NoHo laajentaa toimintaansa Norjassa pienellä yrityskaupalla

NoHo ilmoitti maanantaina ostavansa kolme ravintolaa Norjan Oslosta kahdella erillisellä transaktiolla. NoHolla on lisäksi etuosto-optio (ei velvollisuus) hankkia myyjiltä muita ravintoloita myöhemmässä vaiheessa.

Historialuvut eivät täysin kuvaa kohteiden nykytilaa

Ostettujen kohteiden liikevaihto oli vuonna 2022 nykyisellä Norjan kruunun kurssilla noin 5,5 MEUR. Käsityksemme mukaan vuoden 2022 numerot eivät kerro ravintoloiden todellisesta liikevaihdosta, sillä 1) alkuvuonna 2022 koronarajoitukset painoivat kysyntää, 2) yksi ravintoloista on perustettu vuonna 2022 ja 3) Norjan markkina on vetänyt erittäin hyvin koronan jälkeisenä aikana. Kokonaisuutena arvioimmekin, että kolmen ostetun ravintolan vuoden 2023 liikevaihto on lähempänä 10 MEUR.

Ravintolat ovat olleet erittäin kannattavia ja vuonna 2022 niiden yhteenlaskettu liikevoitto oli noin 0,8 MEUR tai noin 15 % liikevaihdosta. Vuosi 2022 antaa tuloksentekokyvystä kuitenkin liian positiivisen kuvan, sillä koronatuet vääristävät lukuja ylöspäin. Näin ollen arvioimme vuoden 2023 kannattavuuden olevan suunnilleen 10 %:n tuntumassa, mikä on linjassa NoHon Norjan muun portfolion kanssa. Näin ollen ostettujen kohteiden vuoden 2023 liikevoitto olisi jonkin verran alle 1 MEUR.

Kauppahinta vaikuttaa maltilliselta

Kauppahinta on noin 4,9 MEUR. Tästä 2 miljoonaa euroa maksetaan rahana heti ja 1,4 MEUR jää korolliseksi velaksi, joka maksetaan kuuden vuoden kuluttua. Loppuosa kauppahinnasta maksetaan nyt liikkeelle laskettavilla uusilla NoHon osakkeilla (169 000 kpl, merkintähinta 8,75e/osake). Myyjä on lisäksi oikeutettu rahana maksettavaan lisäkauppahintaan ehdollisena tiettyjen tavoitteiden täyttymiselle. Lisäkauppahinta on käsityksemme mukaan sidottu uusimman ravintolan performanssiin. Kaupan arvostuskertoimet ovat vuoden 2023 arvioillamme EV/EBIT noin 6x ja EV/S noin 0,6x. Tasot ovat mielestämme varsin houkuttelevia, kun huomioidaan ostettujen kohteiden laatu sekä pienehkö synergiapotentiaali. Tulemme lisäämään kaupan ennusteisiimme Q3:n yhteydessä ja tällä tulee olemaan marginaalisen positiivinen vaikutus ennusteisiimme.