Kreate: Vahvaa liikevaihdon kasvua

Kreate tarkisti ohjeistustaan keskiviikkona liikevaihdon osalta ylöspäin. Liikevaihtoennusteemme hieman nousivat, mutta muuten muutokset jäivät maltillisiksi. Marginaalitasolla ohjeistus oli odotuksiamme heikompi, mutta tilanteen tulisi helpottaa vuonna 2023. Arvostus on edelleen houkutteleva ja toistamme 10,50 euron tavoitehintamme sekä lisää-suosituksemme.

Ohjeistusta tarkistettiin ylöspäin

Kreate julkisti keskiviikkona ennakkotietoja vuoden 2022 Q4:ltä ja koko vuoden taloudellisesta kehityksestä. Alustavien tietojen mukaan Kreaten liikevaihto vuonna 2022 kasvoi 15 % 273,9 MEUR:oon ja EBITA oli 8,8 MEUR (EBITA-%: 3,2 %). Yhtiö ylitti näin ohjeistuksensa liikevaihdon osalta (liikevaihto 250-260 MEUR vuonna 2022) selvästi ja pääsi ohjeistushaarukkansa sisälle kannattavuuden osalta (EBITA: 8,5-9,5 MEUR). Odotuksia vahvempaan liikevaihdon kertymään on johtanut yhtiön mukaan vuoden vaihteessa vahvistunut tilauskanta, Q4’22:n aikana käynnistyneet uudet hankkeet, hankkeiden tehokas toteuttaminen ja strateginen erikoistuminen vaativaan rakentamiseen. Kannattavuuden kehittymiseen vaikuttivat sekä pitkäkestoiset hankkeet, joita ei ollut sidottu indeksiin, että yleinen kustannusinflaatio ja korkojen nousu. Kannattavuuteen vaikuttaneilla hankkeilla ei pitäisi olla vaikutusta aiemman tiedon mukaan enää vuonna 2023 ja arvioimme myös, että yleinen kustannuspaine helpottaa.

Nostimme liikevaihdon ennusteitamme

Olimme ennen tietoja odottaneet liikevaihdon olevan 255 MEUR (+7 %) ja EBITA:n 8,7 MEUR. Tässä mielessä ennakkotiedot olivat odotuksiamme paremmat etenkin liikevaihdon osalta. Marginaalin osalta odotuksemme olivat 3,4 %:ssa (oik. EBITA-%) vuodelle 2022 ja nyt toteutunut 3,2 % oli koko vuonna hieman sen alapuolella. Nostimme ennakkotietojen perusteella lähivuosien kasvuennusteita, mutta tulosriveillä ennustemuutokset jäivät maltillisiksi marginaalitason heikentymisen vuoksi. Tilauskannan vahvistunut taso sekä käynnistyneet hankkeet vahvistavat kasvunäkymää kuluvalle vuodelle, mutta pidämme toistaiseksi kasvuennusteemme maltillisina (2023e: +2 %) epävarman markkinan johdosta. Tilauskannan jatkaessa vahvassa kasvussa (Q3’22: +40 %) vuoden lopussa, voi kasvuennusteissamme olla vielä nousupaineita. Marginaalien heikkoudesta huolimatta näemme edelleen Kreatella olevan hyvät saumat parantaa tulostaan sekä kannattavuuttaan lähivuosina, kun kustannuspaineet helpottavat, liikevaihdon taso säilyy tilauskannan ansiosta vahvana ja vanhat, ei indeksiin sidotut, hankkeet päättyvät (2023e oik. EBITA-%: 3,7 %). Riskeinä ennusteissamme on markkinakehityksen selkeä heikentyminen, kustannuspaineiden jatkuva nousu sekä projektien mahdolliset kustannusylitykset.

Arvostus edelleen houkutteleva

Kreaten näkymään ja liiketoiminnan profiiliin nähden arvostus on mielestämme edelleen houkuttelevalla tasolla (23e: EV/EBIT: 10x, P/E: 12x). Yhtiön profiilin ja listattujen verrokkien kautta muodostettuun arvostushaarukkaamme (EV/EBIT: 12-14x, P/E: 12-14x) ja sen alarajaan nähden osake tarjoaisi noin 15 %:n nousuvaran. Arvostuksen nousuvaran lisäksi osakkeen vuotuinen 3-4 %:n osinkotuotto tukee myös tuotto-odotusta. Lisäksi DCF-laskelmamme (11,7 euroa) arvo on osakekurssia korkeammalla.