Tilauskertymä oli Konecranesin Q2-raportin parasta antia, mutta komponenttipula ja logistiikkaongelmat rasittivat sekä liikevaihtoa että tulosta. Kokonaisuutena konsernin Q2-suoritus oli mielestämme tyydyttävä ja yhtiön markkinaympäristö näyttää kokonaisuudessaan lupaavalta. Ennusteemme ovat pääosin ennallaan. Osake on kaikilla käyttämillämme mittareilla edelleen houkuttelevasti hinnoiteltu. Uusimme lisää-suosituksemme, vaikka leikkaammekin tavoitehintaa 44,00 (44,50) euroon vuosien 2021-2022 pienten ennustetarkistustemme jälkeen.

Q2-kannattavuus jätti toivomisen varaa

Konsernin Q2-tilaukset kasvoivat 39 % v/v ylittäen oman (+31 % v/v) ja konsensuksen (+29 % v/v) ennusteen. Tilaukset kasvoivat hyvin leveällä rintamalla, mikä oli positiivista. Q2-liikevaihto (+8 % v/v) oli suunnilleen odotusten mukainen, mutta kärsi -4 %:n edestä komponenttipulasta sekä logistiikan haasteista. Oikaistu EBIT-marginaali (7,5 %) oli hieman konsensuksen ja selvästi oman odotuksemme alapuolella. Ero oli suurin Kunnossapidossa, jossa 8 %:n liikevaihdon kasvu ei tuonut marginaaliparannusta. Tämä johtui komponenttipulan seurauksena heikentyneestä myyntimixistä eli parempikatteisten varaosien osuuden pienentymisestä suhteessa kenttähuoltoon. Lisäksi konsernin vertailukaudella tekemät 10 MEUR:n väliaikaiset koronasäästötoimet henkilöstökuluissa eivät enää näkyneet luvuissa. Myös kertaluonteiset uudelleenjärjestely- ja transaktiokulut olivat odotuksia suuremmat.

Hyvältä näyttää edelleen – ennustemuutokset vähäisiä

Konecranesin kaikkien liiketoimintojen kysyntänäkymät ovat edelleen lupaavia. Teollisuustuotannon arvioidaan kasvavan päämarkkinoilla vauhdikkaasti ja lisäksi Drewry odottaa globaalin konttiliikenteen kasvavan tänä vuonna 10 % ja ensi vuonnakin 5 % kun yleensä yli 4 %:n kasvu indikoi investointien kasvua. Konecranes toisti aiemman 2021-ohjeistuksensa liikevaihdon kasvusta ja oikaistun EBITA-marginaalin paranemisesta vuodesta 2020. Tämän saavuttaminen ei tule olemaan vaikeaa. Olemme säilyttäneet vuosien 2021-2023 liikevaihtoennusteemme pääosin ennallaan. Ennusteemme konsernin vuosien 2020-2024 liikevaihdon keskimääräiseksi kasvuvauhdiksi (CAGR) on maltillinen 3,4 %. Odotamme oikaistun EBITA-marginaalin nousevan 9,6 %:sta vuonna 2021 10,3 %:iin vuonna 2023. Merkittävä marginaaleja tukeva tekijä jatkossa on Teollisuuslaitteiden EBITA-marginaalin paraneminen strategisten hankkeiden myötä ja kapasiteetin käyttöasteen noustessa.

Arvostuksessa reilu perusteltu nousuvara

Konecranesin osakkeen kokonaistuotto-odotus on vuoden 2022 kertoimilla 12 %, mikä ylittää noin 8 %:n tuottovaatimuksen. Tällä perusteella osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus on houkutteleva. Osake on vuosien 2021 ja 2022 P/E-kertoimilla arvostettu 16 % alle verrokkien mediaanin ja samojen vuosien EV/EBIT-kertoimilla 11-20 % verrokkien mediaanin alapuolelle. Osakkeen nykyiset arvostuskertoimet ovat myös 14-19 % alle osakkeen omien historiallisten mediaanikertoimien. Kassavirtamallimme indikoi osakkeelle 27 % nousuvaraa, joka on jo varsin huomattava.