Metsä Board Q3: Tulosromahduksen välttäminen riittää
Metsä Boardin Q3-raportti oli numeroiden valossa odotuksiamme parempi, vaikka kommentteihin ilmestyikin raportissa aiempaa hieman negatiivisempi sävy. Nostimme Metsä Boardin lyhyen tähtäimen ennusteitamme selvästi, mutta toisaalta lisäsimme pitkän ajan ennusteisiimme turvamarginaalia kartonkimarkkinoiden kiristyvän kilpailun takia. Tarkistamme Metsä Boardin tavoitehintamme 9,50 euroon (aik. 10,00 €), sillä olemme kohottaneet yhtiön tuottovaatimustamme korkojen nousun takia. Toistamme kuitenkin erittäin maltillisesti arvostetun Metsä Boardin lisää-suosituksemme. Mielestämme osingosta ja arvostuksen noususta muodostuva tuotto-odotus on houkutteleva, vaikka vallitsevassa markkinatilanteessa arvostuksen nousun varaan laskeminen on osin riskistä.
Q3:n tulostaso oli ennätyksellisen korkea ja odotuksia parempi
Metsä Boardin liikevaihto kasvoi Q3:lla 25 % 647 MEUR:oon, mikä ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet lievästi. Kartonkitoimitukset laskivat Q3:lla odotetusti, kun yhtiö jatkoi Husumin tehtaan ensi vuoden investointiseisokkiin varautumista varastoja kerryttämättä (tuotanto ylitti toimitukset). Kasvu ja ennusteita korkeampi liikevaihto syntyi siten kartonkien hintojen ja oman sellumyynnin myyntihintojen reippaasta noususta ja valuutoista. Oikaistua liikevoittoa Metsä Board teki Q3:lla ennätykselliset 153 MEUR, mikä löi myös meidän ja konsensuksen ennusteet. Väkivahva tulos syntyi kasvun ja Metsä Fibren tulososuuden reippaan nousun ansiosta. Alariveillä rahoituskulut, verot ja vähemmistön tulososuus olivat nettona hieman odotuksiamme pienemmät. Siten Metsä Boardin Q3:n 0,33 euron oikaistu EPS ylitti meidän ja markkinan ennusteet vivulla operatiiviseen tulokseen nähden.
Ennusteet nousivat lyhyellä tähtäimellä, mutta pidemmällä sihdillä lisäsimme turvamarginaalia
Metsä Board ohjeisti oikaistun liiketuloksensa olevan Q4:lla heikompi kuin Q3:lla. Ohjeistus oli meidän ja konsensuksen odotusten mukainen, joskin vertailuluku nousi ennakkoarvioita ylemmäs. Nostimme ennusteitamme raportin jälkeen tälle ja ensi vuodelle EPS:n tasolla 7-17 % liittyen etenkin hinnoitteluun ja valuuttoihin molemmissa liiketoiminnoissa. Volyymiennusteitamme leikkasimme hieman talousnäkymien synkkenemisestä johtuen ja myös kuluennusteet nousivat. Odotamme yhtiöltä tänä vuonna jättipottia (EPS 1,18 euroa vs. 5 v. ka. 0,54 euroa). Positiivisista ennustemuutoksista huolimatta odotamme yhtiön tuloshuipun jääneen jo taakse makrotalouden heikkenemistä, inflaatiosta ja tarjonnan normalisoitumisesta ennen pitkää kumpuavan marginaalipaineen takia. Pidemmän ajan ennusteita leikkasimme, sillä kilpailu kartonkimarkkinoilla on kiristymässä selvästi vuosikymmenen puolivälin tienoilla uusien kapasiteetti-investointien valmistumisen myötä. Pääriskejä ennusteillemme ovat globaali talous, kuluttajakäytöksen muutokset, inflaatio ja kiristyvä kilpailu.
Osake on taottu niin alas, että olemme valmiita laskemaan arvostuksen nousun varaan
Metsä Boardin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2022 ja 2023 ovat nyt 7x ja 10x Lähivuosien osinkotuottojen odotamme olevan yli 6 %:n tasolla. Kuluvan vuoden väkivahvalla tuloksella osake on halpa ja myös vuoden 2023 kertoimet ovat reippaasti yhtiön historiallisten toteumien alapuolella. Metsä Boardin P/B 1,4x (2022e) on vain hieman maaliskuun 2020 koronapohjien yläpuolella ja alhainen suhteessa viimeisen 5 vuoden yli 14 %:n oman pääoman tuottoon. Vahva osinko muodostaa tuotto-odotuksen rungon, minkä lisäksi näemme kertoimissa lievää nousuvaraa, kunhan yhtiö osoittaa välttävänsä tulosromahduksen. Siten osakkeen tuotto-odotus nousee mielestämme tuottovaatimuksen yläpuolelle. Kertoimien nousun varaan laskeminen on nykyisessä markkinaympäristössä riskistä, mutta osin hyvin halvan arvostuksen takia olemme valmiita tämän riskin ottamaan
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Metsä Board
Metsä Board on vuonna 1986 perustettu kartonkiyhtiö. Metsä Board on johtava eurooppalainen ensikuitukartongin tuottaja. Yhtiö keskittyy kevyisiin ja korkealuokkaisiin ensikuitukartonkeihin, joita käytetään pääosin kuluttajatuotepakkauksissa ja vähittäiskaupan tarpeisiin. Lisäksi yhtiö valmistaa kemiallista sellua ja valkaistua kemihierrettä omaan käyttöön sekä myytäväksi. Metsä Board omistaa 24,9 % osuuden Metsä Fibrestä. Metsä Boardilla on myyntiä noin sataan maahan, ja yhtiö työllistää henkilöitä noin kahdessakymmenessä maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.10.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 2 084,1 | 2 514,7 | 2 424,0 |
kasvu-% | 10,30 % | 20,66 % | −3,61 % |
EBIT (oik.) | 386,6 | 547,3 | 382,0 |
EBIT-% (oik.) | 18,55 % | 21,76 % | 15,76 % |
EPS (oik.) | 0,85 | 1,17 | 0,82 |
Osinko | 0,41 | 0,50 | 0,50 |
Osinko % | 4,76 % | 7,19 % | 7,19 % |
P/E (oik.) | 10,14 | 5,93 | 8,48 |
EV/EBITDA | 6,96 | 4,17 | 5,48 |