Konecranes Q2 keskiviikkona: Kaksijakoiset tunnelmat

Konecranes julkistaa Q2-raporttinsa keskiviikkona 27.7. klo 8:30. Yhtiö kertoi 12.7. tulosvaroituksessaan, että kysyntäympäristö on pysynyt hyvänä eikä itse tulosvaroitus ollut mielestämme kovinkaan rankka. Varoitus on kuitenkin vaikuttanut konsensus-ennusteeseen odottamaamme vähemmän ja pidämme mahdollisena, että vuoden 2022 konsensuslukuihin kohdistuu edelleen painetta. Osakkeen arvostus on kuitenkin kaikilla mittareilla houkutteleva. Suosituksemme ennen raporttia on osta 32,00 euron tavoitehinnalla.

Q2-odotuksemme alle ja yli konsensuksen

Ennusteemme konsernin Q2-tilauskertymäksi on 804 MEUR (±0 % v/v) konsensuksen odottaessa 863 MEUR:a (+7 % v/v). Suurin ero ennusteiden välillä on Satamaratkaisuissa (Inderes: -5 % v/v; konsensus +8 % v/v). Vertailukohtanamme toimii Cargotec Kalmarin Q2-tilauskertymä, joka laski -5 % v/v. Omaa odotustamme konsernin tilauskertymän nollakasvuksi selittää myös varsin vahva vertailukausi. Ennusteemme Q2-liikevaihdoksi on konsensushaarukan alalaidassa eron näkyessä eniten Kunnossapidossa. Olemme omassa liikevaihtoennusteessamme pyrkineet huomioimaan Konecranesin tulosvaroituksen viestin, jonka mukaan komponentti- ja materiaalipula ja muut toimitusketjujen ongelmat vaikuttivat edelleen yhtiön toimituskykyyn Q2:lla. Odotuksemme oikaistuksi EBIT-marginaaliksi on sitä vastoin konsensusta parempi. Ennusteemme Teollisuuslaitteiden EBITA-marginaaliksi on selvästi konsensuksen yläpuolella (3,0 % vs. 1,0 %), sillä arvioimme maalis- ja kesäkuussa tehtyjen (omien) komponenttien hinnankorotusten alkaneen näkyä kannattavuudessa. Kertaerillä ei ennakoida olleen vaikutusta Q2-kannattavuuteen.

Näkyvyys loppuvuoteen ei ole selkiytynyt, marginaaliohjeistuksessa paineita

Mainitussa tulosvaroituksessa Konecranesin aiempi odotus vuoden 2022 liikevaihdon kasvamisesta vaihdettiin muotoon ”pysyy samalla tasolla tai kasvaa” vuoteen 2021 verrattuna ja oikaistun EBITA-marginaalin aiempi arvio paranemisesta korvattiin muotoilulla ”pysyy samalla tasolla tai laskee”. Jälkimmäinen sanamuoto indikoi, että mahdollisen pudotuksen vuoden 2021 9,8 %:sta ei uskota olevan kovin merkittävä. Yhtiön maininta hyvästä kysyntäympäristöstä on saanut tukea tilastoista: Teollisuuslaitteet- ja Kunnossapito-liiketoimintojen markkinoilla teollisuuden kapasiteetin käyttöaste jatkoi nousuaan Q2:lla sekä EU:ssa (82,3 % vs. 80,6 % Q2’21:llä) että Yhdysvalloissa (79,9 % vs. 75,8 % Q2’21:llä). Myös teollisuuden ostopäällikköindeksit olivat kesäkuun lopussa yhä yli 50:n euroalueella (52,1), Yhdysvalloissa (52,7) ja Kiinassa (51,7). Satamaratkaisujen kannalta on kuitenkin kielteistä, että Drewry on useaan otteeseen leikannut vuoden 2022 globaalin konttiliikenteen kasvuennustetta (vuoden alun +4,6 %:sta nykyiseen +2,3 %:iin). Ennusteemme Konecranesin tilauskertymän kasvuksi vuonna 2022 on +6 % v/v (konsensus +8 % v/v), liikevaihdon kasvuksi +1 % v/v (konsensus: +5 % v/v) ja oikaistuksi EBITA-marginaaliksi 8,9 % (konsensus: 9,2 %). Verrattuna tulosvaroituksen viestiin nykyinen konsensusodotus liikevaihdon kasvuksi tuntuu optimistiselta ja sama koskee konsensuksen EBITA-marginaaliennustetta. Näemmekin näissä ennusteissa riskiä laskuun.

Odotamme luonnollisesti yhtiön toistavan tuoreen 2022-ohjeistuksensa. Olemme myös kiinnostuneita kuulemaan johdon näkemyksen etenkin Saksan (teollisuuden) markkinanäkymistä, komponenttien hinnoista ja saatavuudesta sekä omista hinnoittelu- ja muista kannattavuuden parantamistoimista.

Arvostuskertoimet edelleen matalia

Osakkeen kurssikehitys on ollut viime viikot paranevaa (+17 % heinäkuun aikana). Kokonaistuotto-odotus ylittää kuitenkin edelleen tuottovaatimuksen selvästi eli riskikorjattu tuotto on hyvin houkutteleva. Vuosien 2022-2023 P/E- ja EV/EBITDA-kertoimet ovat 11-22 % alle verrokkien mediaanin.