Harvia Q2: Kysyntänäkymät pysyvät erittäin kuumina

Harvian Q2 oli ennakkotietojen mukaisesti erittäin vahva. Sauna- ja spa-markkina on todella kovassa nosteessa globaalisti, mikä näkyy Harvian kasvussa ja investointien määrässä. Vaikka Q2-luvuissa ei ollut yllätyksiä, olivat johdon kommentit markkinanäkymistä, tilauskirjasta ja investoinneista jälleen aiempaa rohkeampia, minkä johdosta nostimme lähivuosien tulosennusteitamme 4-6 %. Nostamme tavoitehintamme 64 euroon (aik. 62 euroa) ja toistamme osakkeen lisää-suosituksen.

Ennakkotietojen mukainen erittäin vahva Q2-raportti

Q2-liikevaihto kasvoi 83 % ja oli 46,8 MEUR. Orgaaninen kasvu oli +60 % ja loput tuli yrityskaupoista (Kirami 28.5.2021 ja EOS 30.4.2020). Kysyntä jatkui erinomaisen Q1:n jälkeen poikkeuksellisen vahvana kaikilla päämarkkinoilla ja kaikissa tuotekategorioissa, ja komponentteihin liittyvistä haasteista huolimatta tuotteita pystyttiin toimittamaan vain pienin viivästyksin. Oikaistu liikevoitto kasvoi 146 % ja oli 13,2 MEUR. Tämä tarkoittaa erittäin vahvaa 28 %:n EBIT-marginaalia (Q2’20: 21 %). Tuloskasvuun vaikuttivat vahva kysyntätilanne, yritysostot ja Harvian operatiivinen tehokkuus.

Markkinan odotetaan kasvavan lähivuosina selvästi historiallista ~5 %:n vuotuista kasvuvauhtia nopeammin

Harvia ei anna lyhyen aikavälin näkymiä, eikä yhtiöllä ole 2021-ohjeistusta. Yhtiö on viimeaikaisten todella kovien suoritusten aikana pitänyt kiinni pitkän aikavälin tavoitteistaan, jotka ovat yli 5 %:n vuotuinen liikevaihdon kasvu ja yli 20 %:n oikaistu EBIT-marginaali. Kasvutavoite perustuu saunamarkkinan historialliseen kasvuun (~5 %/v.) ja yhtiön tavoitteeseen kasvattaa markkinaosuutta siellä. Johto on koronan aikana puhut kovan kasvun johtuvan ”aikaistetusta kysynnästä”, millä ei odoteta olevan vaikutusta sauna- ja spa-markkinan pitkän aikavälin kasvunäkymiin. Johto on kuitenkin tänä keväänä alkanut puhua rohkeammin kestävämmästä globaalista saunamarkkinan kasvusta ja todennut, että seuraavan 2-3 vuoden ajan markkinan odotetaan kasvavan selvästi yli historiallisen vauhdin. Tämä antaa vahvistusta sille, ettei saunabuumi ole vain koronasta johtuva ohimenevä vaihe, vaan taustalla jylläävät myös suotuisammat globaalit megatrendit ja Harvia on hyvissä asemissa hyötymään tästä. Sauna- ja spa-markkinan kysyntä on nyt erittäin vahvaa globaalisti ja sitä ajavat pandemian nostama into kodin ja mökin remontointiin, saunomisen tunnettuuden kasvu ja siihen liittyvien terveyshyötyjen rummutus eri medioissa.

Nostimme lähivuosien tulosennusteitamme 4-6 %

Harvian johto näyttää koko ajan varmemmalta siitä, ettei kasvu ole ainakaan pariin vuoteen hiipumassa ja yhtiö totesi markkinan kysynnän olevan niin vahvaa, että tilauskirja on venynyt jo useiden kuukausien mittaiseksi. Tämä on merkittävä tieto, sillä Harvia kertoi listautuessaan näkevänsä tilauskirjaa vain 2-3 viikkoa eteenpäin. Yhtiöllä on käynnissä ennätyssuuret investoinnit mm. USA:n ja Muuramen tehtaalle ja niissä on tarkoitus käynnistyä merkittävä määrä uutta kapasiteettia H2:lla. Yhtiö kertoi juuri saaneensa Romanian ja Kiinan laajennusinvestoinnit valmiiksi ja ilmeisesti lisäinvestointeja (jo ilmoitettujen lisäksi) ollaan suunnittelemassa yhtiön muissakin tehtaissa. Tästä johtuen Harvia nosti arviotaan vuoden 2021 investoinneista 10 MEUR:oon (aik. 5-8 MEUR). Kaikki merkit viittaavat siihen, että kysyntänäkymät lähivuosille ovat erittäin vahvat ja yhtiö myy hyvällä hinnalla kaiken, mikä tehtailta saadaan ulos. Tämä antoi meille luottamusta nostaa liikevaihtoennusteitamme vuosille 2021-2023 ylöspäin noin 2 %, jonka johdosta lähivuosien liikevoittoennusteemme nousivat 4-6 %.

Osakkeen arvostus on edelleen houkutteleva ja yritysostoilla on mahdollisuus luoda merkittävää omistaja-arvoa

Ennusteidemme mukaiset 2021 ja 2022 P/E-luvut ovat 31x ja 26x ja EV/EBIT kertoimet 24x ja 20x. Arvostus on Harvian korkea laatu ja hyvät kasvunäkymät huomioiden mielestämme houkutteleva. Vuotuinen tuloskasvuennusteemme 2021-2023 välillä on noin 20 % (CAGR), minkä lisäksi tarjolla on kasvavaa ~2-3 %:n osinkotuottoa. Harvialla on vahva tase ja näyttöjä erittäin hyvin onnistuneista yritysostoista, joiden avulla yhtiö osaa luoda merkittävää omistaja-arvoa ja parantaa asemiaan globaalin sauna- ja spa -markkinan johtavana toimijana.