Fortumin tytäryhtiö Uniper nosti 2021 ohjeistustaan, mutta raportoi Q3:lla valtavan kirjanpidollisen tappion

Fortumin tytäryhtiö Uniper nosti eilen vuoden 2021 tulosohjeistustaan ja raportoi merkittävän negatiivisen kirjanpidollisen erän markkinahintojen voimakkaan nousun vuoksi. Merkittävän tulosvaikutuksen takia myös Fortum tiedotti asiasta eilen. Monimutkaisen tiedotteen ydinsanoma on, että Uniperin operatiivinen liiketoiminta on kehittynyt erittäin hyvin, mutta Q3:lla raportoitava tulos tulee olemaan miljardeja tappiolla. Kyseessä on kuitenkin kirjanpidollinen tappio, jolla ei ole suoranaista kassavirtavaikutusta. Suhtaudumme positiivisesti Uniperin vuoden 2021 ohjeistuksen nostoon ja tulemme päivittämään ennusteemme huomioimaan uutisen lähiaikoina. Emme toistaiseksi tee muutoksia näkemykseemme Fortumista.

Uniperin mukaan positiivisen operatiivisen tuloskehityksen taustalla on pääasiassa hyödykehintojen jatkuva ja voimakas nousu erityisesti Euroopan kaasu- ja sähkömarkkinoilla, joilla Uniperin Global Commodities -liiketoiminnalla on merkittävää kaasun välitykseen ja varastointiin liittyvää liiketoimintaa. Ennakkotietojen perusteella Uniper nosti tulosennustettaan vuodelle 2021 ja arvioi vuoden 2021 oikaistun liikevoiton (”adjusted EBIT”) olevan 1050-1300 MEUR (aik. 800-1050 MEUR) sekä oikaistun nettotuloksen (”adjusted net income”) olevan 850-1050 MEUR (aik. 650-850 MEUR). Uniperin sivuilla esitetyt Varan konsensusennusteet näille luvuille olivat eilen 963 MEUR sekä 742 MEUR, joten ennusteissa on selkeää nousupainetta. Uniper kertoi pörssitiedotteessaan lisäksi, että yhtiön alustava oikaistu liikevoitto tammi-syyskuulta 2021 on noin 600 MEUR (Q1-Q3’20: 405 MEUR).

Operatiivisesti Uniperilla menee siten erittäin hyvin, mutta Q3:lla raportoitava tulos tulee silti olemaan raskaasti tappiollinen. Hintojen voimakkaasta noususta johtuen Uniperin suojauslaskennan ulkopuolisten johdannaisten käyvän arvon muutos on ollut alkuvuonna noin 7 miljardia euroa negatiivinen, minkä Uniper kirjaa ei-operatiivisiin eriin tammi-syyskuulta 2021. Erä on kirjanpidollinen ja kumoutuu tulevaisuudessa, kun sopimukset erääntyvät. Erällä ei myöskään ole suoranaista kassavirtavaikutusta. Kuten aiemminkin, suosittelemme sijoittajia seuraamaan Fortumin ja Uniperin kohdalla vertailukelpoisia lukuja, jotka kuvaavat paremmin yhtiöiden operatiivista kehitystä. Fortumin ja erityisesti Uniperin tuloksia heiluttavat usein poikkeukselliset erät, joilla ei ole vaikutusta varsinaiseen liiketoimintaan. Nyt energiamarkkinan myllerryksessä erien kokoluokka on kasvanut selvästi.

Massiivinen kirjaus johtuu siitä, että Uniper suojaa suurelta osin varoihinsa liittyviä positioitaan mm. myyntitermiineillä. Useimmiten johdannaisten suojaussopimuksiin sovelletaan IFRS-standardien mukaista käypiin arvoihin arvostamista, kun taas kohde-etuutena oleviin omaisuuseriin, kuten voimalaitoksiin, tätä ei vastaavasti sovelleta. Tämän johdosta hyödykehintojen noustessa Uniperin IFRS nettotulos heijastaa vain suojauksista syntyneitä realisoitumattomia tappioita, kun taas niitä kompensoivat johdannaisten kohde-etuutena olevien omaisuuserien voittoja ei kirjata ennen niiden toimitusta. Edellä kuvattu kirjanpitovaikutus kumoutuu, kun sopimukset erääntyvät.

Uniper konsolidoidaan tytäryhtiönä Fortumin tuloslaskelmaan, joten tulosvaikutus näkyy myös Fortumin Q3-tuloksessa. Fortum tiedotti eilen, että Uniper-segmentin alustavan vertailukelpoisen liikevoiton odotetaan olevan noin 10 MEUR vuoden 2021 kolmannella neljänneksellä ja vastaavasti noin 540 MEUR tammi-syyskuussa 2021. Uniperin vaikutus suojauslaskennan ulkopuolisten johdannaisten käyvän arvon muutoksiin arvioidaan olevan noin -6 miljardia euroa Q3:llä ja noin -7 miljardia euroa tammi-syyskuussa 2021. Nämä sisältyvät Fortumin raportoimaan tulokseen, mutta vaikutukset esitetään Fortumin tuloslaskelmassa vertailukelpoisuuteen vaikuttavina erinä.

Uniper julkaisee osavuosikatsauksen tammi-syyskuulta 5.11.2021 ja Fortum julkaisee osavuosikatsauksen tammi-syyskuulta 12.11.2021.