Nordea Q2’23 maanantaina: Tuloskunto on jatkunut vahvana

Nordea julkistaa Q2-tuloksensa maanantaina kello 7.30. Ennustamme Nordean tuloskunnon säilyneen Q2:lla vankkana ja tuloskasvua ajaa vahvaa kasvua jatkava korkokate. Tulospäivänä meitä kiinnostavat etenkin Nordean luottokannan laadun kehitys sekä pankin tekemiin suojauksiin ja korkokateherkkyyteen liittyvät kommentit. Nordean Q2-webcastia voi seurata maanantaina kello 11 alkaen inderesTV:stä.

Tuotot jatkavat vahvaa kasvua korkokatteen ajamana

Ennustamme Nordean liiketoiminnan tuottojen kasvaneen Q2:lla vertailukaudesta viidenneksellä 2924 MEUR:oon. Tuottojen kasvua ajaa korkojen nousun tukemana vahvasti kasvava korkokate (+39 % v/v), jonka ennustamme nousseen 1816 MEUR:oon. Nettopalkkiotuottojen ennustamme jääneen hieman viime vuoden alapuolelle (Q1’23e: 772 MEUR vs. Q1’22: 797 MEUR) vertailukautta pienemmistä varainhoitoon, luotonantoon sekä neuvonantoon liittyvistä palkkioista johtuen. Odotamme Nordean käyvän arvon muutosten saaneen Q2:lla tukea pääomamarkkinakehityksestä ja ennustamme niiden säilyneen viime kvartaalien tapaan korkealla 271 MEUR:ssa (Q2’22: 254 MEUR). Odotamme Nordean liiketoiminnan kulujen asettuneen Q2:lla 1197 MEUR:oon (Q2’22: 1122 MEUR) ja ennusteemme kulu/tuotto-suhteeksi on näin ollen 41 % (Q2’22: 46 %). Huomionarvoista on, että Nordean euromääräisiin tuottoihin ja kuluihin heijastuvat selvästi vertailukaudesta heikentyneet SEK- ja NOK-valuuttakurssit.

Odotamme luottotappiovarausten nousseen viime neljännesten matalilta tasoilta, tulosodotuksemme linjassa konsensuksen kanssa

Odotamme Nordean ja muiden pohjoismaisten pankkien luottokantojen laatujen heikentyneen kvartaalin aikana korkojen voimakasta nousua sekä yleistä talouskehitystä peilaten. Erityisesti yhtiön kiinteistöluottoportfolion laadun kehitys on Q2-raportissa kiinnostuksemme kohteena. Ennustamme Nordean luottotappiovarausten nousseen Q2:lla viime neljännesten matalilta tasoilta ja asettuneen -86 MEUR:oon (Q2’22: +56 MEUR), mikä vastaa annualisoituna noin 10 peruspisteen tasoa luottokantaan nähden. Luottoriskejä vastaan Nordealle huomattavana puskurina toimii koronapandemian aikana tehdyt johdon harkintaan perustuvat luottotappiovaraukset, joita oli Q1’23:n lopussa käytettävissä 585 MEUR:n edestä.

Edellisiä ennusteita mukaillen odotuksemme Nordean Q2-liikevoitoksi on 1641 MEUR ja osakekohtaiseksi tulokseksi 0,35 euroa. Tulosodotuksemme ovat pitkälti linjassa konsensusennusteiden kanssa.

Korkokateherkkyyttä koskevat kommentit kiinnostavat, ohjeistuksen nosto todennäköinen

Q2-tuloksen yhteydessä päähuomiomme kiinnittyy pankin korkokateherkkyyttä koskeviin kommentteihin. Nordea on kertonut ryhtyneensä suojaamaan talletuksia, mikä arviomme mukaan tulee tulevina neljänneksinä hautaamaan alleen osan korkojen nousun positiivista vaikutuksista. Korkojen odotetaan kuitenkin saavuttavan huippunsa kuluvana vuonna ja näin ollen tehdyt suojaukset antavat lähivuosina tukea pankin korkokatteelle korkojen laskua vastaan. Nordea ei ole tähän mennessä avannut suojausten tarkkaa vaikutusta ja odotamme yhtiön täsmentävän suojausten vaikutusta sekä korkoherkkyyttä Q2-tuloksen yhteydessä.

Nordea ohjeistaa kuluvalle vuodelle yli 13 %:n oman pääoman tuottoa. Ohjeistus on mielestämme hyvin konservatiivinen ja oma odotuksemme kuluvan vuoden ROE-tasoksi on noin 16 %. Pidämmekin hyvin todennäköisenä, että ohjeistusta tullaan tarkistamaan Q2-tuloksen yhteydessä ylöspäin.