (aik. lisää) ja laskemme tavoitehinnan 4,0 euroon (aik. 5,5).
Tulosvaroituksen mukaan suhteellinen kannattavuus jää viime vuotta heikommaksi
Fodelia tiedotti maanantaina iltapäivällä laskevansa ohjeistustaan vuoden 2022 osalta. Yhtiö arvioi vuoden 2022 liikevaihdon olevan noin 40-43 MEUR (2021: 34,1 MEUR) ja suhteellisen kannattavuuden olevan samalla tasolla tai heikompi kuin edellisvuonna (2021 EBIT: 1,2 MEUR tai 3,5 % liikevaihdosta). Aiempi ohjeistus oletti vuoden 2022 liikevaihdon olevan noin 40-50 MEUR. Aiemman ohjeistuksen mukaan liikevoiton ja suhteellisen kannattavuuden arvioitiin paranevan edellisvuodesta. Uusi ohjeistus oli liikevaihdon osalta linjassa aiempien ennusteidemme kanssa, mutta kannattavuusohjeistuksen laskeminen oli pettymys. Yhtiön mukaan laskeneen ohjeistuksen taustalla on mm. voimakas nousu raaka-aine-, pakkaustarvike- ja energiakustannuksissa. Myyntihintojen korotuksia on tehty, mutta ne eivät ole olleet toistaiseksi riittävän suuria kattamaan kustannustason nousua.
Teimme tuntuvia leikkauksia tuloskasvuennusteisiimme
Fodelia on kärsinyt viime vuosina monista haasteista toimintaympäristössä mukaan lukien ammattikeittiöitä piinannut koronakriisi sekä viimeaikainen kustannusinflaatio. Toistuvat pettymykset etenkin kannattavuuden osalta saavat meidät kyseenalaistamaan yhtiön pitkän aikavälin kannattavuusprofiilia aikaisempaa voimakkaammin. Laskemme vuosien 2022-24 oikaistun liikevoiton ennusteita 17-19 %. Lisäksi liikevaihtoennusteemme laskevat 2 %. Arvioimme kannattavuuden edelleen kääntyvän nousuun vuoden 2022 jälkipuoliskolla ja 2023 aikana, kun hintoja saadaan nostettua vastaamaan kohonnutta kulutasoa. Hinnankorotusten lisäksi yhtiö tekee töitä organisaatiouudistuksen parissa, minkä tarkoitus on vähentää hallinnollisia kuluja ja parantaa hitaammin kasvavien Fodelia Retail -liiketoiminta-alueeseen yhdistyneiden liiketoimintojen kannattavuutta tehokkuutta parantamalla.
Nykyarvostus edellyttää kestävää tulosparannusta
Päivitettyjen ennusteidemme mukaiset vuosien 2022 ja 2023 oikaistut EV/EBIT-luvut ovat 28x ja 15x. Vaikka ennustettu tuloskasvu leikkaa arvostuskertoimia lähemmäs verrokkien tasoa, ei osake näytä varsinaisesti halvalta edes huomattavasti vahvemmilla vuoden 2023 ennusteillamme. Pidämme yhtiön kasvuprofiilia sektorille poikkeuksellisen vahvana, joten kannattavuuden toipumiseen uskovan sijoittajan kannattaa maksaa osakkeesta preemiota suhteessa verrokkiryhmään (23e: 13x). Kasvunäkymät ovat erityisen vahvat Feelia liiketoiminta-alueella, missä julkisen sektorin ruokahuoltomarkkinan murros on merkittävä mahdollisuus yhtiölle. Arvonluonti edellyttää kuitenkin kasvun lisäksi vakaata tai nousujohteista kannattavuutta. Luottamuksemme yhtiön kannattavuuskehitykseen on kärsinyt toistuvien takaiskujen seurauksena ja nousevien korkojen ympäristössä kasvuosakkeiden arvostuskertoimiin on tullut painetta. Nykyisen osakekurssin perusteleminen vaatii mielestämme konkreettisia näyttöjä kannattavuuden kestävästä parantumisesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Fodelia
Fodelia on suomalainen vuonna 2019 perustettu elintarvikeyritysten holdingyhtiö. Konsernin portfolioon kuuluvat valmisruokavalmistaja Feelia, snacks-tuotteita valmistava Real Snacks, Suomen vanhimpiin makkaratehtaisiin lukeutuva Perniön Liha sekä Fodbar, Bravedo-konsernin kanssa perustettu yhteisyritys Fodbar. Yhtiön kotipaikka on Pyhäntä ja tuotantolaitokset sijaitsevat Pyhännällä, Kokkolassa, Salossa ja Jokioisessa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut31.10.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 34,1 | 41,8 | 50,4 |
kasvu-% | 48,32 % | 22,68 % | 20,65 % |
EBIT (oik.) | 1,5 | 1,7 | 3,0 |
EBIT-% (oik.) | 4,42 % | 4,07 % | 5,98 % |
EPS (oik.) | 0,13 | 0,14 | 0,29 |
Osinko | 0,04 | 0,05 | 0,10 |
Osinko % | 0,52 % | 0,95 % | 1,91 % |
P/E (oik.) | 58,00 | 36,81 | 18,01 |
EV/EBITDA | 28,48 | 17,81 | 11,04 |