Lamor Q4 tiistaina: Kasvunäkymä kiinnostuksen kohteena raportilla

Lamor julkistaa Q4-raporttinsa tiistaina noin klo 9.00. Ennustamme liikevaihdon reippaan kasvun jatkuneen suurten palvelusopimusten myötä. Valuuttojen tuoman vastatuulen myötä odotamme operatiivisen tuloksen sen sijaan jääneen vertailukauden tasolle. Q4’22:n operatiiviset ennusteemme ovat ennallaan, mutta olemme lisänneet muovin kemiallisen kierrätyslaitoksen ennusteisiimme. Nykyennusteilla osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus on mielestämme edelleen houkutteleva ja toistamme lisää-suosituksemme sekä 5,0 euron tavoitehintamme.

Liikevaihdon kasvu jatkunut, mutta operatiivinen tulos noin vertailukauden tasolla

Odotamme Lamorin liikevaihdon kasvaneen Q4:llä 50 % 24,5 MEUR:oon suurten palvelusopimusten siivittämänä (Kuwait ja Saudi-Arabia). Yhtiön joulukuisen tulosvaroituksen perusteella vastatuulta kasvuun ja tulokseen puhalsi Q4:llä kuitenkin USA:n dollarin ja dollarisidonnaisten valuuttakurssien heikkenemisestä. Lisäksi tulosta painoi yhtiön mukaan Kiinan osakkuusyhtiön kehitys paikallisista koronarajoitteista johtuen. Tätä peilaten odotamme oikaistun liikevoiton asettuneen Q4:llä noin vertailukauden tasolle 0,7 MEUR:oon. Valuuttasuojauksia heijastellen odotamme nettorahoituskulujen jääneen vuorostaan mataliksi ja raportoidun osakekohtaisen tuloksen asettuneen 0,02 euroon. Puolestaan osinkoa ennustamme Lamorin maksavan 0,03 euroa osakkeelta.

Kuluvan vuoden ohjeistus ja kommentit kasvunäkymistä mielenkiinnon kohteena

Kuluvana vuonna ennustamme liikevaihdon pysyvän vertailukauden tasolla ja oikaistun liikevoiton nousevan 13,7 MEUR:oon Bangladeshin projektien laitepainotteisemman myynnin tukemana. Siten ohjeistuksen tulisi indikoida vähintään samalla tasolla pysyvää liikevaihtoa ja kasvavaa liikevoittoa. Yhtiön kasvutavoitteisiin (liikevaihto 2026: 250 MEUR) peilattuna ennustettamme voi pitää varovaisena. Nykyisellään näkyvyys tilauskannan (Q3’22: 221 MEUR) jaksottumiseen on kuitenkin rajallinen. Lisäksi tavoitteet vaativat taakseen, että yhtiö onnistuu suurten projektien toteuttamissa sekä voittamaan uusia sopimuksia ja/tai laajentamaan nykyisiä sopimuksiaan selvästi. Seuraammekin raportilla mahdollisia kommentteja projektien edistymisestä ja tämänhetkisistä kilpailutuksista.

Lisäsimme Porvooseen rakennettavan muovin kemiallisen kierrätyslaitoksen ennusteisiimme

Yhtiö tavoitteli alun perin kierrätyslaitoksen käyttöönottoa vuoden 2023 aikana, mutta arviomme mukaan prosessi on edennyt hieman suunnitelmia hitaammin. Odotammekin laitoksen käynnistyvän nyt H1’24:n aikana ja tukevan osaltaan kasvutavoitteita (~9-10 MEUR/vuosi) tästä eteenpäin. Laitoksen tulostason odotamme puolestaan paranevan asteittain volyymien noustessa ja tuotannon tehokkuuden parantuessa. Oletamme yhtiön kommentoivan investointia tuloksen yhteydessä ja tulemme tarkentamaan ennusteitamme Q4-raportin jälkeen.

Arvostuskuva suhteellisen neutraali kuluvalle vuodelle, mutta pidemmän aikavälin potentiaali houkuttelee

Nykyisillä ennusteillamme osakkeen oikaistut P/E-kertoimet vuosille 2023 ja 2024 ovat 13x ja 12x, kun vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat noin 9x ja 8x. Mielestämme kuluvan vuoden arvostuskuva on suhteellisen neutraali, vaikka kertoimissa on arviomme mukaan lievää nousuvaraa, mikäli yhtiö yltää odotuksiimme. Vastaavasti keskipitkän aikavälin tuotto-odotuksen näemme nykyisillä ennusteillamme houkuttelevana (kokonaisvuosituotto-odotus vuoden 2025 loppuun ~15-16 %). Tätä tukee myös pidemmän aikavälin DCF-mallimme, jonka indikoima arvo on ~5,1 euroa/osake. Merkittävimpänä riskitekijänä osakkeelle näemme suurten palveluprojektien mahdollisten projektiriskien realisoitumisen, jotka voisivat vaikuttaa kasvu- ja kannattavuuskuvaan pidemmälläkin aikavälillä.