Konecranes Q3 ensi viikon keskiviikkona: Vanhoilla vauhdeilla

Konecranes julkistaa Q3-raporttinsa keskiviikkona 25.10. klo 8:30. Yhtiön toimintaympäristön perinteiset indikaattorit ovat viime aikoina olleet alavireisiä. Uskomme kuitenkin tuloslaskelman lukujen kehityksen olleen tasapainoista. Odotamme Konecranesin toistavan 2023-ohjeistuksensa. Osakkeen arvostus on edullinen.

Toimintaympäristö aiempaa epäsuotuisampi, mutta kone on kunnossa

Konecranesin toimintaympäristö oli Q3:lla melko haasteellinen. Teollisuuden ostopäällikköindeksit olivat syyskuun lopulla edelleen alle 50:n sekä EU:ssa (43,4) että Yhdysvalloissa (48,9) vaikka kaikkein alimmilta tasoilta onkin hieman noustu. Teollisuuden kapasiteetin käyttöasteet olivat molemmilla mainituilla alueilla Q3:lla laskussa neljättä / viidettä kvartaalia peräkkäin. Konecranesin Satamaratkaisujen markkinoita kuvaava RWI/ISL-indeksi oli heinä-elokuussa vuoden takaisella tasolla, mutta Euroopan konttiliikennettä kuvaava North Range -indeksi oli samaan aikaan -6 %:n v/v laskussa. Konsernin tilannetta on myös hankaloittanut USD/EUR:n -7 %:n v/v ja SEK/EUR:n -10 %:n v/v heikentyminen.

Ennusteemme konsernin Q3-tilauskertymäksi on 984 MEUR (-10 % v/v), joka ylittää konsensuksen (912 MEUR; -16 % v/v). Vertailuluku Q3’22:lta oli vahva, sillä se sisälsi monia kontinkäsittelylaitteiden julkistettuja tilauksia etenkin Yhdysvalloista. Q3’23:lla ei ole osunut laajempia Satamaratkaisujen tilauksia ja tätä yhtiö indikoi jo Q2-raportin yhteydessä. Konecranesin erikseen julkistamat tilaukset supistuivat arviomme mukaan noin -60 % v/v (50 MEUR vs. 120–130 MEUR). Odotamme pohjatilauksiin -5 %:n v/v muutosta.

Odotuksemme konsernin Q3-liikevaihdon kasvuksi (+11 % v/v) on vain hieman konsensuksen alapuolella. Kasvua on vauhdittanut Q2:n lopun tilauskanta, joka oli +21 %:n v/v kasvussa. Odotamme Kunnossapitoon ja Teollisuuslaitteisiin +6 %:n ja Satamaratkai-suihin +29 %:n v/v liikevaihdon kasvua. Satamaratkaisuissa odotamme Q2:lta lykkäytyneiden toimitusten tukevan kasvua. Konsernin toimituskyky on yleisesti ollut samalla tasolla kuin Q1-Q2’23:lla, vaikka yksittäisistä komponenteista onkin ollut pulaa ja trukkien toimitusajat ovat edelleen pitkiä. Aiemmin tehtyjen hinnankorotusten vaikutus alkaa vuositasolla vähin erin laimentua, mutta arviomme sen olleen vielä noin +5 % v/v Q3’23:lla.

Ennusteemme Q2:n oikaistuksi EBIT-marginaaliksi (10,4 %) on konsensuksen (10,2 %) tasolla. Ero oikaistun ja raportoidun liikevoiton välillä johtuu ennusteessamme Kunnossapidon ja Teollisuuslaitteiden optimointitoimiin liittyvistä uudelleenjärjestelykuluista, joiksi Konecranes arvioi keväällä kaikkiaan -30…-40 MEUR, mutta joita konsensus ei näytä juuri huomioineen. Uskomme volyymikasvun, hinnankorotusten ja tehostusohjelmien tukeneen edelleen vuositason kannattavuusparannusta samaan tapaan kuin Q2:lla, vaikkakaan ei enää yhtä voimakkaasti. Painetta kannattavuuteen tulee edelleen noin +5 %:n v/v palkkainflaatiosta.

2023-ohjeistuksen uusiminen todennäköistä

Konecranes on ohjeistanut vuodelle 2023 liikevaihdon kasvua ja oikaistun EBITA-marginaalin nousua vuoden 2022 9,5 %:sta. Ohjeistus ei ole vaativa, sillä H1’23:n jälkeen Konecranes oli vuosivertailussa +9 % edellä liikevaihdossa ja +3,5 %-yksikköä edellä EBITA-marginaalissa. Uskomme yhtiön uusivan ohjeistuksensa. Vaikka loppuvuoden tilauskertymään kohdistuu edellä mainituista syistä painetta, antaa vahva tilauskanta tukea liikevaihdolle ja kannattavuudelle. Olemme jo aiemmin korostaneet Kunnossapidon merkitystä Konecranesin tuloksenteossa etenkin silloin kun markkina on turbulentti. Lisäksi Konecranesin käynnissä oleva optimointiohjelma +40…+50 MEUR:n EBITA-parannukseksi (EBITA-marg. noin +1 %-yks.) vuoden 2025 loppuun mennessä on hyvässä vauhdissa. Ko. parannuksesta noin 90 % tulee Teollisuuslaitteista.

Lisätietojen tarpeemme ovat varsin perinteisiä. Kuulisimme mielellämme johdolta tarkempien liiketoimintakohtaisten kysyntänäkymien lisäksi kommentteja kilpailutilanteesta etenkin Satamaratkaisuissa, oman hinnoittelun ja kustannustekijöiden välisestä dynamiikasta sekä optimointiohjelman etenemisestä erityisesti Saksassa.

Osakkeessa yhä selvä nousuvara

Konecranesin osakkeen kokonaistuotto-odotus ylittää edelleen tuottovaatimuksen, mikä tekee riskikorjatusta tuotosta houkuttelevan. Vuoden 2024 P/E- ja EV/EBITDA-kertoimet ovat -9…-20 % alle verrokkien mediaanin ja nousuvara DCF-arvoon on yli +40 %.