Pihlajalinna Q2 perjantaina: Odotuksissa tuloskäänteen jatkuminen

Pihlajalinna julkistaa Q2-raporttinsa perjantaina kello 8.00. Orgaaninen myynnin kasvu jatkuu ennusteessamme pirteänä etenkin vuoden alun hinnankorotusten sekä tarjonnan kasvun tukemana. Myös vertailukauden luvut ovat jo osin pehmeät, sillä koronatesteissä nähtiin silloin jo selvää hiipumista. Ennustamamme tuloskasvun jatkuminen liikevoittotasolla on myös sijoitustarinan kannalta kriittistä, jotta yhtiö saa kohonnutta velkaantuneisuutta sulateltua. Varovaista ohjeistusta ei toistaiseksi ole kuitenkaan nostettu, mikä pitää epävarmuutta koholla sitä kohtaan, miten yhtiön operaatiot ovat viime kuukausina kehittyneet. Lue toukokuussa päivitetty laaja raportti yhtiöstä vapaasti täältä.

Odotuksissa pirteää myynnin kasvua orgaanisesti

Odotamme Pihlajalinnan Q2-liikevaihdon kasvaneen 6 %:lla 184 MEUR:oon. Ennustamamme kasvu on pääosin orgaanista, sillä H2’22:lla toteutettujen pienten yritysostojen tuoma lisämyynti kumoutuu Q1’23:n lopun suunterveyden divestoinnilla. Orgaanista kasvua tukevat hinnankorotukset ja yritysasiakasmyynnin vahvana jatkunut kasvu tarjonnan hyvän kehityksen tukemana. Yhtiö kertoi ammatinharjoittajien määrän kasvaneen Q1:llä 22 %:lla, mikä on mielestämme positiivinen indikaatio orgaanisen kasvun jatkumista ajatellen. Myös ulkoistussopimuksiin tehtiin vuoden vaihteessa väestörakenteeseen perustuvat indeksikorotukset.

Toteutuessaan kasvuluvut ovat hyvä suoritus, kun huomioidaan että koronaan liittyvien palveluiden myynnistä odotamme koituvan vielä noin 3 MEUR:n vastatuulen. Pirkanmaan hyvinvointialue on myös ottanut omaan palvelutuotantoonsa Pihlajalinnan sen alueella tuottamien kuntaulkoistusten vaativan ja kiireellisen erikoissairaanhoidon kustannukset, millä on noin 6 MEUR:n negatiivinen vaikutus liikevaihdon ennusteeseemme.

Odotamme viime kvartaalilla hienosti käynnistyneen tuloskäänteen jatkuvan

Odotamme ulkoistusten tehneen nyt 3,8 MEUR:n positiivisen EBITA-liiketuloksen (Q2’22: 2,7 MEUR), kun infektioista johtuneet sairauspoissaolot ovat helpottaneet. Epävarmuutta ennusteeseemme tuo se, miten kvartaalilla nähty sosiaalipalvelualan lakko on vaikuttanut ulkoistusten kannattavuuteen, mutta emme tässä vaiheessa odota merkittävää vaikutusta.

Muun kuin ulkoistustoiminnan EBITA-liikevoiton odotamme myös elpyvän vertailukaudesta 6,0 MEUR:oon (Q2’22: 4,6 MEUR). Odotamme yritysasiakkaissa hinnankorotusten ja myynnin kasvun vastaanotoissa ja leikkaustoiminnassa tukevan kannattavuutta käyttöasteiden noustessa. Koronapalveluiden poistuminen laskee kuitenkin edelleen hieman segmentin liikevoittoa, sillä diagnostiikka on muuta palvelumyyntiä selvästi kannattavampaa. Myös kustannusinflaatiota on etenkin vuokra- ja kiinteistökuluissa, mutta sitä on taklattu tehostamisohjelmalla, jonka pitäisi alentaa kuluja noin 1 MEUR:lla. TP-TES, johon yli puolet henkilöstöstä kuuluu, tuo Q2:lle myös 450 €:n korvauksen/työntekijä.

Kokonaisuutena odotamme Pihlajalinnan oikaistun EBITA-liikevoiton parantuvan vertailukaudesta 9,8 MEUR:oon (Q2’22: 7,3 MEUR) ja oikaistun liikevoiton 7,7 MEUR:oon (Q2’22: 5,2 MEUR). Raportoidun osakekohtaisen tuloksen ennustamme nousevan 0,13 euroon (Q2’22: 0,08 euroa). Vertailukaudella oli noin 1 MEUR:lla kertaeriä, mikä laski silloin raportoitua osakekohtaista tulosta. Ennusteessamme rahoituskulut ovat kuitenkin nousseet nyt noin 1,4 MEUR:lla korkojen nousun ja hybridilainan liikkeellelaskun myötä.

Ohjeistus ei ole toistaiseksi muuttunut, eikä se tarjoa selkänojaa ennusteillemme

Pihlajalinnan ohjeistus vuodelle 2023 on edelleen, että liikevaihdon odotetaan kasvavan edellisen vuoden tasosta (2022: 690,5 MEUR) ja oikaistun EBITA:n odotetaan paranevan (2022: 26,7 MEUR). Ohjeistus ei rajaa sitä kuinka paljon tulos kasvaa, mutta se ei toisaalta tarjoa kunnon selkänojaakaan tuloskasvuodotuksille, sillä 2022 oikaistu EBITA jäi hyvin vaisuksi suhteessa yhtiön potentiaaliin. Ennustamme konsernin 2023 liikevaihdon kasvavan 8 %:lla 742 MEUR:oon ja EBITA:n 50 %:lla 39,1 MEUR:oon (EBITA 5,3 %). Odotammekin yhtiön nostavan vielä loppuvuonna ohjeistustaan, sillä 50 %:n parannusta pitäisi käsityksemme mukaan sanallisesti kuvata ”kasvaa merkittävästi”. Kuitenkin se seikka, että ohjeistusta ei ole toistaiseksi muutettu, nostaa riskejä kuluvan vuoden tuloskasvun kulmakerrointa kohtaan.

Odotamme yhtiön kommentoivan tulospäivänä myös sotepalveluihin liittyviä hallitusohjelmakirjauksia yhtiön näkökulmasta (mm. uusi kelakorvaus yksityisiin yleislääkäritason vastaanottoihin ja palveluseteleiden käytön laajentaminen). Kirjaukset vaikuttavat yksityisten palveluntarjoajien näkökulmasta selvästi suosiollisemmilta kuin edellisen hallituksen tekemät sotelait.