Kesla julkisti eilen klo 19:30 negatiivisen vuotta 2022 koskevan tulosvaroituksen, jonka tulkinta jäi melko avoimeksi. Syyt odotuksia heikompaan kehitykseen löytyvät pääasiassa toimitusketjusta. Koska Q3-liiketoimintakatsauksen julkistus tapahtuu jo maanantaina 24.10., emme tässä vaiheessa koske ennusteisiimme vaan tulemme päivittämään näkemyksemme yhtiöstä ja osakkeesta ko. katsauksen yhteydessä.

Toimitusketjusta huomattava rasite tulokseen

Kesla totesi tulosvaroituksessaan, että vuoden 2022 liikevaihdon arvioidaan pysyvän vuoden 2021 tasolla (ei muutosta ohjeistukseen), mutta liikevoitto heikkenee selvästi edellisvuodesta (aik. heikkenee edellisvuodesta). Keslan myyntikatekertymä on jäänyt arvioitua heikommaksi samalla kun kiinteät kustannukset ovat nousseet. Syynä ovat 1) alihankinnan kiihtyvä inflaatiokehitys; 2) toimitusketjun pullonkaulat sekä 3) Venäjän ja Valko-Venäjän markkinoiden poistumisesta johtuva varaosamyynnin lasku.

Alihankinnan inflaatiota koskeva kommentti on mielenkiintoinen, sillä kuten ennakkokommentissamme totesimme, oli mm. kuuma- ja kylmävalssatun teräksen hinta Q3:lla jo 30 % alempana kuin Q3’21:llä ja Q2’22:lla. Keskusteltuamme Keslan kanssa eilen käsitykseksemme kuitenkin jäi, että teräksen hinnan aleneminen ei vielä näy komponenttien hinnoissa. Keslan omien hinnankorotusten vaikutusnopeus liikevaihtoon ja kannattavuuteen taas ”riippuu tuoteryhmästä”. Kesla on monien muiden konepajojen tavoin kärsinyt edelleen myös komponenttien saatavuuspulasta. Tilanne on vaikean elokuun jälkeen ollut helpottamassa, mutta tämä ei käsityksemme mukaan ehdi vaikuttaa loppuvuonna riittävästi. Varaosamyynnin lasku taas merkitsee suoraan myyntimixin heikentymistä ja marginaalien laskua.

Käänne käynnissä, mutta turhan laiskasti

Kokonaiskuvaksemme tulosvaroituksen taustoista jäi, että liiketoiminnan ajurit ovat viime viikkoina menneet oikeaan suuntaan mutta tarpeettoman hitaasti. Kesla ei tiedotteessaan avannut termin ”selvä heikkeneminen” tulkintaa. Mielestämme jo tulosvaroitusta edeltänyt ennusteemme vuodelle 2022 (oikaistu liikevoitto 0,66 MEUR; -66 % v/v) täyttää tämän kriteerin kirkkaasti. Tämänkin vuoksi ennusteidemme muutostarpeen arvioiminen tulosvaroituksen perusteella on hankalaa. Jäämme siksi odottelemaan Q3-liiketoiminta-katsausta, joka julkistetaan maanantaina 24.10. todennäköisesti iltapäivällä.