Fortum auttaa Uniperia turvaamaan likviditeetin poikkeuksellisessa markkinatilanteessa

Fortum tiedotti eilen illalla, että yhtiö tarjoaa tytäryhtiö Uniperille merkittävän 8 miljardin euron sisäisen rahoituksen. Fortumin mittakaavassakin merkittävä rahoitus ei tule poikkeuksellisessa markkinaympäristössä erityisen suurena yllätyksenä. Fortum kertoi jo Q3-tuloksen yhteydessä, että yhtiö on antanut Uniperille sisäistä rahoitusta eivätkä tämän jälkeen energiamarkkinat ole rauhoittuneet. Fortumin vahvan taseen ansiosta tilanne ei ole mielestämme huolestuttava, mutta merkittävä pääoman sitoutuminen heikentää mielestämme Uniperin liiketoiminnan tuottoprofiilia. Samalla täytyy muistaa, että markkinaolosuhteet ovat olleet viime vuosina täysin poikkeukselliset ja esimerkiksi vuoden 2021 aikana kaasun hinta nousi enimmillään 1000 %.

Uniper suojaa omaisuuseriin liittyviä hyödykepositioitaan myyntitermiineillä, joihin vastapuolet edellyttävät poikkeuksellisessa markkinatilanteessa aiempia suurempia vakuuksia. Kun hyödykkeiden hinnat nousevat, termiinien markkina-arvo laskee kasvattaen vastaavasti Uniperilta vaadittuja vakuusmaksuja. Vakuudet palautuvat Uniperille, kun kaasun ja sähkön myyntisopimukset erääntyvät tai markkinahinnat laskevat. Välillä ne kuitenkin kasvattavat Uniperin likviditeettivaatimuksia ja sitovat merkittävästi pääomia, mikä ei kuitenkaan heijastu liiketoiminnan tuottoihin ainakaan automaattisesti. Vaikutus pääoman tuottoon on siis oletettavasti negatiivinen.

Varautuakseen heilunnan jatkumiseen hyödykemarkkinoilla ja merkittäviin hintojen nousuun, Uniper on ryhtynyt varotoimiin turvatakseen lisää likviditeettiä ja taloudellista joustavuutta ensisijaisesti talvikaudelle:

• Fortum on myöntänyt Uniperille enintään 8 miljardin euron suuruisen konsernin sisäisen rahoituksen tavanomaisin markkinaehdoin. Rahoitusjärjestely koostuu kahdesta osasta: osakaslainasta ja emoyhtiön takauksesta. Uniper on tähän mennessä hyödyntänyt osan rahoituksesta.
• Uniper on nostanut yhtiön nykyiset 1,8 miljardin euron valmiusluotot kokonaisuudessaan.
• Uniper on sopinut Saksan valtion omistaman KfW Bankin kanssa enintään 2 miljardin euron lyhytaikaisesta valmiusluotosta. Valmiusluottoa ei ole tähän mennessä käytetty.

Voimakas hyödykemarkkinoiden heilunta ja ennätyskorkeat kaasun sekä sähkön hinnat ovat kasvattaneet eurooppalaisten markkinatoimijoiden vakuusvaatimuksia. Tämä kertoo hyvin siitä, miten poikkeuksellisia liikkeitä olemme nähneet energiamarkkinoilla viime vuosina. Lähtökohtaisesti tilanne on merkittävin osin ohimenevä, mutta markkinaolosuhteiden pitkittyessä kasvavalla rahoitustarpeella voi olla negatiivinen näkemys Uniperin ja sitä kautta Fortumin liiketoiminnan arvoon. Toistaiseksi emme tee muutoksia näkemykseemme Fortumista.