Glaston Q2 torstaina: Positiivisella tulosuralla syytä pysyä
Glaston julkistaa Q2-raporttinsa torstaina 5.8. klo 13. Uskomme liikevaihdon olleen vielä vuosivertailussa laskussa Q2-Q3’20:n vaatimattoman tilauskertymän seurauksena, mutta sen sijaan tilauskertymän kasvun pitäisi olla komeaa. Sekä eristys- että ajoneuvo- ja näyttölasin loppukysyntänäkymät ovat hyvät joten jatkonäkymissäkään ei pitäisi olla vikaa. Uskomme yhtiön toistavan vanhan 2021-ohjeistuksensa. Osakkeen arvostus on nähdyn nousun jälkeenkin houkutteleva. Suosituksemme on edelleen lisää 1,10 euron tavoitehinnalla.
Glastonin konsensusennusteen otanta on kapea (n=3, joista Inderes on yksi), joten oheisen taulukon konsensuslukuihin tulee suhtautua varauksin. Odotuksemme Q2:n tilauskertymäksi on 52,0 MEUR (+117 % v/v) ja uskomme etenkin laitetilausten kasvun (+144 % v/v) olleen ripeää. Konsensusodotusta tilauskertymäksi ei ollut käytettävissä. Q2:n tilauskertymäodotus saa tukea PRESS GLASS:in 9 MEUR:n tilauksen julkistuksesta huhtikuussa. Muita tilausjulkistuksia ei olekaan tähän mennessä tullut, mutta toimialan piirteisiin kuuluu ettei asiakas suinkaan aina anna lupaa tilauksen julkistamiseen. Odotuksemme konsernin Q2-liikevaihdon 3 %:n v/v laskuksi pohjautuu koronan painamaan tilauskertymään Q2-Q3’20:llä (-33 % v/v) ja tasoittumiseen Q4’20-Q1’21:llä (+5 % v/v). Ennusteemme Glastonin oikaistuksi EBITA-marginaaliksi on 7,1 % (Q2’20 tot. 4,7 %). Vaikka merkittävä osa Q2’20:n koronasäästöistä ei enää vaikuttanut Q2’21:llä, on osa kiinteiden kulujen säästöistä pysyviä ja lisäksi kannattavuutta on tukenut parempi myyntimix eli palvelujen liikevaihto-osuuden nousu 33 %:iin (Q2’20: 23 %) sekä etenkin Automotive & Display (A&D) -yksikön selvästi kohentunut kannattavuus. Suhteessa Q1’21:n oikaistuun EBITA-marginaaliin (5,1 %) parannus perustuu etenkin 17 % isompaan liikevaihtoon. Ainakaan ennen kesää Glaston ei ollut juurikaan kärsinyt komponenttipulasta, mikä voi olla seurausta Glastonin tärkeästä asemasta varsin erikoistuneiden komponenttien asiakkaana ja toisaalta yhtiön omien komponenttivarastojen kasvattamisesta.
Lasin kysyntänäkymät vuodelle 2021 ovat pääosin positiiviset. Asuinrakentamisen odotetaan kasvavan EU:ssa ja Pohjois-Amerikassa, mikä tukee eristyslasin ja siten Glastonin IG-yksikön liiketoimintaa. Myös globaalin automarkkinan odotetaan kasvavan lähteestä riippuen 8-14 %, mikä on positiivista A&D-yksikölle. Lasialan yhtiöiden raaka-aine- ja logistiikkakustannusten nousu ja tästä seurannut kannattavuuspaine voi kuitenkin rajoittaa niiden investointihalukkuutta ainakin lyhyellä tähtäimellä. Ennusteemme Glastonin vuoden 2021 tilauskertymäksi on 198 MEUR (+28 % v/v) kasvun perustuessa suurelta osin vuoden 2020 17 %:n v/v pudotukseen. Verrattuna vuoden 2019 tilauskertymään vuosikasvu on 4 % p.a. (CAGR). Jatkon osalta meitä kiinnostavat Glastonin kommentit eristyslasin kasvunäkymistä, asiakkaiden kapasiteetin käyttöasteesta ja laajennustarpeista sekä ajoneuvoalan asiakkaiden kysyntänäkymistä. On myös mahdollista, että Glastonin kuluvaksi elokuuksi lupaama strategiapäivityksen julkistus tapahtuu jo Q2-raportin yhteydessä.
Vuodelle 2021 Glaston on ohjeistanut liikevaihdon kasvua vuoden 2020 170 MEUR:sta sekä vertailukelpoisen EBITA:n paranemista viime vuoden 7,7 MEUR:sta (marg. 4,6 %). Oma odotuksemme on liikevaihdon 7 %:n kasvu sekä 12,6 MEUR:n vertailukelpoinen EBITA (marg. 7,0 %). Marginaaliparannuksen takana ovat 1) synergiasäästöt ja muut kiinteiden kulujen säästöt (jotka merkittävältä osin kompensoivat pois jäävät koronasäästöt); 2) Glastonin voimakas operatiivinen vipu sekä 3) markkinatilanteen paranemisen tuoma helpotus palveluhinnoittelussa. Uskomme Glastonin toistavan antamansa 2021-ohjeistuksen.
Glastonin osakkeen kokonaistuotto-odotus ylittää edelleen tuottovaatimuksen. Arvostuskertoimet ovat vuodesta 2022 eteenpäin matalat. Esimerkiksi P/E (11x) ja EV/EBIT (9x) ovat 17-27 % alle verrokkien mediaanin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Glaston
Glaston on vuonna 1870 perustettu lasinjalostusteollisuuden toimija, joka tarjoaa laitteita, palveluita ja ratkaisuja rakennus-, ajoneuvo-, aurinkoenergia- sekä kaluste- ja laiteteollisuuden tarpeisiin. Lisäksi yhtiö tukee uusien, lasiin älyä integroivien teknologioiden kehittämistä. Glaston toimii globaalisti tuotannon, palveluiden ja myynnin saralla. Glastonin koneilla prosessoitua lasia toimitetaan arkkitehtuurilasi-, autolasi-, aurinkoenergia- ja laiteteollisuudelle. Suurin osa yrityksen teknologialla tuotetusta lasista toimitetaan rakennusteollisuudelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.07.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 170,1 | 178,0 | 207,3 |
kasvu-% | −6,02 % | 4,64 % | 16,46 % |
EBIT (oik.) | 3,3 | 8,2 | 11,6 |
EBIT-% (oik.) | 1,94 % | 4,60 % | 5,60 % |
EPS (oik.) | −0,02 | 0,06 | 0,09 |
Osinko | 0,02 | 0,03 | 0,04 |
Osinko % | 2,25 % | 3,30 % | 4,41 % |
P/E (oik.) | - | 15,23 | 10,11 |
EV/EBITDA | 14,07 | 7,01 | 5,34 |