KONE: Otikselta vankka Q4-lukusarja

Toinen KONEen pääkilpailijoista Otis julkisti eilen Q4-raporttinsa, joka oli vankka sekä kasvun että kannattavuuden suhteen ja sama koskee annettua 2022-ohjeistusta. Otiksen lukuja ja kommentteja tulee olemaan kiintoisaa verrata KONEen huomisen Q4-raportin vastaaviin. Paine KONEtta kohtaan ei mielestämme ainakaan vähentynyt. Yhtiön osakkeen edelleen vaativaan arvostukseen perustuva vähennä-suosituksemme sekä 59,00 euron tavoitehintamme ovat ennallaan.

Otiksen Q4-numeroista vaativa vertailukohta

Sekä Otiksen laitetilaukset että liikevaihto kasvoivat Q4’21:llä reilu 7 % v/v vertailukelpoisilla valuutoilla. Lukuja voi verrata konsensuksen KONEelta odottamaan 3-4 %:n kasvuun tilauksissa ja liikevaihdossa. Otiksen oikaistu EBIT-marginaali oli samalla tasolla kuin Q4’20:llä eli 14,6 % kun vastaava konsensusodotus KONEelta on 13,3 % (-1,2 %-yks. v/v). Näitä numeroita tulee olemaan mielenkiintoista verrata KONEen huomisen Q4-raportin toteumalukuihin.

Otis ottaa Kiinassa markkinaosuutta, muttei kerro keneltä

Otis arvioi globaalin markkinaosuutensa uusissa laitteissa kasvaneen 1,15 %-yksikköä koko vuonna 2021 kasvun oltua 0,60 %-yksikköä vuonna 2020. KONE yleensä julkistaa omat markkinaosuusarvionsa vasta Q1-raporttinsa yhteydessä. Kiinan osalta Otis arvioi maan kappalemääräisen hissimarkkinan kasvaneen noin 10 % vuonna 2021 ja omien tilaustensa Kiinassa kasvaneen kaksi kertaa tätä vauhtia. Otis kieltäytyi arvioimasta keneltä se on ottanut markkinaosuutta, mutta korosti jakeluverkostonsa laajentamista, valtio-omisteisiin asiakkaisiin keskittymistä (joiden sanottiin ottavan markkinaosuutta) sekä uusien tuotekategorioiden kuten Gen3:n merkitystä. Otiksen kommentit tekevät KONEen omia kiinalaisia asiakkaitaan ja etenkin isoja kiinteistökehittäjiä koskevasta tilannearviosta entistäkin mielenkiintoisemman.

Otis ohjeistaa tuloskasvua, mutta on varovainen Kiinan markkinoiden suhteen

Otis odottaa vuoden 2022 kappalemääräisten hissimarkkinoiden kasvavan EMEA:ssa 1-3 % ja Amerikoissa 4-9 %, mutta laskevan Aasiassa 4-9 % (Kiinassa -5…-10 %) verrattuna vuoteen 2021. Yhtiö ohjeisti oman vuoden 2022 liikevaihtonsa orgaaniseksi kasvuksi 2,5-4,5 % (laitteet +0,5…+3,0 % ja palvelut +4,0…+6,0 %). Oikaistun EBIT-marginaalin arvioidaan nousevan 15,6 %:iin (+0,3 %-yks. v/v) pääosin palvelujen ansiosta. Komponenttien hinnoista odotetaan noin 90 MUSD:n (~80 MEUR) kustannuspainetta, mutta tämän odotetaan enemmän kuin kompensoituvan volyymikasvun, paremman hinnoittelun sekä asennusten ja palvelujen tuottavuusparannusten kautta. Tuoreimmat konsensusennusteet KONEen vuoden 2022 liikevaihdon kasvuksi (+4 % v/v) ja EBIT-marginaalin parannukseksi (+0,1 %-yksikköä) ovat suunnilleen linjassa Otiksen odotusten kanssa. KONE on kuitenkin Otista selvästi riippuvaisempi Kiinasta (liikevaihto-osuus n. 34 % vs. Otiksen n. 20 %), mikä tuo ennusteisiin painetta.