Nokia Q4-aamutulos: Reipas tulosylitys, näkymät ja osinkoehdotus linjassa odotuksiin

Nokia raportoi aamulla odotukset ylittäneen Q4-tuloksen Verkkoinfrastruktuurin erittäin vahvan tuloksen ja Teknologia-yksikön yksittäisestä sopimusmuutoksesta Q4:lle tuloutuneiden tuottojen siivittämänä. Kuluvalle vuodelle 2-8 %:n liikevaihdon kasvua ja 11,5-14,0 %:n vertailukelpoista liikevoittoa ennakoivat näkymät olivat linjassa odotuksiin, kuten myös 0,12 euron osinkoehdotus. Kun Q4-raportin sisältöä suhteuttaa Nokian osakkeen vaatimattomaksi painuneeseen arvostukseen, odotamme osakkeelle positiivista reaktiota suhteessa yleiseen osakemarkkinaan.

Verkkoinfrastruktuurin odotuksia vahvempi kehitys ja Teknologia-yksikön meidät yllättäneet kertatuotot tukivat liikevaihdon kehitystä

Nokian Q4-liikevaihto kasvoi 16 % (valuuttaoikaistuna 11 %) 7,45 miljardiin euroon, kun konsensusodotus oli 7,2 miljardissa eurossa. Valuuttaoikaistun kasvun ajurina toimivat Verkkoinfrastruktuuri (+14 %) sekä Teknologia-yksikkö (+82 %), jotka molemmat kasvoivat selvästi odotuksiamme vauhdikkaammin. Matkapuhelinverkoissa kasvu (+3 %) oli puolestaan odotuksiamme rauhallisempaa. Intiassa loppuvuodesta käynnistyneet suuret 5G-projektit eivät tuoneet vielä aivan odottamassamme mittaluokassa liikevaihtoa samalla kun Pohjois-Amerikassa investoinnit rauhoittuvat useamman vahvan neljänneksen jälkeen. Pilvi- ja verkkopalveluissa (+5 %) neljännes sujui pitkälti odotustemme mukaisesti. Teknologia-yksikössä Nokia ei saanut vielä viime vuoden puolella uusittua lisenssisopimuksia Oppon ja Vivon kanssa, mutta liikevaihto (Q4’22: 679 MEUR, +82 %) kasvoi silti voimakkaasti. Tämän taustalla olivat tietyt kertatuotot ja erityisesti vuonna 2014 solmitun 10-vuotisen sopimukseen liittyneen option käyttö pidentää lisenssijakso kyseisten patenttien eliniän loppuun. Tästä tuloutui Q4:lle 305 MEUR liikevaihtoa ja tästä oikaistuna Teknologia-yksikön kehitys olisi ollut vain hieman odotuksiamme parempaa.

Odotuksia vahvempi liikevaihto heijastui myös tulosriveille

Nokian vertailukelpoinen Q4-liikevoitto oli 1154 MEUR (Q4’21: 909 MEUR), mikä ylitti selvästi meidän (875 MEUR) ja konsensuksen (934 MEUR) odotukset. Tulosyllätyksen taustalla olivat Verkkoinfrastruktuurin (Q4’22: EBIT: 431 MEUR, 15,9 % lv:sta) ja Teknologia-yksikön selvästi odotuksia paremmat tulokset. Matkapuhelinverkoissa (Q4’22: EBIT: 201 MEUR, 6,8 % lv:sta) tulos heikkeni vertailukaudesta ja jäi odotuksista, kun liikevaihdon painopisteen siirtyminen Pohjois-Amerikasta Intiaan painoi bruttokatetta (Q4’22: 34,7 % vs. Q4’21: 37,6 %) odotuksia enemmän. Nokia kirjasi Q4:llä takaisin taseeseensa laskennallisia verosaamisia 2,5 miljardilla eurolla. Tämä vahvisti selvästi raportoitua osakekohtaista tulosta (Q4’22: 0,56 EUR). Paremmin operatiivista tulosta heijasteleva vertailukelpoinen EPS oli 0,16 euroa, mikä ylitti selvästi 0,13 euron konsensusodotuksen. Nokian hallitus ehdottaa tilikaudelta maksettavaksi odotustemme mukaisesti 0,12 euron osakekohtaista osinkoa, mikä tarkoittaa 4 sentin korotusta edellisvuodesta. Yhtiön nettokassa (Q4’22: 4,8 mrd.€) on erittäin vahva ja mahdollistaisi nykyistä suuremmankin voitonjaon.

Näkymät linjassa odotuksiin

Näkymissään Nokia odottaa vuoden 2023 liikevaihdon asettuvan 24,9-26,5 miljardin euron haarukkaan (2-8 %:n valuuttaoikaistu kasvu) ja vertailukelpoisen liikevoittomarginaalin olevan 11,5-14,0 %. Ennusteemme ennen Q4-raporttia odotti noin 25,6 miljardin euron liikevaihtoa ja 12,4 %:n liikevoittoa (konsensus 25,4 mrd. ja 12,7 %), joten absoluuttisesti odotuksissa oli noin 3,2 miljardin euron vertailukelpoinen liikevoitto. Ohjeistuksen keskikohdalla päädytään noin 3,28 miljardiin euroon, joten näkymät olivat käytännössä linjassa analyytikoiden odotusten kanssa. Siten kuluvan vuoden tulosennusteisiin ei ole konsernitasolla luvassa kovinkaan suuria muutoksia. Tämän vuoden ohjeistus vapaalle kassavirralle (20-50 % vertailukelpoisesta liikevoitosta) oli hieman vaisu käyttöpääoman kasvusta johtuen, mutta Nokia ennakoi kassavirran vahvistuvan selvästi vuonna 2024.